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独角兽也是吞金兽 依图科技流血上市？

独角兽也是吞金兽 依图科技流血上市？
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上市的背后是长期亏损下的现金流严重赤字 ， 招股书显示 ， 依图科技不仅三年半之内亏损近73亿元 ， 而且"公司无法保证未来一定期间内实现盈利 ， 当前经营很大程度上依赖外部融资 ， 上市后亦可能面临退市风险 。 "
作者丨君平
出品丨鳌头财经（theSankei）
"AI四小龙"先后开启了上市之路 ， 继旷视科技、云从科技分别谋求港股、A股上市后 ， 依图科技也加入了IPO队伍 。
近期 ， 上交所显示 ， 依图科技正式提交了招股书 ， 开启了科创板冲刺之路 ， 据了解 ， 依图此次将通过CDR方式发行上市 ， 预计募资75.05亿元 ， 募集资金主要用于新一代人工智能IP、高性能SoC芯片和人工智能计算系统等五个项目 ， 实现已有产品的升级换代和新产品的研发 。
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上市的背后是长期亏损下的现金流严重赤字 ， 招股书显示 ， 依图科技不仅三年半之内亏损近73亿元 ， 而且"公司无法保证未来一定期间内实现盈利 ， 当前经营很大程度上依赖外部融资 ， 上市后亦可能面临退市风险 。 "
资金承压
依图科技"冲关求生"
"AI企业的估值是被融资堆起来的 ， 由于缺乏自身造血能力其经营也往往依靠外部融资 ， 随着企业估值越来越高在一级市场上融资的难度加大 ， 上市便成为企业融资最终的选择 ， 同时早期投资人也希望尽快得到回报 。 "长期观察行业人士向鳌头财经表示 。
在AI企业中 ， 商汤、旷视、云从和依图被并成为"AI四小龙" ， 这样的称号源于从2017年到2019年上半年 ， 这四家企业都占据着计算机视觉应用市场份额前四位 ， 四家企业占据了超过60%的市场份额 。
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头部效应的凸显也让资金和资源逐渐集中到这四家独角兽企业身上 ， 四家企业无一不进行过多次融资 ， 估值均超过百亿 。 天眼查数据显示 ， 在2012年成立开始 ， 依图科技八年间进行了9轮融资 ， 其B轮融资便已达到数千万美金 ， 此后的融资数额更是水涨船高 。
细看之下 ， 依图科技的融资存在着两个趋势 ， 一是融资的频率越来越高 ， 其2012年进行天使轮融资的两年以后 ， 才进行了A轮融资 ， 而其最近的两轮融资中间相隔时间不过不到三个月 。 二便是投资方成员越来越庞大 ， 其先后获得了来自高瓴资本、红杉资本、高榕资本、云锋基金的投资 。
"当下并非是AI公司上市的最佳时机 ， 毕竟目前AI公司并没有成熟的商业模式和产品 ， 也缺乏落地的场景 ， 更多还是概念上的炒作 ， 但随着市场的收缩和外部环境的变化 ， 融资变得越发困难 ， 上市也成为了‘赶鸭子上架’ 。 "前述观察人士表示 。
【独角兽也是吞金兽 依图科技流血上市？】三年亏损超70亿
流血上市为哪般
外界资本的注入让依图科技的规模逐渐扩大 ， 与此同时依图科技的亏损也在逐年上升 。
招股书显示 ， 2017年到今年上半年 ， 依图科技营收分别为6871.89万元、3.04亿元、7.17亿元及3.81亿元；同时期的净亏损则分别为11.68亿元、11.68亿元、36.47亿元和13.03亿元 ， 此外还有5.2亿元的员工期权费用尚未确认 。
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更为"难看"的数据是其现金流状况 ， 招股书显示 ， 2017年至2020年上半年 ， 依图科技经营活动现金流净额为流出26亿元 ， 与此同时其投资活动现金流入为77亿元 ， 这也意味着 ， 依图科技并不存在自我造血能力 ， 其近年来的发展基本依靠外部融资支持 。
实际上 ， 本次依图科技五个募投项目加补充流动资金合计募资75亿元 ， 某种程度上是为了后续发展"补充弹药" 。 鳌头财经对比招股书发现 ， 依图科技募投项目中仅新一代人工智能IP及高性能SoC芯片项目的募集资金投入金额为23.18亿元 ， 而寒武纪研发三款芯片的总投资额只有19亿元 。
其背后所反映的是依图科技的资金焦虑 ， 招股书显示 ， 依图科技目前货币资金余额为15.58亿元 ， 其2019年经营性现金流出为11.2亿元 ， 如果后续按照这一速度烧钱 ， 没有外部资金注入的依图科技将难以为继 。
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依图科技自身在招股书中也坦言 ， "公司累计未弥补亏损将持续为负 ， 无法进行利润分配 ， 即使公司未来可能盈利 ， 亦无法保持持续盈利 。 截至本招股书签署之日 ， 公司运营资金仍在较大程度上依赖外部融资 ， 如未来经营发展所需资金超过外部融资 ， 将对公司资金状况造成压力 。 "
流血上市成为依图科技唯一能走的一条路 。
应收账款高企
技术研发是依图烧钱最狠的地方 ， 招股书显示 ， 2017年至2020年上半年 ， 依图科技研发投入分别为0.99亿元、2.85亿元、6.55亿元和3.81亿元 ， 占当期营业收入的比例分别为147%、96%、92%和100% 。 换言之 ， 今年上半年依图将所有的营收全部投入了研发当中 。
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但是 ， 高额的研发费用换来的产品却没能及时地换来真金白银 ， 招股书显示 ， 2017年至今年上半年 ， 依图科技应收账款和应收票据合计为0.3亿元、2.53亿元、5.67亿元和6.95亿元 ， 占营收比分别为44%、83%、80%、182% ， 这一状况2019年虽有缓解 ， 但目前仍呈现出上升趋势 。
依图科技的应收账款周转率也在不断下降 ， 从2017年的2.68下降到2019年的1.69 ， 换言之 ， 依图科技在销售时采用了更加激进的回款政策 。
与此同时 ， 鳌头财经对比招股书发现依图科技的销售费率远高于同行 ， 2018年 ， 其销售费率曾高达98.21% ， 今年上半年则为41.66% ， 而旷视科技的销售费用率在2018年以后已经降至20%以下 。
激进的销售策略 ， 高企的应收账款 ， 使得依图科技本就捉襟见肘的现金流雪上加霜 。
AI赛道的竞争愈发激烈 ， 四小龙之中依图科技并不处于领先位置 ， 海康威视、科大讯飞等细分领域的巨头也对此虎视眈眈 ， 华为、BAT也在这条赛道上早有布局 。 流血上市的依图科技还能"撑多久"？鳌头财经将对此持续关注 。


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