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企业价值观察|千禧龙纤IPO前解除两份对赌协议，最大供应商两遭处罚一度停产( 二 )

根据千禧龙纤的介绍 ， 在当前的材料市场中 ， 无论是全球还是国内 ， 超高分子量聚乙烯纤维产品一直供不应求 。 由于市场缺口较大 ， 出于市场需要 ， 千禧龙纤认为扩产很有必要 。
然而从数据上看 ， 千禧龙纤境内销售开始增长乏力 ， 2017-2019年 ， 千禧龙纤境内的销售收入分别为8427.21万元、1.47亿元、1.55亿元 ， 增长率从74.15%降至5.39% 。 意味着 ， 在国内市场供不应求、千禧龙纤具有较强竞争力的情况下 ， 公司境内业绩增长却出现大幅放缓 。 因此 ， 境内下游市场对千禧龙纤的产品需求是否旺盛 ， 仍有待考证 。
此外 ， 扩产势必要加大原材料采购 ， 而需要注意的是 ， 千禧龙纤的上游供应商在主要原材料的供应方面或存在风险 。
根据招股书 ， 报告期内 ， 千禧龙纤向前五大供应商采购金额分别为4066.99万元、5666.33万元、7142.52万元 ， 占当期采购总额的比例分别为83.84%、73.51%、72.01% ， 原材料供应商集中度较高 。
千禧龙纤的主要原材料为PE粉 ， 报告期内 ， 公司原材料PE粉主要向上海联乐化工科技有限公司采购 ， 该公司连续三年为千禧龙纤第一大供应商 ， 采购金额占当期总额的比例分别为21.97%、26.94%、25.47% 。
财经网通过天眼查了解到 ， 上海联乐化工科技有限公司曾在2016年1月15日、21日分别因“危险化学品安全类违法”、“违反建设项目‘三同时’及验收制度”而受到行政处罚 。 针对后者 ， 上海市金山区环境保护局作出的处罚结果为“责令停止生产或者使用 ， 并处罚款” 。
客户停止采购、退回产品
上述上下游存在的问题给千禧龙纤的扩产计划增加了一定的风险 。 从其自身产能情况出发 ， 财经网注意到 ， 在千禧龙纤产能尚未饱和的情况下 ， 增加产量就已经对其存货流动性造成了一定影响 。
2017-2019年 ， 千禧龙纤超高分子量聚乙烯纤维长丝系列产品的产能利用率分别为93.11%、96.44%、97.83% ， 尚未饱和 ， 但库存商品的金额却在2019年大幅增加 ， 从2018年的1049.19万元升至3161.87万元 。
招股书显示主要原因系：①龙盔新材2019年开始投入生产 ， 导致期末存货大幅增加； ②2019年公司产品种类增加 ， 因此对应的安全库存量有所增长； ③公司生产经营规模扩大 ， 产线产量增加 ， 存货金额对应增长 。
与此同时 ， 存货周转率分别为3.96次、4.77次、3.39次 ， 2019年千禧龙纤的存货周转率为近三年最低 。 存货跌价损失分别为4.9万元、32.84万元、60.41万元 ， 2019年较报告期期初大幅增加 。
在此情况下 ， 千禧龙纤的募投计划中 ， 拟新建年产200吨超高分子量聚乙烯细色丝、1000吨超高分子量聚乙烯包覆合长丝项目 。 新增产能打算如何消化？对于财经网提出的疑问 ， 截至发稿 ， 千禧龙纤未予回复 。
值得一提的是 ， 招股书中披露的客户停止采购事项 ， 在一定程度上也降低了千禧龙纤募资扩产的说服力 。
招股书显示 ， 2018年第三大客户为河北安泰富源安全设备制造有限公司 ， 系千禧龙纤市场开拓取得的客户 。 2018年 ， 千禧龙纤对其销售804.28万元 ， 占公司营收的4.69% 。 该客户2019年2月后停止采购 。 财经网通过天眼查了解到该公司并无经营异常 。
不仅如此 ， 财经网通过招股书中披露的关联交易注意到 ， 千禧龙纤还存在客户将已经加工过的产品退回的情况 。
根据招股书 ， 2018年千禧龙纤客户将已加工为布料的少量产品退回 ， 对于退回原因招股书中没有进行披露 。 千禧龙纤表示 ， 公司利用该等布料委外加工形成少量床罩 ， 并对外销售 。 床罩的销售对象为关联方中科五金 ， 销售收入为4.24万元 。
令人不解的是 ， 天眼查显示 ， 中科五金的经营范围系：五金机电城的建设、开发；五金产品的加工、销售（含网上销售） ， 市场经营管理 ， 房地产开发经营 ， 物业管理 ， 企业管理咨询 。 中科五金为何要向千禧龙纤购买4.24万元的床罩？


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