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投资|20万亿险资迎政策松绑 获准财务性股权投资

每经采访人员 任飞 每经编辑 肖芮冬
11月13日 ， 银保监会发文《关于保险资金财务性股权投资有关事项的通知》（以下简称通知）取消对险资在财务性股权投资的限制 ， 近20万亿资本蓄势待发 ， 利好创投募资 。
《每日经济新闻(博客,微博)》采访人员注意到 ， 通知强调可以运用自有资金和与投资资产期限匹配的责任准备金 ， 表明监管有意对投资的稳定性加码；与此同时 ， 成长期早期项目被允许投资 ， 考验风险厌恶型险资风控水平 。
有分析人士指出 ， 目前尚未明确是否可以中途退出 ， 因此属于保守条款 ， 不排除机构间合作会商议中期退出条款 ， 进而发挥杠杆作用帮助基金增厚投资收益 。
标的企业应有法人资格
“股权投资具有长期性、抗经济周期能力强等特点 ， 与传统投资资产的相关性弱 ， 和保险资金期限长、追求长期收益的特点相一致 。 ”这是通知显著突出的内容之一 。 从中可以发现 ， 监管对于资金性质的合规要求已提升把关等级 ， 确保资金投资安全性 。 具体来看 ， 保险机构开展财务性股权投资 ， 可以运用自有资金、与投资资产期限相匹配的责任准备金 。 前述分析人士告诉采访人员 ， 责任准备金一般跟随被保险人的权益保护期限 ， 相对固定 ， “且列出十项禁令 ， 让保险投资机构的评估操作具有方向 ， 不至于出现投资期限不匹配的问题” 。
此外 ， 通知还明确 ， 保险资金开展财务性股权投资 ， 所投资的标的企业应当依法登记设立且具有法人资格 。 标的企业所属产业应当处于成长期、成熟期或者为战略性新兴产业 ， 或者具有明确的上市意向及较高的并购价值 。 这意味着 ， 与银行理财资本具有同样的低风险属性的险资 ， 已经把投资范围扩大至风险级别更高的VC或天使阶段 。
据介绍 ， 目前财政资金已开始考核股权投资的实际绩效 ， 并且在今年予以加强 。 “接下来 ， 险资的投资考核是否也要有明确的政策要求并对外公布有待观察 ， 至少从信息披露和合规的角度而言 ， 这样做有助于防止‘大水漫灌’ 。 ”
创投机构如何应对？
有分析人士提到的“大水漫灌”绝非直投方式 ， 且基于风险共担的原则 ， 保险机构也会通过投资基金的方式间接参与股权投资 ， 发挥母基金的作用 。 对于突然打开的资金入口 ， 创投机构该怎么应对？
银保监会数据显示 ， 截至2020年9月末 ， 保险资金通过股权直接投资、股权投资计划、股权投资基金等方式 ， 投资企业股权规模为2万亿元 ， 占保险资金运用余额的10% 。
照此推算 ， 保险资金的可用余额已接近20万亿元 ， 成为金融业可提供股权性资本的主要机构投资者 。
深圳某大型创投董事长告诉采访人员 ， 保险机构的流动性需求很大 ， 在中短期险种上跟银行的短期理财规划基本相似 ， 3~5年的期限甚至连一个基金投资周期都达不到 ， 而关于探讨提前退出是否让利的话题时 ， 不同意让利的很难在募资阶段争取险资投入 。
这里的“让利”实际是指基金公司面对保险公司因期限难匹配要提前退出时 ， 要求保险公司放弃或降低收益预期 。 通常来讲 ， 如果在基金正常运行过程中 ， 其他LP未选择提前退出时 ， 个别LP的退出将部分让利或全部让利给剩余LP 。 “具体要看投资的年限 ， 如果仅仅3~5年 ， 可能只留本金 ， 未到期（5~10年）的返银行利息 。 ”上述董事长这样说道 。
因此 ， 险资能否在大面积铺开财务性股权投资之后适度让利给子基金 ， 值得期待 。 据前述市场人士分析 ， 不排除机构间合作会商议中期退出条款 ， 进而发挥杠杆作用帮助基金增厚投资收益 。
（责任编辑：冉笑宇 ）


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