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浩丰科技|浩丰科技16倍溢价接手刚盈利公司 同一实控人利益输送味道十足( 二 )


而仔细查看其大客户名单 ， 2019年其前五大客户中仅第一、二大客户中软信息、成都三零瑞通移动通信有限公司进入其2020年上半年的客户名单 ， 这意味着其此前的部分客户或已流失 ， 其客户黏性似有不足 。

此外 ， 根据草案披露的标的公司母公司及子公司未来经营情况的评估预测数据 ， 2022年至2025年 ， 其营收金额每年都将超过2亿元 ， 且营收增速分别为8.91%、7.06%、4.81%、5.93% ， 这意味着未来几年标的公司营业收入会稳步增长 ， 但奇怪的是2020年下半年至2025年 ， 其预计母公司及子公司对标的营运资金的追加额却并不高 ， 合计金额仅为373.84万元 。 要知道 ， 标的公司当下正处于发展期 ， 一般情况下 ， 需要大量的资金投入才能维持增长 ， 合计仅数百万元的资金追加 ， 能否支撑起其上亿元的营收规模需要打上一个问号 。
研发水平堪忧
信远通是一家基于超融合架构的云数据中心解决方案提供商 ， 主要涉足云计算领域 ， 而该领域有着较高的技术壁垒 ， 云服务厂商往往需要具备较强的研发实力和技术资源储备 。 其实 ， 不论是本次交易中标的公司获得高估值 ， 还是其业绩的飞涨 ， 草案中均归功于标的公司在技术上取得的突破 。

据草案显示 ， 信远通已取得16项软件著作权和2项技术专利 ， 然而 ， 这样的技术成果明显过于薄弱 ， 更重要的是其已经取得的2项专利分别为实用新型、外观设计 ， 竟然连一项含金量更高的发明专利都没有 。 草案中对于标的核心技术的描述也草草带过 ， 缺少深入、具体的描述 ， 似乎无法判断其技术的优势何在 ， 对此 ， 深交所也在问询函中要求其详细披露 。
此外 ， 云计算领域的人才壁垒较高 ， 云计算厂商需拥有大量专业知识扎实、经验丰富的人才 。 而据草案显示 ， 标的公司员工总数仅45人 ， 其中技术人员31人 ， 占比高达68.89% 。 可按教育程度划分 ， 其总员工中本科及以上25人 ， 占比55.56% ， 大专18人 ， 占比40% ， 可见 ， 标的公司的员工教育水平整体不算高 ， 其技术人员中甚至还有一部分员工的学历水平连本科也未达到 。
不仅如此 ， 标的公司在研发的投入上也不尽如人意 。 据草案显示 ， 2018年至2020年上半年 ， 其研发费用分别为240.39万元、446.86万元、159.88万元 ， 而其竞争对手包含华为、阿里云、深信服、紫光股份等国内大型公司 ， 其如此少的研发费用投入根本无法与竞争对手同日而语 ， 因此其市场竞争力不言而喻 。

在草案中披露的标的公司的可比公司为华胜天成、深信服、卓易信息、紫光股份、青云科技 ， 2019年、2020年上半年 ， 上述公司研发费用占营业收入比率的行业均值分别为13.53%、16.78% ， 而标的公司由于在2019年收入规模较小 ， 研发费用占营业收入比率达18.59% ， 但随着收入的增加 ， 2020年上半年 ， 其研发费用占营业收入的比率骤降至2.12% ， 显然 ， 不论是在金额上 ， 还是比率上 ， 标的公司研发方面的投入都远不及同行业公司 。
浩丰科技|浩丰科技16倍溢价接手刚盈利公司 同一实控人利益输送味道十足
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高溢价收购有“爆雷”之忧
本次交易并非浩丰科技首次实施高溢价收购 ， 早在2015年其就以7.45亿元购买北京路安世纪文化发展有限公司100%的股权（以下简称“路安世纪”） ， 彼时路安世纪股权的评估价值为7.46亿元 ， 增值额高达7.25亿元 ， 增值率为3442.32% ， 此次收购也给上市公司带来了7.02亿元的商誉 。
路安世纪是广电信息技术服务提供商 。 收购完成当年 ， 其营业收入便大增24.79% 。 同时 ， 基于高溢价 ， 交易双方约定路安世纪在2015年至2017年 ， 分别实现净利润不低于3000万元、4250万元和5350万元 ， 承诺期前两年路安世纪均完成了业绩承诺 ， 第三年业绩承诺完成率为96.26% 。


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