楠美女播财经|社融2021年或放缓至12%-股票频道-金融界，国泰君安证券：信贷将边际收紧( 二 )
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04信息四：M2-M1剪刀差收窄：补库启动 ， 盈利修复极具想象空间
10月M1回升至9.1% ， 剪刀差收窄至1.4% ， 为2018年6月以来最低（图8） 。 这印证着当前企业新一轮库存周期正在开启 ， 企业手中现金流日益活跃 ， 投资需求将越发旺盛 ， 盈利修复极具想象空间 。
M1直接衡量了企业的现金流情况 ， 领先产成品库存同比大约2-3个季度 。 我们发现 ， 在我国近几轮库存周期中 ， 每一次库存周期的启动都事先出现了M1增速穿过M2增速 ， 两者剪刀差持续收窄的现象（图9） 。 比如 ， 在2009年下半年开启的“第四轮库存周期” ， M2-M1剪刀差在2008年10月就出现了趋势性的收窄态势；2016年6月以来的库存周期同样如此 。 一般而言 ， 企业只有在对未来有较好预期时选择持有大量现金流 ， 而这些现金流大都用于经营活动 ， 最为典型的就是企业主动补库存 。 
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而10月M2回落至10.5% ， 一因财政存款的再次“淤积”二因央行保持流动性中性 ， 货币政策正大步走向常态化（图10） 。 
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05信息五：社融-M2剪刀差扩张：实体融资需求旺盛 ， 顺周期发力
虽然10月M2的回落存在财政存款“淤积”的影响 ， 但持续扩张的社融与逐渐趋稳的M2增速导致了自4月以来不断“背离” ， 并且不断“走阔”的社融-M2剪刀差 。 这反映了当下实体融资需求越发旺盛 ， 因为社融和M2之间的缺口扩大意味着企业仅仅通过银行 ， 已经不能满足其融资需求 ， 其还需要通过表外融资和非银融资 。
回顾2008年、2016年中国第四次和第六次库存周期启动之时 ， 由于企业对于未来预期好转 ， 融资需求旺盛 ， 社融-M2增速差走阔 ， 经济随之向上修复（图10） 。 对比而言 ， 随着社融-M2增速之差再度持续走阔 ， 也预示着未来经济向上修复的动力较强 。 
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文章来源:金融界网站
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