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每日财报|四川郎酒：空有茅台的价，却没有茅台的命



每日财报|四川郎酒：空有茅台的价，却没有茅台的命
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负债远超同行、涨价力不从心 ， 郎酒离“酱酒第二股”还有多远？出品｜每日财报
作者｜吕明侠
贵州茅台的成功带来了酱香酒热潮 ， 放眼A股上市的19家白酒企业 ， 茅台作为酱香型白酒“独苗” ， 身旁第二把交椅仍然虚位以待 。 为此 ， 作为川酒“六朵金花”之一的郎酒不断谋求上位 。
据《每日财报》了解 ， 与郎酒同时争夺“酱酒第二股”称号的 ， 还有与贵州茅台毗邻的国台酒业 。 在国台酒业宣传中 ， 一直将茅台作为其学习的对象 ， 并一直将“茅台镇第二”作为其宣传、学习的重点 。
截至目前 ， 争夺“酱香第二股”桂冠的竞赛已进入最后冲刺阶段 。 据悉 ， 郎酒的IPO之路已经历十三年 ， 可谓波折 。 为何上市之路如此坎坷？郎酒的真实底色究竟如何呢？
汪俊林冲击酒业首富 高毛利高负债共存
作为备受关注的川酒“六朵金花”之一 ， 郎酒的招股书显示 ， 本次拟赴深交所发行不超过7000万股人民币普通股 ， 募集资金主要用于扩大白酒产能等项目 。 发行前实际控制人汪俊林合计持股76.7% 。
按照目前白酒行业平均30倍的市盈率 ， 按其2019年24.44亿元的净利润计算 ， 郎酒上市后总市值或将超过700亿元 ， 而郎酒股份的实控人汪俊林身家则有望超过500亿元 ， 成为中国酒业首富 。
2017-2019年 ， 贵州茅台的毛利率分别为89.80%、91.14%、91.30% ， 堪称“赚钱机器” 。 同期 ， 郎酒股份毛利率分别67.71%、75.38%和80.94% ， 虽然排名略有超越山西汾酒、古井贡酒 ， 持平泸州老窖（80.95%） ， 但与茅台仍有较大距离 。
郎酒招股书中列示了5家同行可比公司 ， 分别是贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒 。 不过高毛利的同时 ， 郎酒资产负债率却远高于同行可比公司 。
数据显示 ， 2017年－2019年 ， 公司合并口径资产负债率为67.06%、67.02%、66.06% ， 远高于白酒行业上市公司的平均资产负债率的30% 。
招股书显示 ， 2019年郎酒股份为利息支出2.25亿元之多 ， 对比2017年1.52亿元、2018年1.83亿元一路走高 。
报告期各期末 ， 公司存货余额分别为62.52亿元、71.71亿元、84.24亿元 ， 占各期末流动资产的比例分别为69.94%、70.42%、61.36% 。
此外 ， 招股书显示 ， 截至2019年年末 ， 郎酒股份总负债138.33亿元 ， 其中流动负债116.86亿元占比84.48% ， 流动负债中的短期借款高达23.87亿 。
公司在较高资产负债率的情况下 ， 如果公司未来经营活动现金流入不及预期 ， 会对公司的还本付息造成不利影响 。
多次提价力不从心 销售费用赶超茅台
在汪俊林执掌郎酒后 ， 就曾多次“喊话”茅台 ， 称要与茅台齐头并进 ， 一起把酱香市
场做大 。
2017年6月 ， 郎酒还将旗下品牌青花郎的广告语换成了“云贵高原和四川盆地接壤的赤水河畔 ， 诞生了中国两大酱香白酒 ， 其中一个是青花郎 。 青花郎 ， 中国两大酱香白酒之一” ， 这在当时 ， 被不少人质疑“蹭热点” 。
茅台最引人注目的三大特点是高逼格和高价格 。 为此 ， 郎酒除了品牌宣传上紧跟茅台外 ， 还开始试图在价格上对标茅台 。
据悉 ， 郎酒曾在2019年公开表示 ， 青花郎未来的目标定价为1500元 ， 将在3年内分6次提价来实现 ， 对标的正是1499元的飞天茅台 ， 可见汪俊林的野心不小 。 可惜郎酒空有茅台的价 ， 却没有茅台的命 。
2019年6月 ， 郎酒集团宣布青花郎调高出厂价为859元 ， 不到半年 ， 2019年12月 ， 郎酒集团再次宣布调高出厂价为909元 ， 建议市场零售价为1198元一瓶 。
然而“一厢情愿”涨价之下 ， 市场立刻做出反应 ， 青花郎的零售价开始出现价格倒挂 。 据相关媒体报道 ， 郎酒为了冲刺业绩 ， 除了涨价 ， 还在不断向经销商压货 。 多名渠道商和经销商对此多有抱怨 ， 有部分郎酒经销商已萌生退意 。


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