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国际金融报|昔日仿制药巨头上市破发！高瓴资本也栽了！药企靠“吃老本”行不通？惊现破发一幕产品无新意创新路漫漫


北京联盟_本文原题：昔日仿制药巨头上市破发！高瓴资本也栽了！药企靠“吃老本”行不通？
国际金融报|昔日仿制药巨头上市破发！高瓴资本也栽了！药企靠“吃老本”行不通？惊现破发一幕产品无新意创新路漫漫
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美股退市7年后 ， 先声药业今日在港交所上市 。 但让所有人都没想到的是 ， 在近年生物医药大热的行情中 ， 公司上市首日破发了 。
10月27日 ， 先声药业如约上市 。 挂牌首日 ， 低开19.71% ， 报11港元/股 ， 盘中一度大跌26% 。 截至收盘时 ， 先声药业下跌19.85% ， 报收10.98港元/股 ， 总市值286亿港元 。
国际金融报|昔日仿制药巨头上市破发！高瓴资本也栽了！药企靠“吃老本”行不通？惊现破发一幕产品无新意创新路漫漫
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惊现破发一幕 结合先声药业的发展史 ， 公司今日破发着实让人唏嘘不已 。 先声药业1995年成立于江苏南京 ， 2007年便在美股上市 。 它是我国首家在纽交所上市的中国化学生物药公司 ， 市值一度超过10亿美元 。 而当时2.26亿美元的募资金额也刷新了亚洲化学生物药企的IPO纪录 。
不过 ， 随后几年的先声药业屡遭挫折 ， 先是美股市场掀起中概股做空猎杀潮 。 此后 ， 其在一片期待下的收购延申生物爆出疫苗造假案 ， 重创了公司股价和业绩 。 2013年3月 ， 弘毅投资联合管理层要约收购先声药业 ， 成为当时中国医药行业规模最大的私有化交易 。 同年 ， 公司从美股退市 。
今年10月 ， 先声药业以实力创新者身份重回资本市场 ， 在全球发售2.6亿股股份 ， 每股发行价为13.7港元 。 并且 ， 公司引入了多家知名基石投资者 。 其中就包括医药投资“圣手”——高瓴资本 。 除了Hillhouse Capital（高瓴） ， 高新、红土、Lake Bleu Prime（清池）、OrbiMed Funds（奥博）等也均有认购 。
对于先声药业的今日表现 ， 独立财经评论员郭施亮向认为 ， 其“打破了高瓴资本的光环” 。 他在接受《国际金融报》采访人员采访时表示 ， “先声药业早前在纽交所上市 ， 后来私有化退市回归港股 ， 整体估值及市值明显提升 。 不过 ， 在港股新股市场回归理性 ， 并对新股炒作效应显著下降背景下 ， 其难逃抛售压力 ， 遭遇破发 。 ”并且 ， 郭施亮还提出 ， 先声药业的破发与其主业承压不无关系 。
若按照下跌20%粗略计算 ， 高瓴资本持有的股票市值也浮亏超1000万美元（约合7750万港元 ， 或超6600万人民币） 。 而跟着高瓴打中新股的普通投资者中一手（1000股）也亏约2800港元 。
产品无新意 先声药业为什么破发？其主业到底遭遇了何种困境？企业的产品线或许能揭示其中原因 。 在2007年上市时 ， 先声药业是中国最牛的医药企业之一 。 彼时 ， 国内医药企业的竞争还是仿制药的竞争 。 而在那样的背景下 ， 先声药业就已经拥有“恩度”和“中人氟安”两大新药产品 。
而今 ， 时间到了2020年 ， 中国医药改革如火如荼的进行中 。 彼时吃香的仿制药如今屡屡降至“白菜价” ， 靶向药的开发已成红海 ， 肿瘤管线更是积聚了数量众多的医药企业 。 此情此景下 ， 先声药业依然还是曾经的先声药业 。
招股书显示 ， 截至今年6月底 ， 先声药业的产品组成中共拥有10款主要产品 。 其中2款创新新药“恩度”和“艾得辛” ， 1款改良型新药“中人氟安” ， 7款仿制药 。 但尴尬的是 ， 这10款主要产品全部是先声药业退市前已经完成研发、批准上市的 。 换句话说 ， 先声药业并没有让人眼前一亮的新产品 。
据招股书 ， 公司2017、2018年、2019年以及2020年上半年的营收分别为38.68亿元、45.14亿元、50.37亿元以及19.25亿元 。 其中来自仿制药主要产品的销售收入分别占总营收的60.7%、54.9%、46.5%及35.5% 。 而截至今年6月底 ， 其占总营收近八成的10款产品中 ， 有7款是仿制药 。 由此可见 ， 虽然有着进军创新药市场的决心 ， 先声药业吃老本的现象严重 。


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