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生物|半年巨亏2.5亿，荣昌生物要赶在“破发潮”中上市

作者：李傲华
又一家高瓴资本加持的生物药企要赴港上市 。
11月6日 ， 荣昌生物-B（HK.0995）披露发行价及配售结果 。 公告显示 ， 荣昌生物此次发行7653.7万股 ， 每股定价52.1港元 ， 公开发售阶段荣昌生物获53.43倍认购 ， 每手500股 ， 一手中签率为90% ， 预计于11月9日挂牌上市 。
和其他B类医药企业一样 ， 荣昌生物未实现盈利 。
财报数据显示 ， 2018年、2019年和2020年上半年 ， 荣昌生物分别录得净亏损2.7亿元、4.3亿元及2.5亿元 ， 绝大部分经营亏损源自研发开支、行政开支及财务成本 ， 其中研发开支占了大头 。 2018年、2019年和2020年上半年 ， 荣昌生物的研发费用分别为2.16亿元、3.52亿元和1.88亿元 。
荣昌生物也是近一个月内第3家登陆港股的B类医药股 ， 此前2家分别为药明巨诺（HK.02126）和云顶新耀（HK.01952） 。 虽有高瓴资本加持 ， 但药明巨诺却意外破发 ， 云顶新耀股价虽徘徊在发行价边缘 ， 但近一个月走势仍然整体向下 。
同样有高瓴资本助阵的荣昌生物 ， 上市首日能逃过破发命运吗？
核心药物潜在市场过百亿
荣昌生物成立于2008年 ， 是一家创新生物药公司 ， 专注于开发first-in-class（同类首创）和best-in-class（同类最佳）生物药 ， 所研发药物主要用于治疗自身免疫疾病、肿瘤科和眼科疾病等 。
根据招股书 ， 荣昌生物目前拥有超过10种候选药物的完善产品线 ， 但成立12年仍未有一款产品实现商业化 。
在研药物中 ， 最接近商业化的是已经提交NDA申请的泰它西普（RC18）和distamab vedotin（RC48） ， 分别于2019年12月和2020年8月被国家药监局纳入优先评审 。
distamab vedotin是一种抗HER2抗体药物偶联物（ADC） ， NDA申请的临床适应症为胃癌（GC） ， 这是首个由中国自主研发进入临床的ADC药物 。
虽然distamab vedotin研发进度在国内领先 ， 但在国际市场 ， 早已是一片红海 。 和PD-1类似 ， ADC也是一种广谱抗癌药物 ， 近年来已成为各大医药企业争相布局的热点 。 9月12日 ， 吉利德斥资210亿美元收购Immunomedics ， 意在获得一款首创的Trop-2靶向ADC药物Trodelvy 。 仅仅一天之后 ， 默沙东与西雅图遗传医学达成一项价值45亿美元的合作 ， 两家公司将在全球范围内联合开发和推广靶向LIV-1的ADC药物ladiratuzumab vedotin 。
荣昌生物要从吉利德、默沙东等国际巨头口中抢食难度不小 。
市场对荣昌生物的另一款核心药物泰它西普给予厚望 。
据了解 ， 泰它西普预计将于今年第四季度获得上市许可并实现销售 。 这是一种TAC-Fc融合蛋白 ， 目前主要临床适应症为系统性红斑狼疮（SLE） 。 由于SLE普遍发生在年轻患者中 ， 且需要终生治疗 ， 所以在SLE患者中存在长期稳定的需求市场 。
近60年 ， 全球只有GSK（葛兰素史克）的贝利尤单抗（商品名：倍力腾）一种生物制剂于2011年获得FDA批准 ， 用于治疗SLE 。 直到2019年7月 ， 贝利尤单抗才获批进入中国市场 ， 从时间上看 ， 并未领先泰它西普太多 。
除了贝利尤单抗以外 ， 泰它西普在国际上的主要竞争对手还包括礼来的Tabalumab、Anthera制药的Blisibimod以及默克的Atacicept ， 但上述三种药物均因临床试验表现不佳而告吹 。
有专业投资人估算 ， 泰它西普中远期（2030年）潜在市场空间达200亿人民币 。
难逃破发命运？
尽管市场对泰它西普抱以很高期待 ， 但在生物药股集体破发的情况下 ， 荣昌生物上市后的股价表现仍难以预测 。
高禾投资管理合伙人刘盛宇11月6日对时代财经表示 ， 不排除荣昌生物在上市后破发的可能性 。
11月3日 ， 坐拥豪华基石投资团的药明巨诺上市 。 背靠"药明"系 ， 又有Rock Springs、高瓴资本、橡树资本等明星机构加持 ， 但上市首日却意外"遇冷" ， 报收22港元/股 ， 跌破23.8港元/股的发行价 ， 跌幅达到7.56% 。


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