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市场|小江湖里的大生意 升级版“T+0”工厂探秘( 二 )


不过 ， 人工“T+0”团队的存在空间并未被完全挤压 。由于市场需求足够大 ， 市场上仍存在人工“T+0”团队 。张天称：“大型‘T+0’团队也有手动操作的交易员 。因为人工‘T+0’在做得好的时候 ， 收益率比程序‘T+0’高出很多 。”
收益分成15%至20%
虽然张天“不敢”接活 ， 不过 ， 仍有很多人眼馋这块“肥肉” ， 市场上 ， “代客理财”的“T+0”团队并不在少数 。
【市场|小江湖里的大生意 升级版“T+0”工厂探秘】“我们肯定不会再回到人工‘T+0’模式 。但做程序化‘T+0’有门槛 ， 需要一定技术积累、人员投入和开发成本 ， 所以我们现在还没有打造自己团队的想法 。
我们更希望与市场上排名靠前的机构直接合作 ， 这样对我们来说 ， 成本、效率方面肯定是最合适的 。”一家与“T+0”团队合作的私募人士李想（化名）向采访人员透露 。
从商业逻辑上来说 ， 机构与“T+0”团队不谋而合 。机构获取额外收益 ， 而“T+0”团队获得分成 。“我们合作的团队是在市场排名前列、顶尖的‘T+0’团队 ， 一年给我们产品稳定增厚的收益在5至8个点左右 。”李想称 。
至于合作流程 ， 李想介绍 ， “T+0”团队先与机构签署“投资顾问”协议或其他形式的协议 ， 由机构做好所有底仓 ， 除去每天换仓的部分 ， 剩余固定不变的券池交给“T+0”团队 。“T+0”团队根据名单 ， 直接用机构账户来交易 。也有的团队通过收益互换形式 ， 从券商处融券拿到券源等 。业内人士透露 ， 收益互换是“T+0”团队借券的重要手段 ， 在“T+0”地下工厂阳光化中发挥着重要作用 。同时 ， “T+0”团队借此变相实现高杠杆交易值得关注 。
在收费模式上 ， 每家“T+0”团队不尽相同 ， 多为月结 ， 尤其是过往一些大型人工“T+0”工厂 ， 鼎盛时期拥有近300位左右交易员 ， 往往成本较高 ， 他们要求必须月度结算 。具体来说 ， “T+0”团队一般按照其实际创造的收益与机构分成 ， 提15%至20%利润 。此外 ， 也有一些团队通过与券商合作等方式获取收益 。
中国证券报2016年10月13日刊发的《“T+0”地下工厂大起底》引发市场强烈关注 。中国证券登记结算有限责任公司10月14日宣布修订《证券账户业务指南》 ， 规定“一人多户”变“一人3户” 。随后 ， 监管部门发文指出 ， “T+0”地下工厂实质是一种代客理财行为 ， 具有明显的违规特征 。理财机构未经相关监管部门批准 ， 接受客户委托 ， 管理客户账户 ， 从事证券交易并从中获取收益 ， 涉嫌非法从事证券经营业务及非法利用他人账户从事证券交易 。
近年来 ， 在一系列监管政策约束下 ， “T+0”地下工厂开始寻求合规的业务模式 ， 试图通过复杂交易结构的设计由“地下”走到“地上” ， 使“T+0”工厂走向“阳光化” ， 如从传统的直接操作机构的证券账户 ， 演变成签订收益互换协议 ， 或“两只平层资管计划+投资顾问+收益互换”等多种形式嵌套的复杂模式 。


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