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|这家公司的股价天怒人怨


今天继续讲一点干货 ， 内容比较干 ， 大家酌情使用 。
去年底 ， 初善君就写过新钢股份的分析 ， 后面还有继续推荐 ， 可惜股价表现的不给力 ， 这个股价波动还不如个A 。
具体参见：0.75倍PB ， 在手现金170亿 ， 傲慢与偏见？和股价又又又新高了
公司逻辑非常简单 ， 在手现金扣除有息负债大于市值（有段时间达到） ， 如果提高分红 ， 股息率可以超过20%甚至达50% ， 且不影响公司经营 。
而且新钢股份与其他钢铁企业不一样 ， 有息负债非常少 ， 其他钢铁企业看似货币资金也多 ， 但是有息负债非常多 ， 货币资金扣除有息负债后 ， 基本没多余的钱了 。
这就是新钢股份与其他钢铁企业的本质区别：真正的不差钱！！！
今天就从三张报表的变动来解释一下 ， 为什么新钢股份做到了不差钱！！！
首先任何一家传统制造业企业 ， 想扩大规模 ， 依靠负债尤其是有息负债是一条必经之路 ， 所有的牛逼股票都不例外 。 万华化学、隆基股份等等 ， 发展的路上离不开有息负债的增长 。
下表是万华化学的有息负债规模和有息负债率 ， 可以看到2010年到2016年 ， 万华化学一直维持着非常高的有息负债规模 ， 但是随着企业规模的增长 ， 有息负债率持续下滑了 。 2016年至2020年 ， 有息负债规模和有息负债率都在上升 ， 这些年股价的上涨多少催动了公司的投资信心 。
|这家公司的股价天怒人怨
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传统企业几乎都是如此 ， 风险其实也不高 ， 只要有息负债率保持在一定水平 ， 同时行业不出现灾难性的亏损（以前的光伏那种全行业爆亏） ， 一般来说企业可以保持非常不错的增长 。
新钢股份在2013年之前也经历过长期的有息负债规模不断增长 ， 有息负债率不断提升的过程 。 到了2013年 ， 有息负债规模153.26亿元 ， 有息负债率达到了48% 。 跟现在的万华化学差不多一个高水平 。 那么后面的有息负债下滑是发生了什么呢？
|这家公司的股价天怒人怨
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从现金流表中投资现金流中的构建固定资产支出也可以确认这一点 ， 型钢股份2008年构建固定资产的支出高达48亿元 ， 历史最高 ， 其后逐年减少 ， 六年平均不足2亿元 。 当然 ， 这个支出与有息负债规模的在时间上多多少少会错配 。
|这家公司的股价天怒人怨
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当企业大规模扩张过去之后 ， 企业进入了新的发展阶段 ， 收入利润大幅增长 ， 经营现金流也持续增长 ， 进入了新的阶段 。 理论上这个阶段是最好的投资机会 。
这也是初善君不少隐形冠军的投资逻辑！！！（划重点）
可以看到新钢股份2014年之前利润和经营现金流都非常小 ， 2014年经营现金流就翻身到了31亿 ， 然后2017年开始爆发 ， 四年分别为79亿、30亿、63亿和38亿 。
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经营现金流好了之后 ， 可以用来投资、分红和还债 。 由于新钢股份没有太大的投资需求（国家供给侧改革 ， 想投也不让投） ， 分红意愿也不强 ， 还债才是天经地义的 。 于是我们看到有息负债那张表2015年开始有息负债不断下降 ， 有息负债率不断下降 。
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经营现金流量表可以作证 ， 从2013年开始筹资都是净流出了 ， 净流出就是说明借的少 ， 还的多 。
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