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市场|小江湖里的大生意 升级版“T+0”工厂探秘( 三 )


一位律师表示 ， 将股票账号直接委托给第三方操作属于违规行为 ， 金融科技类公司更没有此类牌照允许其替他人操盘 ， 提供证券类咨询服务 。对于复杂的协议嵌套模式 ， 则需要具体情况具体分析 。
向大型团队集中
“‘T+0’还是一个小江湖 ， 了解这块业务的人并不多 。市场上有四五家做得比较大 ， 大家都喜欢找这种大型团队 。因为‘T+0’的核心 ， 其实还是券源问题 。大团队券源相对较为丰富 ， 所以现在小团队其实不太好生存 。”李想称 。
他表示 ， “‘T+0’团队的门槛会越来越高 ， 大型的‘T+0’团队能拿到的券池会更多 ， 大团队也有机会拿到比小团队更好的商务资源 。一些本身就有私募管理人资格的团队 ， 交易量很大 ， 能从券商拿到好的资源 ， 甚至能拿到种子基金或FOF的资源 。好的‘T+0’团队有比较强的议价能力 ， 这种资源会通过其他途径放得更大 。”
目前 ， “T+0”操盘行业日益向大型团队集中 。一些百亿级别的操盘团队 ， 每日交易量能达到四五十亿甚至大几十亿 。他们不仅拥有数量众多的合作机构 ， 且合作机构也都“来头不小” ， 不乏规模较大的量化投资机构 。张天告诉采访人员 ， 在这个行业圈层里 ， 大型“T+0”团队具有品牌优势 ， 更受市场认可 。此外 ， 他们的人才储备更集中 ， 适用的市场行情更广泛 。“更重要的是他们胆子大 ， 处于灰色地带的业务也敢接 ， 还敢做大规模的单子 。”
如此频繁、巨量的交易 ， 会对行情造成扰动吗？张天认为 ， “T+0”交易对股票价格走势影响比较小 ， 但在交易量层面的影响较大 。“T+0”操作需要较大的市场波动性来保证其收益 。因此 ， 当市场波动性较大的时候 ， “T+0”操作的交易量也会变大 ， 导致股票交易量在时序上分布不均衡 。
“市场波动越大 ， 无论是人工‘T+0’还是程序化‘T+0’ ， 收益都越高 。矛盾的是 ， ‘T+0’策略赚的是市场波动的钱 ， 但随着‘T+0’交易量扩大 ， 反过来却会抑制波动率 。”张天认为 ， “从大趋势看 ， ‘T+0’操盘每年能获得的收益呈逐渐走低趋势 。因为自身的参与 ， 吃掉了市场的无效性 ， 使波动率降低了 ， 也让自己更难操作 。他们在自己砸自己的饭碗 。”（王宇露 张舒琳）


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