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电动车迎来最强景气度，量利双升，继续强烈推荐( 三 )


表 动力电池装机电量预期
电动车迎来最强景气度，量利双升，继续强烈推荐文章插图
数据来源：高工锂电 ， 东吴证券研究所
二、各环节产能利用率提升 ， 量利齐升
1.动力电池：21年名义产能仍过剩 ， 龙头满产 ， 依靠工艺改进降本
21年动力电池整体仍过剩 ， 但产能利用率提升 ， 龙头接近满产 。 考虑到动力电池良率及备库存等原因 ， 我们测算20-21年全球动力电池实际需求155/246gwh ， 而行业有效供给为280gwh/390gwh ， 整体21年行业产能利用率63% ， 较20年提升8pct 。 按照龙头厂商目前规划 ， 21年产量高增 ， 产能利用率达80%以上 ， 我们测算全球头部厂商21年产量合计270gwh ， 同比增65% ， 基本可满足全球行业需求 。
表 全球动力电池产能测算（年底名义产能）
电动车迎来最强景气度，量利双升，继续强烈推荐文章插图
数据来源：公司公告 ， 东吴证券研究所
表 全球动力电池供需平衡测算
电动车迎来最强景气度，量利双升，继续强烈推荐文章插图
数据来源：公司公告 ， 东吴证券研究所
表 主流动力电池厂产量测算
电动车迎来最强景气度，量利双升，继续强烈推荐文章插图
数据来源：公司公告 ， 东吴证券研究所
21年铁锂电池需求同比近翻番 ， 占比提升至 。 21年受益于特斯拉铁锂版本M3放量（预计15万辆 ， 对应8gwh）、比亚迪全面切刀片铁锂、A00级车型切换铁锂电池 ， 我们预计21年铁锂电池装机电量42gwh ， 同比翻番 ， 占比提升至44% 。
表 磷酸铁锂电池装机电量预测
电动车迎来最强景气度，量利双升，继续强烈推荐文章插图
数据来源：高工锂电 ， 东吴证券研究所
动力电池21年降成本 ， 依靠工艺改进、产能利用率及良率提升 ， 整理盈利水平可维持 。 我们测算在21年部分原材料价格上涨情况 ， 电池企业主要通过成组环节简化、产能利用率提升、合格率提升 ， 整体成本预计仍有5-10%降幅 。 而21年终端补贴退坡幅度单车3000-4000元 ， 压力较小 ， 我们预计21年动力电池价格下降幅度为5-10% ， 整体可控 ， 龙头厂商毛利率可维持25-28% 。
表 动力电池20年vs21年成本测算
电动车迎来最强景气度，量利双升，继续强烈推荐文章插图
数据来源：高工锂电 ， 东吴证券研究所
2.隔膜：21年供需格局大幅改善 ， 价格企稳 ， 盈利提升
21年供需格局大幅改善 ， 价格企稳 ， 盈利提升 。 我们测算20-21年全球隔膜实际需求52/73亿平 ， 其中21年湿法需求53亿平 ， 干法20亿平 ， 而20-21年行业供给为70/95亿平 ， 对应产能利用率为75%、77% ， 产能利用率提升2pct 。 我们测算全球头部厂商21年产量合计75亿平 ， 基本可满足全球行业需求 ， 且伴随着行业集中度提升 。 目前国内隔膜价格跌至1.2元/平（基膜半成品） ， 产线投资回收期近10年 ， 价格跌至底部 ， 我们预计21年在高景气度下 ， 国内隔膜价格可企稳 ， 而龙头厂商由于结构优化（涂覆膜占比提升、海外客户占比提升） ， 盈利水平有望好预期 。
表 全球隔膜供需平衡测算
电动车迎来最强景气度，量利双升，继续强烈推荐文章插图
数据来源：公司公告 ， 东吴证券研究所
表 主流隔膜厂商产量测算
电动车迎来最强景气度，量利双升，继续强烈推荐文章插图
数据来源：公司公告 ， 东吴证券研究所


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