保底“福耀”,有望成新能源汽车行业三星,比亚迪市值何时万亿?
作者:双格
比亚迪何时可到万亿?
新能源车百舸争流、万众瞩目 。 谁最可能胜出?比亚迪价值几何 , 何时可以到万亿?与之相应 , 特斯拉估值靠谱吗?新势力们何去何从?
一、行业:超快增长、两超多强
新能源汽车核心部分是三电和自动驾驶软件 。 除了比亚迪外 , 新能源车所有参与者几乎都是采购第三方三电来组装的 。 除了比亚迪外 , 所有参与者几乎都是亏损的 。 自动驾驶是新势力的主要卖点 , 并因此受到市场追捧 。
1.新能源汽车五年四倍、插混是最耀眼的明珠
《新能源汽车产业发展规划(2021—2035 年)》提出:到2025年 , 新能源汽车新车销售量达到汽车新车销售总量的 20%左右;到2035 年 , 达到 50% 。 按照国际能源署预测 , 未来30年 , 新能源车汽车中 , 插混占比明显高于纯电 。 目前10万元以上电动车购买者大部分已有第一辆燃油车 , 电动车价格明显高于燃油车、充电便利性不够、而自动驾驶还不成熟 。 在此前提下 , 实现燃油车平价的插混才是替代燃油车的主力军 。
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2019年我国汽车销量为2577万辆 , 占全球销量的28% 。 其中新能源车销量为120.6万辆 , 占全球销量的55%(来源:新时代证券) 。 2020 年 1-9 月新能源占比仅4.3% , 其中纯纯电车占比81% , 插电式混合动力占比 19% 。
根据我国双积分政策及与燃油车平价推动 , 上述产业规划预计可以实现 , 欧美在碳排放及补贴政策强力支持下 , 新能源车占比会适当提高 。
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假定:2025年我国汽车销量不变、插混占新能源车比例为50%、我国新能源车全球销量的40%、2020年新能源车销量与2019年持平、不考虑占比极低燃料电池车 。 参照2019年数据 , 预计2020年我国新能源车销量120万辆 , 其中纯电97万辆 , 插混23万辆;其中比亚迪纯电19万辆 , 插混5万辆 。 2025年 , 我国新能源车销量500万辆 , 相对2020年增长317%;其中纯电250万辆 , 相对2020年增长158%;插混250万辆 , 增长987%;全球销量1250万辆 。
可见 , 我国是全球最大的新能源汽车市场 , 从2020年到2025年 , 我国新能源车销量五年四倍 , 年增速33% , 其中纯电年增速21% , 插混年增速61%;全球新能源车销量五年六倍 。 插混是其中最耀眼的明珠 。 值得注意的是 , 充电桩及和自动驾驶的快速普及降低插混占比 , 但预计在2025年之后 。
2.新能源车呈现两超多强、百舸争流格局
过去五年 , 比亚迪和特斯拉是全球新能源车双强 , 各占比在20%上下 。
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除了双强之外 , 传统车企也在努力突破中 , 总体占比还较低 。 蔚来、理想、小鹏伟为代表的新势力凭借自动驾驶及商业模式创新 , 也表现不错 。
2025年前自动驾驶还远未成熟 , 大概率是纯电化时代 。 谁将在未来五年胜出 , 抢占最大的蛋糕 , 是投资者必须面对的最重要问题 。
3. 新能源车未来格局像智能手机还是像燃油车?
燃油车产业趋向分散 , 成熟期龙头占比不过10% , 净利润不过6.7% 。 但是龙头零部件供应商利润率则可以达到15-20%(福耀玻璃) 。
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智能手机产业趋向集中 , 龙头占比越来越高 , 超过25%(2011年) , 净利润率越来越高 , 成长中期(2011年)即可达到25%(苹果、软件加持)、第二名也达到10%(三星 , 主要是硬件) 。
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