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【中金汽车】国产Model Y发布价格，亦敌亦师亦友


【中金汽车】国产Model Y发布价格，亦敌亦师亦友文章插图
行业近况
特斯拉发布国产中型SUV Model Y和全新Model 3价格 ， 其中Model Y长续航版起售价为33.99万元 ， 高性能版起售价36.99万元 ， 全新Model 3高性能版降价7.99万元至33.99万元 。 Model Y售价符合我们预期 ， 高性能版Model 3降价较为超预期 。 1月2日 ， 特斯拉公布4季度交付电动产品180,570辆、全年累计交付499,550辆 ， 符合此前指引 。
【【中金汽车】国产Model Y发布价格，亦敌亦师亦友】评论
国产Model Y具有价格竞争力 ， 但新能源车并非零和游戏 ， 特斯拉亦敌亦师亦友 。 我们按照实际采购价（零售指导价-实际折扣+10%燃油车购置税）和轴距尺寸测算了目前SUV主要车型的竞争力 ， Model Y较豪华品牌竞品奔驰GLC、宝马X3、奥迪Q5L有更强的竞争力 。 考虑到豪华中级SUV的潜在客群部分来自于增购和换购群体 ， 对新能源车接受程度较首购人群更高 ， 我们预计Model Y对传统豪华车有一定挤出效应 。 但对国内新势力而言 ， 特斯拉亦敌亦师亦友 ， 各有竞争优势 ， 非简单的零和游戏 。 我们认为蔚来汽车的经营理念从不追求价格上的性价比 ， 而是以已经建立的豪华品牌定位、超越同行的服务体系来引流获客；我们认为理想ONE作为一款6座/7座大中型SUV ， 更是将尺寸和价格优势发挥得较为充分 ， 叠加增程式的动力形式 ， 决定了理想比特斯拉的潜在客群更大 。
Model 3迎来改款 ， 标配热泵系统 ， 高性能版价格较有吸引力 。 新改款的Model3在外观、内饰、NVH和热管理效率均进行了优化 ， 加入电动尾门、双层玻璃、增加方向盘加热、无线手机充电等热门功能 ， 而全系标配热泵系统预计对冬季实际续航里程有较大的提升作用 。 另外 ， 高性能版Model 3百公里加速3.3秒 ， 在所有高性能跑车、加速较快的电车中处于较领先的水平 ， 同时价格明显低于竞品跑车 ， 我们认为高性能版Model 3在配置和性价比上均有一定优势 。
预测2021年特斯拉全球产销近百万台 ， 产业链维持高景气度 。 我们预测2021年和2022年全球特斯拉产销量达到102万台和152万台 ， 其中临港产量在2021年为45万辆 ， 2022年为55万辆 ， 对产业链维系较高的拉动能力 。 据我们测算 ， 拓普集团、三花智控在2021年特斯拉带来的收入占比分别为42%/21% ， 而利润占比分别为51%/37% ， 相对弹性较大 。
估值建议
得益于特斯拉在1月发布Model Y和全新Model 3 ， 对全产业链有直接的业绩提振 ， 我们维持拓普集团跑赢行业评级 ， 上调2021年盈利预测5.5%至10.56亿元 ， 引入2022年盈利预测13.59亿元 。 维持目标价52元 ， 对应52/40倍2021/2022年P/E ， 有35%上行空间 。 我们维持三花智控盈利预测不变 ， 维持跑赢行业评级 ， 引入2022年盈利预测26.89亿元 ， 上调目标价21.3%至28.5元 ， 对应45/38倍2021/2022年P/E ， 有16%上行空间 。 同时从业绩弹性角度 ， 我们建议关注新泉股份（未覆盖） 。
风险
国产Model Y销量不及预期 ， 新能源补贴低于预期 。
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