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人民币|人民币汇率仍将保持双向波动

10月9日 ， 也即国庆长假后第一个交易日 ， 在岸人民币兑美元汇率大幅走高 ， 一日之内连续升破6.80和6.70 。 当日 ， 在岸人民币汇率交易价和收盘价均创一年半来新高 。
国庆长假期间 ， 由于全球疫情、美国选情及地缘政治等多空因素交织 ， 美元指数总体保持稳定 ， 累计微跌0.3% 。 因此 ， 节后人民币汇率上涨 ， 更多是假期离岸人民币汇率大涨后 ， 在岸市场的补涨行情 。
【人民币|人民币汇率仍将保持双向波动】自5月底创下多年新低以来 ， 人民币汇率震荡走高 ， 在四个多月时间内 ， 中间价和收盘价累计升值了5%至6% ， 但仍不及2017年初至2018年3月底为时十五个月 ， 累计升值约10%的水平 。 而且 ， 本轮高点较2018年3月27日的最高成交价还低了约7% 。 可见 ， 本轮升值并非“8·11”汇改以来持续时间最长、升幅最大的 。
从经济基本面看 ， 我国经常项目收支基本平衡 ， 人民币汇率趋于均衡合理；从资金流向看 ， 民间对外净负债保持基本稳定 ， 既没有重新加杠杆 ， 也没有继续去杠杆 ， 资本流动对汇率走势影响偏中性 。 在此背景下 ， 随着汇率突破重要心理关口 ， 人民币汇率走势波动性有所加大 。 例如 ， 在9月18日创下年内新高后 ， 人民币汇率出现了一波快速调整 。 到9月底 ， 中间价和收盘价分别回调了约0.8% 。 但节后首个交易日 ， 中间价就收复大部分失地 ， 收盘价则创出年内新高 。
从一年期无本金交割远期交易看 ， 首日汇率大涨之后 ， 隐含的汇率升值预期仍在1%以上 ， 这意味着短期内人民币汇率仍有可能惯性冲高 。 然而 ， 从陆股通交易看 ， 节前八个交易日持续净卖出 ， 10月9日才出现了112亿元人民币净买入 ， 这表明当日人民币汇率拉升恐非外资节前有预谋的行动 。 其次 ， 当日境内银行间市场即期询价交易成交额为268亿美元 ， 较上月日均成交额减少10% ， 也显示在岸市场并未因人民币汇率暴涨出现交易异常 。 今后需要密切关注北上资金净流入和市场升值预期的可持续性 。
未来内外部不确定、不稳定性因素依然较多 ， 影响人民币汇率升值和贬值的因素同时存在 。 根据有效市场假说 ， 无论是升值理由还是贬值依据 ， 这些信息都会反映在外汇交易定价中 。 只不过 ， 有时升值因素占上风 ， 有时贬值因素占主导 ， 导致市场汇率呈现非线性随机游走的多重均衡特征 。 如果简单线性外推 ， 往往失之毫厘谬以千里 。 同时 ， 汇率稳定不等于固定 ， 升贬值因素共存也导致汇率呈现有涨有跌的双向波动 。 短期看 ， 需要关注复苏利好兑现、外汇政策调整、海外疫情反弹、美国选战情况、金融市场变盘等可能影响市场情绪、引发人民币汇率波动的因素 。
本轮升值过程中 ， 人民币汇率指数上涨约2% ， 远小于同期双边汇率涨幅 ， 因而对出口企业的财务影响远大于竞争力冲击 。 对于大多数企业来说 ， 与其去猜是否存在所谓“汇率新周期” ， 还不如树立风险中性意识 ， 建立财务纪律 ， 减少货币错配 ， 运用适当的工具和方法管理好汇率风险 ， 集中精力做好主业 。
作者：□管涛
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