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|干货 | 公链手续费周期与负反馈循环（上）( 三 )


所以到底发生了什么？有这么几件事 。 第一 ， 我认为以太坊的交易费和交易量首次进入主要振荡期 ， 交易费在交易量达到顶峰的三周后触顶 ， 随后二者同时开始下降 。 更有趣的是 ， 以太坊交易的平均交易额和几种稳定币的交易量随着交易费上涨而飙升 。 这是事出有因的 ， 用户比较在意交易费占交易额的比例 ， 而且随着交易费增加 ， 他们停止了小额交易 ， 大额交易开始占据主导地位 。
这一相关性非常密切 ， 由此可见 ， 用户对交易费的敏感度非常高 。
|干货 | 公链手续费周期与负反馈循环（上）
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- 图源：Coin Metrics -
这种对交易费的敏感度不单体现在以太币交易上 。 随着以太币交易费增加 ， 像 usdt 这样的稳定币的交易额也有上升 。
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- 图源：Coin Metrics -
这表明 ， 交易者心中有一个交易费阈值 ， 即 ， 他们能接受的交易费在交易额中的最高占比 。 随着交易费增加 ， 除非必要的交易 ， 交易者通常不愿意进行小额交易 。
上述这些还可以通过引入第三个变量来解释 ， 比如流动性挖矿的增长 ， 这既导致区块链出现拥堵 ， 也吸引了大额交易者 。 研究了以太坊交易的构成情况后 ， 我更加明白了这点 。 直觉告诉我小额交易者是被高昂的交易费劝退的 ， 但直到我整理出这张图后 ， 我才明白：
|干货 | 公链手续费周期与负反馈循环（上）
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乍看之下或许并不明显 ， 但是这张图确实反映出：随着交易费增加 ， 交易量在减少 。 更有趣的是以太币和 USDT 交易的动态变化 ， 我以 500 美元为界将其划分为两部分 。 我们可以看到 ， 随着交易费增加 ， 500 美元以上的以太币交易占比稳步增长 。 我们现在移除合约调用的部分 ， 只关注上面提到的两类以太币交易：
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- 红线为转账额低于 500 美元的交易占比；蓝线为以 ETH 计价的平均手续费 -
这就是铁证 。 在非合约调用交易中 ， 低于 500 美元的以太币交易在 6 月占比高达 85% ， 但是交易费飙升后 ， 一下子跌到了 40% 。 终于 ， 有证据证明我的直觉是对的：高昂的交易费劝退了小额交易 。
可以预见的是 ， 同样的现象在体量最大的 ERC20 代币 USDT 中也有迹可循 。 可以清楚地看到 ， 随着 8 月中旬平均交易费攀升 ， 小额 USDT 交易量开始减少 。 大额 USDT 交易量依然保持坚挺 ， 但总体而言呈现下降趋势 ， 因为在交易费高峰期 ， 交易热情逐渐冷却 。
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高交易费会影响流动性吗？
那么我们已经证实 ， 在比特币和以太坊中 ， 交易费与区块区间使用率之间存在明显的负反馈循环 。 我们已经知道这个周期在比特币上是两个月左右 ， 那么在以太坊上会怎么样呢？此外 ， 交易者心中显然存在一个相对交易额而言的交易费阈值 ， 而小额交易者会避开交易高峰期 。 这就导致以太币和其它代币的平均交易额在交易费高峰期大幅上涨 。
但除了这些还有别的吗？还是说这只是重现了比特币在 2017 年的周期性振荡？我敢打赌 ， 这里面还有些别的道道 。
要知道 ， 在 2017 年 ， 比特币交易都是在中心化交易所进行的 ， 区块链仅作交易所间结算和用户存取款之用 。 整个市场实际是在链下的 。 用户可以将法币存入交易所账户 ， 然后持有或出售比特币 ， 无需真正用到区块链 。 因此 ， 当交易费危机出现时 ， 比特币经济虽然受到了一定的影响 ， 但是很多用户在交易所平台上都有资金 ， 或想用美元转账 ， 他们还是可以继续交易的 。


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