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电动车迎来最强景气度，量利双升，继续强烈推荐

观点重申：
需求：21年全球电动车销量大年 ， 三大市场全面开花 ， 预计销量增速超50% 。 20年Q4中国和欧洲销量持续向上 ， 全球全年销量或超290万辆 ， 同比增长30%+ ， 略超预期 ， 其中中国市场125万辆 ， 持平；欧洲市场120万辆 ， 大增122%；美国32万辆 ， 持平；其他14万辆 ， 下滑12% 。 21年预计全球电动车销量有望达到440万辆 ， 同比增50% ， 其中中国市场180万辆+ ， +50%；欧洲市场190万辆 ， +58%；美国43万辆 ， +37%；其他18万辆 ， +20% 。
各环节供需格局优化 ， 盈利大幅恢复 ， 量利双升 。 我们测算各环节全球供需格局 ， 从行业产能利用率角度看 ， 21年较20年显著提升排序为：铁锂正极（73% ， +21pct）>六氟（96% ， +19pct）>铜箔（78% ， +11pct）>电池（65% ， +8pct）>隔膜（77% ， +2pct）>三元正极（78% ， +0pct）>负极（54% ， +0pct） ， 而各环节龙头厂商21年产销预计近翻番 ， 基本近满产状态 。 其中六氟产能明显紧缺 ， 21年价格有望进一步上涨至12万/吨+；铁锂重新恢复高增 ， 此前价格超跌 ， 价格有望反弹至厂商获得合理利润（10%净利率）；铜箔、隔膜等价格有望维持稳定；三元正极加工费可基本维持稳定；负极由于厂商全线扩产 ， 预计加工费将小幅下行 ， 而龙头可通过降本消化；动力电池预计降价降幅5-10% ， 虽部分原材料价格上行 ， 但相对20年 ， 产能利用率提升、良率提升以及ctp应用 ， 成本端有望进一步下降5-10% ， 毛利率基本可维持 。
投资建议：全面拥抱全球电动化 ， 继续强烈推荐三条主线：一是全球龙头供应商（宁德、恩捷、天赐、新宙邦、璞泰来、三花、当升、亿纬、科达利、宏发、汇川、欣旺达）；二是供需格局扭转/改善而具备价格弹性（天赐、新宙邦、华友、关注赣锋、天齐、多氟多、天际）；三是国内需求恢复、量利双升的国内产业链龙头（比亚迪、科达利、关注德方纳米、容百、中科、天奈、星源、嘉元） 。
风险提示：销量或政策支持不及预期
正文：
一、行业超强景气度 ， 21年全球销量大年
12月淡季不淡 ， 未来3个季度同比增速持续向上 。 自9月起行业排产大幅提升 ， 接近满产 ， 近4个月排产逐步增加 ， 12月排产环比11月略增3-5% ， 淡季不淡 ， 超预期 ， 主要受益于TOC端需求持续向上拉动 。 从行业出货量我们预计Q4出货量环比增30%+ ， 国内供应链同比增速30-50% ， 海外供应链同比增速50-80% 。 目前产业链反馈Q1高景气度将持续 ， 我们测算受春节影响 ， 环比排产或下滑20-30% ， 但同比仍可实现150%+增长 ， 且Q1大众ID4、特斯拉Model Y等爆款车型将上市 ， 有望进一步推升景气度 。
表 主流公司排产推测
电动车迎来最强景气度，量利双升，继续强烈推荐文章插图
数据来源：东吴证券研究所
21年全球电动车销量大年 ， 预计销量增速超50% 。 20年Q4中国和欧洲销量持续向上 ， 全球全年销量或超290万辆 ， 同比增长30%+ ， 略超预期 ， 其中中国市场125万辆 ， 持平；欧洲市场120万辆 ， 大增122%；美国32万辆 ， 持平；其他14万辆 ， 下滑12% 。 21年预计全球电动车销量有望达到440万辆 ， 同比增50% ， 其中中国市场180万辆+ ， +50%；欧洲市场190万辆 ， +58%；美国43万辆 ， +37%；其他18万辆 ， +20% 。
表 分国家新能源车销量预测
电动车迎来最强景气度，量利双升，继续强烈推荐文章插图
数据来源：东吴证券研究所
1）中国：TOC端需求持续高增 ， tob需求恢复 ， 双管齐下重回高增长
11月蔚来、理想、小鹏、比亚迪汉等Q3销量再创新高 ， toc端需求持续高增 。 11月toc端需求持续高增 ， 其中蔚来11月销量5291辆 ， 同环比+109%/+5% ， 连续4个月销量创新高 ， 今年累计3.67万辆 ， 全年目标4.3万辆；理想11月交付4646辆 ， 环比增26% ， 累计2.65万辆 ， 全年预计将超3万辆目标；小鹏11月交付4224辆 ， 同环比316%/39% ， 今年累计2.13万辆 ， 全年将超目标2.4万辆 。 此外 ， 比亚迪汉11月销量超1万辆 ， 环比增27% ， 势头猛 。 Toc需求目前渗透率仍较低 ， 随着新车型密集推出 ， 高增长将持续 。 预计11月国内销量超过18万辆 ， 全年销量预计超过125万辆 ， 同比微增 。


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