游戏规则变了，蚂蚁不再是1天前的蚂蚁了
来源：吴晓波频道对于有心人来说 ， 这一切并不突然 。文 / 巴九灵（微信公众号：吴晓波频道）11月3日晚 ， 全球资本市场腾起一片蘑菇云 。上交所发布公告 ， 暂缓蚂蚁科技集团科创板上市 ， 不到1小时后 ， 港交所跟进公告 ， 亦是暂缓 ， 而这一切距离蚂蚁A+H正式上市不到3天 。
核爆级新闻迅速在社交媒体散开 ， 小巴扶着下巴仔细看了看上交所给出的解释：公司所处的金融科技监管环境发生变化 ， 可能导致蚂蚁公司不符合发行上市条件或者信息披露要求 。所谓的监管环境发生变化 ， 指的是前天晚上由中国银保监会、中国人民银行联合公布的《网络小额贷款业务管理暂行办法（征求意见稿）》（以下简称新规） ， 新规对网络小贷公司的注册资本金、业务范围、贷款金额和用途、联合贷款等方面做出新的规定 。
新规究竟对蚂蚁集团冲击如何 ， 以致于要到“暂缓上市”的地步呢？小巴简单列举几条给大家感受下：第二条 小额贷款公司经营网络小额贷款业务应当主要在注册地所属省级行政区域内开展；未经国务院银行业监督管理机构批准 ， 小额贷款公司不得跨省级行政区域开展网络小额贷款业务 。第九条（三）互联网平台运营主体的注册地与该小额贷款公司的注册地在同一省、自治区、直辖市行政区域内 。蚂蚁金服公司在浙江 ， 但旗下核心产品借呗和花呗的运营主体 ， 是两家注册在重庆的网络小贷公司 。 按照新规 ， 两家公司或许要变更注册地 ， 甚至会被限制异地展业——总而言之 ， 花呗和借呗现在的情况 ， 是有问题的 。
杭州 ， 蚂蚁集团总部第十三条 ……对自然人的单户网络小额贷款余额原则上不得超过人民币30万元 ， 不得超过其最近3年年均收入的三分之一 ， 该两项金额中的较低者为贷款金额最高限额；……这条规定最直接的影响就是调整了用户借贷额度的上限 ， 同时把用户的借贷资格做了全新的界定 ， 这样一来 ， 以前披露的诸如用户规模、市场潜力都需要重新评估 。游戏规则变了 ， 打分体系变了 ， 蚂蚁就不再是一天前的蚂蚁了 。随后蚂蚁集团发布公告 ， 表示会积极配合监管 ， 积极处理后续事宜 。一切发生得太快 ， 以至于蚂蚁在港交所发布的公告都出现了“口吃”和错字 。
但对于有心人来说 ， 监管出台的这一举措 ， 其实并不突然 。还是以蚂蚁为例 。10月24日的第二届外滩金融峰会 ， 马云在演讲中将蚂蚁集团等网贷平台比作湖泊、水塘 ， 是对整个金融生态的有益补充 ， 并呼吁“监管给创新更多空间” 。但蚂蚁可不是小水塘 。以市值论 ， 蚂蚁集团的发行市值为2.1万亿元 ， 超过宇宙行工商银行；以覆盖用户数论 ， 在蚂蚁平台上发生过借贷的用户超过5亿人 ， 而我国信用卡在用发卡数量共计只有7.46亿张；以贷款规模论 ， 2019年起蚂蚁集团促成的零售贷款规模大幅超越各大国有行和股份行 。
合作银行的部分零售贷款是与蚂蚁集团合作完成 ， 存在重复计算 ， 也就是说 ， 银行的贷款规模实际上要更小一些 。可见 ， 蚂蚁以及网贷平台的体量其实已经难以视而不见 。如此一来 ， 监管像治理长江黄河一样治理网贷平台 ， 也是情理之中 ， 只是戏剧性地卡在蚂蚁上市前发生 ， 让事情变得更加魔幻罢了 。那么 ， 目前公布的网络小贷征求意见稿 ， 其中哪些内容值得重点关注 ， 将如何引起网络小贷行业的震动 ， 又将如何影响到我们个人的借贷业务？小巴采访了几位业内大头 ， 希望能帮助我们更深入地理解整个事件 。
这次的征求意见稿 ， 对网贷公司 ， 一方面是地域的限制：“小额贷款公司需在同省开展业务 。 ”虽说有特例 ， 可以到国务院去批 ， 但我觉得能获批的肯定很少 。另外 ， “网络平台的运营公司也必须得跟小贷公司的注册地同省” ， 这项规定略显生硬 。 网络小贷公司是线上运营 ， 线上虚拟空间和线下地理空间并不完全对应 ， 它们通过网络来获取客户 ， 利用线上手段搜集数据做信用分析 。这样看来 ， 对网络小贷公司实行地域限制的效果是限制了其市场范围 ， 但理由可能不是出于风险控制的考量 。
另一方面 ， 新规还对网贷公司加杠杆做出了限制 。 “小额贷款公司通过银行借款、股东借款等非标准化融资形式 ， 融入资金的余额不得超过其净资产的1倍 。 ”对杠杆倍数有限制是合理的 ， 但是否应该是1倍 ， 这点可以探讨 。另外还有两项限制 ， 有一些值得商榷的地方 。“在单笔联合贷款中 ， 经营网络小额贷款业务的小额贷款公司 ， 出资比例不得低于30% 。 ”怎么理解？比如我有一家小贷公司 ， 只有1块资金 ， 我可以找一家商业银行做联合贷款 ， 我有客户资源、有风控能力 ， 但缺资金；对方有资金 ， 但缺客户也没法风控 ， 我们一拍即合 。 最终 ， 我出1块 ， 对方出99块 ， 贷出去的100块能挣15%的利息 ， 对半分 ， 双方各施所长 ， 都有7.5元的收益 。这是一种不错的合作模式 ， 但现在意见稿做出了限制 ， 贷出100块 ， 小贷公司至少得出30块 ， 对方再有钱 ， 也只能出70块 。 这会限制网络小贷公司的运营规模 。还有一个更关键的约束 ， 过去网络小贷公司自身贷款满了贷不动了 ， 有一个办法 ， 就是把贷款作为债权 ， 打包后做成标准化债权卖了 。 比如 ， 原本小贷公司从10亿元贷款中赚取15%的收益 ， 但出售之后只能获得3%的收益 ， 购买资产的那一方可以获得剩余12%的收益 。这就是资产证券化 ， 一家原本只能贷10亿的公司 ， 通过这种方式转圈 ， 甚至能做到上千亿的生意 。 这次意见稿直接规定 ， 最多只能转4圈 ， 即最多能做40亿 ， 进一步限制了网络小贷公司的生意规模 。从金融逻辑上讲 ， 我将贷款卖给别人 ， 这笔贷款对我就不再构成风险 ， 所以并不一定需要做出这样的限制 。 买方的风险 ， 可以通过信息披露等方式规避 。
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