江苏龙网

  1. 首页 > 社会 > >

通俗解说蚂蚁金服：高杠杆比高利贷更可怕

蚂蚁金服是一家网贷公司 ， 或者说它的主业是做网贷 ， “科技”二字主要是一种装饰（但也有一定意义 ， 后面会说） 。 社会上网贷公司甚多 ， 做得最大、效益最好的就是蚂蚁 。 前阵子蚂蚁准备上市 ， 马云称这是纽约以外全世界有史以来最大的IPO ， 他没有吹牛 。 网贷公司的业务说穿了其实就是两个动作 ， 一是搞钱 ， 高大上的说法叫“融资” 。 二是放贷 ， 把搞来的钱借出去 。 公司则居间赚取息差 。 如何赚取更大的息差？你们可能一下子就想到高利贷 ， 并连带想到讨债公司 ， 想到散发裸照 ， 想到绑架敲诈 ， ……NO ， 那太低端了 ， 也太野蛮了 ， 违法的事情咱不干！虽说蚂蚁的放贷利率也不低 ， 有人说最高年化利率可达18% ， 还有说是接近20% ， 但我相信它是在法律允许的范围 。 蚂蚁赚钱是另有门道 ， 关键是把放贷业务量做大 ， 做得无限大！要把放贷业务量做大 ， 就要搞钱 ， 搞到多大的钱 ， 才能放多大的贷 ， 这是很简单的道理 。 如何搞钱？一般庸庸碌碌的人马上就想到银行 。 没错 ， 国家有信贷政策 ， 加上可公关 ， 蚂蚁前些年在黄奇帆时期的重庆 ， 就用30多亿资本金从银行获得2.3倍的拆借融资 ， 形成了90多亿网上小额贷款往外发放 ， 放贷的渠道就是那啥什么“呗”之类 。 但90多亿毕竟就只有90多亿 ， 这哪能满足胃口？蚂蚁想的是继续不断拓展放贷规模 ， 把90多亿放贷后的债权作抵押 ， 继续搞钱往外放 ， 不仅让钱生钱 ， 还让债权生钱 。 但这回跑去银行却碰了颗钉子 ， 原来银行有规定 ， 抵押贷款只能按抵押物所值的7折给钱 ， 假设刚好是90亿的债权 ， 只能抵押贷到63亿 。 下次拿49亿的债权再去抵押 ， 就只能贷到44.1亿 ， 依此类推 。 这样 ， 用银行的钱 ， 放贷不了几轮就会中断 ， 业务还是做不大 。 所以马云在惹事的演讲中会痛骂银行的“当铺思维” ， 银行的抵押打折就是当铺的通行做法 。 怎么办？聪明的小蚂蚁想出了一招：后面的操作撇开银行渠道 ， 搞资产证券化 ， 发行资产支持证券（Asset-backed Securities） ， 简称ABS 。 基本做法就是将不具有流动性的债权资产打包转换成可流动的证券 ， 以证券发行的方式 ， 赋予一定的利息 ， 出售给公众投资者 。 这种做法除了运营过程中的一些成本损耗 ， 基本上可以换回与债权等值的钱 。 然后是依样画葫芦 ， 再把钱放出去 ， 再把新的债权搞成ABS出售 ， 再搞进钱 ， 再放出去 ， 再出售 ， ……理论上可以没完没了 ， 这就叫循环放贷 。 前面说的蚂蚁在重庆的30多亿资本金加上银行拆借融资所形成的90多亿 ， 最后是循环放贷了40次 ， 搞到多大呢？3600亿！杠杆高至其30多亿资本金的将近120倍！这里就要说到开头提到的“科技”二字了 。 据黄奇帆解释 ， 如果是传统金融公司的放贷过程 ， ABS循环一次就要一年 ， 但借助于高效便捷的互联网平台技术 ， 发售证券几小时就干完了 ， 几十亿的贷款三天就放出去了 ， 一年可以循环10次、20次 。 所以蚂蚁才能在重庆较短时间内迅速搞成3600亿的放贷规模 。 这样看来 ， 尽管蚂蚁乃至阿里不搞科技研发 ， 对人类互联网的诞生以及发展并无原创性的贡献 ， 但它们对互联网技术的整合运用却得心应手 ， 炉火纯青 ， 用高科技开市场（淘宝） ， 开钱庄（蚂蚁） ， 确实“科技”得厉害 。 30多亿搞成了3600亿 ， 近120倍的高杠杆 ， 这意味着什么？它基本上属于空手套白狼 ， 由此集聚的风险是巨大的 ， 而且这种风险主要是撒向了社会 ， 说到底它只有30多亿资本金 ， 并且我相信早就回本了 。 一旦08年那样的次贷危机再次爆发 ， 如此高的杠杆以及如此多的ABS循环 ， 所形成的债务链很很容易断裂 ， 那就祸及千家万户和众多的银行（认购其ABS产品的很多资金来自银行） 。 