友邦人寿|友邦系险企三季度业绩引关注 内地子公司面临经营挑战
《投资者网》陈企樾
【友邦人寿|友邦系险企三季度业绩引关注 内地子公司面临经营挑战】随着友邦保险与子公司友邦人寿相继发布三季度经营成绩报告 ， 今年7月友邦保险在内地"分改子"的成效与风险也公之于众 ， 新业务同比与环比业绩迥然不同 ， 同时 ， 公司在合规经营方面还有一些漏洞需要弥补 。
友邦保险控股有限公司（以下简称友邦保险 ， 股票代码：01299 ， HK.）自2009年8月24日设立后 ， 在保险行业深耕多年 。 次年公司在港股市场完成IPO上市 ， 现已发展为泛亚地区最大的独立上市人寿保险集团 。 随着今年7月 ， 友邦人寿保险有限公司（以下简称友邦人寿）获批成立 ， 从内地分公司变为具有独立法人资格的子公司 ， 友邦保险在内地发展的制度性障碍进一步清除 。
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新业务不同周期业绩冰火两重天
11月9日 ， 友邦保险发布三季度新业务业绩报告显示 ， 按固定汇率计算 ， 新业务价值环比增长22% ， 规模达7.06亿美元 。 年化新保费环比增长21% ， 规模达13.59亿美元 。 业绩收入表现良好 。 但是同比去年三季度的数据 ， 新业务价值与年化新保费分别下降了28%和6% ， 利润率下降15.6% ， 降幅不小 。
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有市场观点认为 ， 疫情是上半年保险业务最大的黑天鹅 。 受疫情影响 ， 多家险企保费收入均出现不同程度的同比下降 。
但公司降幅较大的新业务价值与利润率 ， 仍值得投资者关注 。 一般认为 ， 新业务业绩受业务员人数、人均保单件数和件均保费影响 。 而公司报告中称 ， 新入职代理人人数同比上升超过20% ， 那么或可认为人均保单件数与件均保费出现了相应的同比下降趋势 。 对此 ， 《投资者网》致函询问友邦保险如何解释 ， 对方并未答复 。
多家投研机构看好后续行情
公司官网公布三季度新业务业绩报告后 ， 连续两日（11月10日、11日）股价稳步上升 ， 每股价格维持在80元以上 ， 11月11日最高曾达到89.40元 。
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交银国际、大和、大摩等多家投研机构纷纷调整目标价 ， 给出了"买入"、"增持"评级 。 交银国际报告表示 ， 看好友邦在中国市场的增长 ， 增长速度有望加快 。 加上疫情对亚洲其他市场的影响削弱 ， 评估2020年市价相对每股内涵价值（P/EV）为2.3倍 。
相较于一般保险股的估值 ， 友邦保险获得的认可可谓较高 。 有媒体认为 ， 这与公司强悍的盈利能力有很大的关系 ， 具体体现为公司的新业务价值利润率一贯超50% 。 与之印证 ， 在三季度新业务业绩报告中 ， 新业务价值利润率达到了51.6% 。 而报告中提到的三季度新业务价值利润率同比下降15.6% ， 似乎未影响投研机构对公司股票的估值 。
不过 ， 事无万全 。 据东方财富网数据显示 ， 友邦保险的股息率较低 ， 仅为0.41%（11月13日数据） ， 说明其可用于再投资、产生复利的股息较少 ， 相对抗跌能力较差 。
内地子公司面临经营挑战
今年7月9日 ， 友邦保险在内地正式完成"分改子" ， 成立"友邦人寿保险有限公司"（下称友邦人寿） 。 改建后 ， 友邦人寿将统一负责管理及经营在中国内地的寿险业务 。 而其唯一股东为友邦保险（01299HK） 。 "分改子"获批 ， 意味着友邦在华有了独立法人资格 ， 困扰其多年的分支机构扩张难题迎刃而解 ， 这家老牌保险巨头对中国市场的反应速度与决策效率将大大提升 。 据媒体报道 ， 友邦分支机构增设行动已经启动 ， 将在10至12个经济发展水平较高、中产人群数量较多的省份开设分支机构 ， 首批分公司或将落址在四川、山东、安徽、浙江、湖北、河南等地 。 2020年11月2日 ， 友邦保险宣布友邦人寿已获中国银保监会批准 ， 开始筹建四川分公司 ， 四川分公司将是友邦在中国西部的首家分公司 。
自此 ， 友邦保险或可开启内地市场的不同发展局面 。 然而 ， 友邦人寿成立不足半年 ， 却频频出现经营问题 。
在合规经营方面 ， 7月广东银保监局发布通报提到 ， 友邦人寿的业务人员私下发布同业诋毁言论 ， 随后广东分公司负责人被约谈 。 10月 ， 北京分公司与广东分公司先后受到当地银保监局的行政处罚 ， 合计罚款35万元 。 被罚事由包含唆使代理人进行违背诚信义务的活动、给予投保人保险合同约定以外的其他利益、使用含误导性表述的产品宣传资料培训等 。
这些问题如何尽快改进 ， 如何建立更好的风险控制机制 ， 将影响友邦人寿未来的发展空间 。
公司屡屡踩到合规经营的监管红线 ， 引起了外界对代理人职业素质的疑虑 ， 这与自母公司友邦保险起 ， 一直秉持多年的代理人精英化策略冲突 。 销售人员负面信息频出 ， 可能有损公司形象 。
在流动性方面 ， 10月末发布的三季度偿付能力报告显示 ， 公司实际净现金流为-10.42亿元 。 主要在于筹资及资产净现金流为负 ， 说明公司的投资投入远超投资回报 。 投资投入是否能尽快收回 ， 关系到公司未来流动性 。
在业务扩展方面 ， 随着线上销售在疫情期间逐渐凸显其重要性 ， 多家险企已着力转向互联网销售新赛道 。 然而 ， 友邦系险企一直以来的核心优势在于优质的代理人销售模式 ， 在电商销售模式方面未见明显优势 。 目前 ， 互联网保险销售热潮如火如荼 ， 整个保险行业都极为关注 ， 这对公司既是机遇也是挑战 。
就上述问题 ， 《投资者网》联系公司官网上三季度偿付能力信息公开披露的联系人 ， 对方表示会向公司请示后答复 。 后经多次催促 ， 该联系人表示无法给出官方回应 ， 需《投资者网》再去联系公司品牌部 ， 且品牌部电话也无法给出 。
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