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诗与星空|业绩腰斩还得靠补贴，海目星刚上市就充大款

2019年以来 ， A股市场最重要的事 ， 莫过于科创板的问世 。
科创板开创了好几个资本市场的历史先河：注册制、可亏损上市 。 从已上市的上百家上市公司情况看 ， 科创板的倾向性十分明显 ， 主要还是鼓励关系国计民生的科技行业：智慧高铁、治病救人、科技强军和芯片立国等 。
除此以外 ， 新能源产业链企业也受到了追捧 。
深圳海目星 ， 是一家从事为激光及自动化设备生产的公司 。 随着现代科技的发展 ， 在一些高精尖的领域 ， 激光设备取代传统机床设备成为至关重要的智能制造装备 。
A股有不少从事激光设备的上市公司 ， 比如大名鼎鼎的大族激光 ， 为苹果代工商提供激光设备 ， 锐科激光也是重要的激光设备生产厂家 。
和这些老牌巨头略有区别 ， 除了给苹果、华为等手机代工厂商提供设备外 ， 公司主要还给特斯拉、CATL、长城汽车、蜂巢能源、中航锂电、亿纬锂能等新能源车行业提供设备 。
俗话说 ， 最赚钱的 ， 是卖铲子的 。
没错 ， 海目星就是那个新能源时代卖铲子的 。
然而 ， 公司上市后交出的第一份成绩单 ， 却让人心头一寒 。
一、业绩腰斩的三季报
海目星9月9日上市 ， 上市的时候三季报尚未发布 。
10月30日 ， 公司发布三季报 。 在营收增加24.27%的同时 ， 公司的净利润下滑55.11% 。
翻开财报 ， 发现公司毛利率变化不大 ， 仅下降了1个百分点 ， 从36%左右下降到35%左右 ， 说明公司即便是疫情期间、新能源车行业步履维艰的情况下 ， 也没有降价销售 。
销售费用、管理费用、财务费用、研发费用都没有明显的不符合营收比例的上升 ， 那么 ， 公司业绩跌在哪了？
和上年同期相比 ， 政府补助少了6000万 ， 没错 ， 差的就是这6000万 。
聪明如你 ， 发现了吧 ， 海目星的核心业绩 ， 主要依赖于政府补助 。
招股书显示 ， 公司的政府补贴大部分为各地分公司在当地投资导致的一次性补贴 。 也就是说 ， 这种补贴和新能源车等补贴不同 ， 不具备持续性 。 这就带来一个很严肃的问题：失去这类偶然政府补助后 ， 公司的业绩也就不具备可持续性 。
公司的经营还有一个非常显著的特点 ， 就是绝大部分营收和净利润都来自第四季度 。
原因是公司的产品具有大量的非标准化部分 ， 需要到客户现场进行安装调试 ， 甚至长期运维 ， 运行稳定后方可验收付款 。
最后履约的环节 ， 往往是在年底 。 据招股书 ， 报告期内 ， 公司下半年营业收入占全年营业收入比例分别为69.33%、63.88%和65.03% ， 第四季度营业收入占全年营业收入比例分别为43.77%、47.69%和46.02% ， 12月份营业收入占全年营业收入比例分别为22.24%、17.21%和30.61% 。
风险又来了 ， 除了对公司的资金链是个巨大考验外 ， 坏账风险也非常大 ， 验收的时候有没有耍赖的？
当然有 。
公司2019年出现了1887万的坏账 ， 2020年1-3季度出现了1052万的坏账 。 注意 ， 公司的营收不是线性增长的 ， 所以年底坏账只会比上年更多 。
二、新能源行业的漫长冬天
为什么笃信公司的坏账会更多呢？
因为2020年是新能源行业比较艰难的一年 ， 上半年新能源车销量几乎腰斩 。 乘用车协会的数据显示 ， 新能源车销量下滑40%左右 。
大家几乎不出门 ， 还买什么车 。
虽然国庆长假开始有所恢复 ， 个别品牌爆发式增长 ， 但整个行业还是处于冬天 。
诗与星空|业绩腰斩还得靠补贴，海目星刚上市就充大款
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从销量排名看 ， 除了现象级国民车宏光Mini外 ， 排在前面的主要还是特斯拉、欧拉、AION等品牌 。
诗与星空|业绩腰斩还得靠补贴，海目星刚上市就充大款
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新能源车行业开始呈现明显的马太效应：越来越向头部企业集中 。 头部企业则以传统品牌为主 ， 比如欧拉是长城的 ， AIONS是广汽的 ， 秦、汉都是比亚迪的……挤进车型前十的国产纯电动车品牌只有蔚来和小鹏 。
所谓的造车新势力中 ， 除了蔚来、小鹏和威马 ， 其他品牌的月销量都不过千 ， 甚至很多品牌只有几十辆 。
这是大部分新兴行业的必经之路 ， 小品牌在历史的长河里 ， 自生自灭 。
这也是海目星坏账增多的原因之一 ， 部分自身难保的小品牌 ， 无力向供应商付款 。
三、史上最差现金流
回款不力的后果 ， 也体现在公司的现金流量表上 。
三季报显示 ， 公司的经营性现金流量净额为-1.34亿 。 和公司6.9亿的营收、3468万的净利润相比 ， 似乎有点太离谱了 。
是因为公司赊销增加了吗？
资产负债表显示 ， 公司应收款没有增加 ， 还略有下降 。
那是怎么回事？
两个方面 ， 一是公司在疫情期间加大了采购力度 ， 存货大幅上升；二是公司提高了工资水准 ， 支付给员工的现金从上年同期的1.9亿增加到2.5亿 。
好家伙 ， 一下子6000万 。 这么财大气粗的公司 ， 还招人吗？
两件事似乎都可以理解 ， 公司上市 ， 提高工资标准提振士气；为了应对年底的大量订单 ， 多采购原材料备货 。


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