即便不爆发08年那样的次贷危机 ， 这种循环放贷所赖以实现的无抵押信用体系也是极不牢靠的 ， 来一场稍大的风浪 ， 比如疫情假如导致很长时间的停工停产 ， 造成大面积的民众失业无收入 ， 就容易出事 。 正是由于看到了这种风险 ， 国家决定加强对网络贷款的监管 ， 最近出台了《网络小额贷款业务管理暂行办法》 ， 正在向社会广泛征求意见 。 这份网络新规征求意见稿的出台恰逢马云那场演讲后不久 ， 又是在蚂蚁即将上市的前夕 ， 很容易被看作是专门针对马云或蚂蚁的 。 但天地良心 ， 这是误解 ， 防范金融系统性风险是维护社会稳定和国家安全的基本前提 ， 高层早就一再重申 ， 有关监管规定早就在酝酿之中 ， 马云或蚂蚁只不过是赶巧而已 。 这份网贷新规的出台 ， 对蚂蚁以及所有网贷公司的不利影响是极其巨大的 ， 它们原有的盈利模式已完全难以为继 ， 再也别想空手套白狼 。 所以蚂蚁公司股票在香港和上海的上市被紧急叫停 ， 说是“暂缓” ， 其实就是前景渺茫 ， H股和A股都已退股还钱 。 网贷新规从哪些方面给了蚂蚁们以巨大的不利影响？我大致梳理了一下 ， 最主要的是这些：1.不得跨省开展业务 ， 只有“极个别”公司报请国务院银行业监督管理机构审批后才能跨省 。 2.通过发行资产证券化产品（即ABS）等标准化债权类资产形式融入资金的余额不得超过其净资产的4倍 ， 我理解就是说你今后业务的杠杆率最高只能4倍 。 3.在单笔联合贷款中 ， 公司的出资比例不得低于30% ， 这样一来 ， 前些年在重庆那样以30亿驱动3600亿的做法已完全不可能重演 ， 公司出资须达1080亿 。 据说蚂蚁以前是2%的出资率 ， 现在骤然提升到30% ， 以网上说法该公司1.8万亿的联合贷款规模计 ， 需要出资至少5400亿 ， 而它目前的资本金只有350亿 。 4.除了对公司自身要求之外 ， 对公司的向外放贷也提出了限定条件 ， 比如规定对自然人的单户网络小额贷款余额原则上不得超过人民币30万 ， 且不得超过其最近3年年均收入的三分之一 ， 该两项金额中的较低者为贷款金额最高限额 ， 这就不仅控制了放贷金额 ， 还把相当多拿不出资产抵押、仅凭什么“芝麻分”实际上是靠爹妈钱包支撑的年轻人给排除了出去 ， 从而最大限度地规避了风险隐患 。 此外 ， 网贷新规还有其他各种规定 ， 这一切都是为了规范网贷公司的业务行为 ， 从一个方面筑起防范金融系统性风险的防线 ， 其核心就是大幅度降低网贷公司的杠杆 ， 不再允许空手套白狼 。 最后简单再说几句 。 有些人对此次蚂蚁上市受挫以及国家出台网贷新规颇有微词 ， 其实没有必要 。 也许你个人信用状况很好 ， 蚂蚁的什么“呗”之类渠道也确实为你提供了暂时的资金救急 ， 一借一还都很良性 ， 但国家必须从宏观角度考虑风险防范 ， 这种借贷及公司业务模式里头确实蕴藏着巨大的风险隐患 。 所以 ， 叫停蚂蚁上市也好 ， 出台网贷新规也罢 ， 我觉得都是正确的举措 。 另外我还看到了一种说法 ， 说是此次收紧网贷政策不仅是为了防范眼前的风险 ， 更是为下一步加大金融对外开放做好准备 。 目前我国金融的对外开放程度是不高的 ， 比如人民币自由兑换的目标还未实现 ， 国外银行在华开展业务还有诸多限制 ， 外企也不能在A股上市 ， 外资尚不能自由买卖A股 ， 等等 。 但开放是国家的庄重承诺和努力方向 ， 国内金融也迟早会与世界完全接轨 ， 在这种形势下 ， 要进一步打开大门 ， 就必须加紧清理整顿内部 ， 尽可能消除自身潜在的风险隐患 ， 不然的话 ， 一旦与世界完全接轨 ， 我国将很难应对外资的兴风作浪 ， 很难抵御外部的金融攻击 ， 到头来付出代价的将是亿万股民和普通百姓 。 我觉得这种说法是成立的 ， 未雨绸缪很有必要 。


    推荐阅读


    上一篇：临江仙-赞“美篇”（蒂尕字禺草号汉阳）

    下一篇：天猫好房双11造节 入局正当时