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诗与星空|不堪重负的资金链，昀冢科技

在中国古代 ， 普通老百姓去世了 ， 埋在小土丘里 ， 叫坟；埋好后 ， 地面是平的 ， 叫墓；贵族的高大的坟 ， 叫冢；帝王的坟 ， 叫陵 。
你一个分析财报的 ， 说这个干嘛啊？
星空君表示 ， 我也不想 ， 因为第一次看到一家上市公司名字里 ， 竟然使用了“冢”这个字 。
用这个字可能是为了形容上班的心情？
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昀这个字 ， 也不是平凡的字 ， 表示日光 。
祖坟冒光是吉兆啊……
昀冢科技 ， 则是一家从事电子元件的上市公司 ， 大客户里甚至有华为OV 。
在日本 ， 大冢是一个比较常见的姓氏 。 比如甜美歌姬大冢爱 ， 星空君非常喜欢她的歌 。
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星空君查了下公司创始人王宾先生的资料 ， 他曾担任日本大冢化学株式会社上海事务所副所长 ， 公司的成立与上海吉塚电子和深圳市昀城材料有关 。
这样一来 ， 终于搞明白这个奇怪的名字的来历了 。
昀冢科技的业务
作为一家科创板公司 ， 核心技术是什么？
招股书显示 ， 公司的核心产品是手机摄像头模组CCM和音圈马达VCM的精密电子零部件产品 。
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通过招股书的示意图我们可以看明白 ， 这是手机摄像头使用的高精度零件 。
从技术实力上说 ， 目前公司已经能够生产音圈马达中除磁铁、弹簧片外的几乎所有零部件 ， 并能够通过自主研制的全自动马达组装生产线 ， 进行特定型号马达的组装生产 。
星空君认为 ， 公司过会的主要原因 ， 是手机摄像头的比较关键领域实现了自主可控 。
让人揪心的资产负债结构
公司成立于2013年 ， 2017年的销售额达到1.7个亿 ， 但2019年就迅速突破了5.2个亿 ， 增速十分惊人 。
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在营收打滚式翻番的同时 ， 公司的净利润却几乎原地踏步 。 2019年实现净利润4948万元 ， 之比上年同期增加了不到500万 。
为什么会是背离式发展？
原来 ， 公司被利息吞噬了大量的利润 。 2019年 ， 公司利息费用高达1590万元 ， 差不多是净利润的三分之一 。
作为一家初创企业 ， 公司账面长短期借款超过了1.6个亿 ， 资金压力非常大 。
从现金流量表看 ， 公司经营性现金流量净额和净利润比较匹配 ， 也就是说 ， 公司回笼资金情况尚可 。
但为什么资金如此紧张呢？
最近几年 ， 公司投资性现金流出金额比较大 ， 投入大量资金进行生产线的建设 。
这么一梳理 ， 逻辑就清晰了：订单爆发—贷款扩大产能—回笼资金继续投入扩产—缺钱—上市融资 。
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经营风险
1、过度依赖大客户的风险
公司在招股书上做了一个分年度的大客户销售额对比表 ， 阅读起来非常方便 。
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从中我们可以发现 ， 公司短期内增速非常强劲 。
从某种意义上讲 ， 公司是国际形势变化的受益者 。
这个清单也显示 ， 公司对大客户的依赖度比较高 ， 公司产品终端用户主要为华为、小米、VIVO、OPPO等手机终端厂商 ， 终端用户集中度也较高 。
2、疫情的影响
报告期内 ， 发行人外销收入占比分别为32.06%、41.29%、37.41%和25.43% ， 2020年上半年外销收入下降幅度较大 ， 主要原因系发行人对TDK集团的外销收入下降幅度较大 。 2020年上半年 ， 由于新冠疫情 ， TDK集团部分海外生产基地业务开展受到影响 ， 导致公司海外业务营收下降明显 。
3、固定资产更新的风险
【诗与星空|不堪重负的资金链，昀冢科技】公司近三年来快速扩大生产规模 ， 固定资产从2017年的5000多万激增到2020年半年报的2.28亿 ， 意味着将要出现折旧集中计提严重影响净利润的情况 ， 以及固定资产减值损失较为集中的风险 。
4、毛利率下滑的风险
随着公司产能的爆发 ， 毛利率也受到影响 。 2017年度、2018年度、2019年度和2020年1-6月 ， 公司主营业务毛利率分别为36.04%、37.90%、32.55%和33.11% ， 总体呈下降趋势 。
募资用途
公司拟募资9.85亿 ， 主要用于生产基地扩建（进一步扩大固定资产投资） ， 和补充流动资金 。
从金额看 ， 基本覆盖了长短期借款 ， 但新增固定资产投资可能带来的折旧影响 ， 对公司的净利润影响比较大 。
-END-


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