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财经杂志|成本几十终端售价上万，医美江湖“三巨头”高毛利能持续多久？


财经杂志|成本几十终端售价上万，医美江湖“三巨头”高毛利能持续多久？
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文丨王颖 冯奕莹
编辑丨杨秀红
近日 ， 玻尿酸企业爱美客(300896.SZ)的上市 ， 掀起了市场对医美企业的广泛讨论 。
有投资者接受采访时表示：“爱美客确实很厉害 ， 它刚刚上市的时候 ， 我们就研究了这家公司 ， 想买又下不去手 ， 一个一年盈利五个亿的公司 ， 估值400个亿 ， 有点夸张 。 结果它的股价涨了很多 ， 很后悔没买它 。 ”
随着招股书的披露 ， 隐藏在医美行业背后的“暴利”被徐徐揭开 。
以爱美客的主打产品为例 ， 其旗下一款填充型玻尿酸产品爱芙莱 ， 成本价为31元 ， 出厂价为311元 ， 经过下游经销商的层层加价 ， 美容医院的售价大概在1000-2000元/支 。 而另一款成本32.34元/支的宝尼达 ， 出厂价竟然高达2547元 ， 美容医院售价近万元 ， 堪称天价 。
从去年底到今年 ， “玻尿酸三巨头”爱美客、华熙生物(688363.SH)、昊海生科(688366.SH)陆续齐聚A股 ， 累计市值1280亿元 。 今年9月 ， 爱美客在深交所上市 ， 发行价为118.27元 ， 成为创业板注册制以来发行价最高的股票 。 如今 ， 爱美客、华熙生物、昊海生科三大巨头的市盈率分别为约：177倍、120倍、356倍 。
仅就玻尿酸业务来看 ， 三家公司的毛利率水平均超过90% ， 堪比贵州茅台(600519.SH) 。 要知道 ， 贵州茅台的毛利率也不过刚刚超过91% 。
玻尿酸是什么样的神奇物质？玻尿酸是一种本身存在于人体真皮层组织中的透明质酸 ， 负责储存水分 ， 一个透明质酸分子号称“能锁住一千个水分子” 。 随着年龄的增长 ， 人体的玻尿酸会慢慢流失 ， 补充玻尿酸会起到部分停驻时间的功效 。
玻尿酸的需求量很大 。 其一 ， 其在医美领域多个环节广泛应用 。 除了最基础的保湿 ， 在隆鼻、丰苹果肌、垫下巴等常规整形手术中 ， 玻尿酸同样是重要填充物 。 另外 ， 其非一次性消费 ， 天然能产生较高的复购率 ， 因为玻尿酸会被人体自然吸收、代谢 ， 短效型玻尿酸完全被吸收的时间不超过1年 ， 长效型玻尿酸被吸收的时间不超过3年 ， 也就是说 ， 玻尿酸打一次是不够的 。
医美产业固然是朝阳行业 ， 哪一个链条才真正有投资价值？
另外 ， 据统计 ， 我国资本市场毛利率超过90%的企业 ， 主要集中在金融、软件、中药领域 ， 均具备超强护城河的特点 。 比如贵州茅台 ， 其他厂家无法生产出茅台酒不上头的特性和风味 。
然而 ， 2019年全球玻尿酸原料销量排名前五的企业均为中国企业 ， 产品生产同样存在国内外数家竞争企业 ， 这几家医美巨头是否不可替代 ， 是否将迎来价格战 ， 直到行业利润回归正常水平？
医美机构走下暴利神坛 ， 谁是产业链上的王者？
至少 ， 下游的价格战已经进行多时 。 下游的竞争状况或会传导至整个行业链条 。
医美行业资深观察人士王月直言 ， 价格战的原因是品牌太多了 ， 品牌一多就开始打价格战 ， 像双美胶原蛋白的价格就特别坚挺 ， 因为到目前为止它没有其他竞争对手 。
采访人员以消费者的身份咨询了多家医美医院 ， 令人不解的是 ， 同一品牌的价格最多能相差几千元 。 玻尿酸价格体系为何如此混乱？
有业内人士表示 ， 各医院都在通过打折促销来吸引流量 ， 此外 ， 注射价格除了跟产品本身相关外 ， 与医生技术也有很大关系 ， 种种因素叠加 ， 导致价格差异巨大 。
价格战的另一原因 ， 则是水货横行 ， 水货就是没有交过税 ， 从国外直接带进来的 。 目前 ， 通过国家药品监督管理局认证获批上市的注射用玻尿酸约有31个品牌 ， 涵盖进口品牌和国产品牌 ， 但市面上仍有未获批的诸多品牌 ， 存在许多隐患 。 根据智研咨询报告 ， 目前我国玻尿酸填充行业还不够规范 ， 市场上流通着大量的假货水货 ， 2020年正品市场占比预计为30% 。


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