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观点评论|原创中免股价波动背后：免税风口走势几何？( 二 )


截止目前 ， 市场中一共仅发布10张免税牌照 ， 其中3张归属于中国中免 ， 其他7张分别归属于格力地产、深圳国资委、国药集团、中国旅游集团、王府井和海南省国资委 。
观点评论|原创中免股价波动背后：免税风口走势几何？
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按照渠道差异 ， 中国免税店可大致分为机场免税店、离岛免税店、市内免税店三大类 。
其中 ， 机场免税店是最早出现的免税店类型 ， 占据了最大的市场份额；离岛免税店则是近些年增长最快的类型 ， 其份额正在逐渐赶超机场免税店；而市内免税店则处于发展初期 ， 份额相对较小 。
中国中免是国内唯一一家拥有全免税牌照的公司 ， 绝大部分的头部机场免税店和离岛免税店都由中国中免所掌控 。
过去三年 ， 中国中免先后收购了日上中国、日上上海、海南免税三家公司的控制权 ， 成功获得北京首都机场T3免税店、上海浦东机场免税店、上海虹桥机场免税店、海口美兰机场免税店的控制权 。
在5月成功并表海南免税后 ， 中国中免在海南离岛免税市场的业务布局进一步完善 。 预计整个2020年 ， 中国中免在中国免税业的整体市场份额将超过90% 。
观点评论|原创中免股价波动背后：免税风口走势几何？
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鉴于高准入壁垒的特点 ， 绝对龙头中国中免成为今年A股市场最璀璨的明星股之一 ， 全年股价涨幅超过130% ， 投资者对于中国免税行业的高增长预期 ， 以及中国中免的寡头优势地位已经充分体现在股价之中 。
03 投行：不会有实质性影响吗？
与“强大”的中国中免相比 ， 其他竞争对手扮演的是挑战者的角色 ， 市场对他们的期待更多基于未来的预期 。 如6月9日刚刚获得免税牌照的王府井 ， 其免税业务虽未全面展开 ， 但股价却在短时间内+暴涨243% ， 涨幅远超行业统治者中国中免 。
如此来看 ， 虽然投资者认可中国免税业的高增长 ， 认可中国中免的统治地位 ， 但同时也对市场随时可能出现的挑战者充满期待 。
在这样的背景下 ， “颠覆者”阿里巴巴出现了 。
本次阿里巴巴与Dufry达成的合作 ， 双方将以合资公司的形式共同探索中国免税业的机会 。 Dufry是全球最大的免税店 ， 在2017-2019年其始终稳坐全球免税市场的头把交椅 ， 同时也是中国中免最核心的竞争对手之一 。
早在2008年 ， Dufry就已经开始布局中国的旅游零售业务 ， 已经在上海、成都、香港、澳门等城市开展免税商店 。
具体而言 ， 阿里巴巴将提供数字化能力 ， 并持有合营公司的51%权益；而Dufry将向合营公司注入目前在中国的旅游零售业务 ， 并持有49%权益 。
不难看出 ， 阿里将成为这次合作的主导者 。
面对来势汹汹的阿里巴巴 ， 市场选择用脚投票 ， 中国中免、众信旅游等免税店概念股纷纷暴跌 。 A股中的免税概念股是否到头了呢？
从各大投行快速给出的分析报告看 ， 大多数都认为阿里不足为惧 。
投行的普遍观点认为 ， 阿里巴巴投资Dufry ， 更多是看中了后者的全球供应链 ， 由于中国免税行业的高门槛 ， 这使得阿里巴巴与Dufry的合资公司并不能快速切入免税商品销售 ， 并不会对目前中国免税行业的格局有实质性影响 。
那么 ， 难道A股免税概念股的逆势暴跌 ， 真的是因为投资者的盲目恐惧？其实也不尽然 。
从短期来看 ， 阿里与Dufry的合资公司 ， 确实无法撼动现有免税业格局 ， 但这并不意味着中国中免能够长期无忧 。 正如三个月前王府井突然获得免税牌照 ， 引发暴涨行情那样 ， 又有谁能够判断未来几年中国免税行业的走势呢？
【观点评论|原创中免股价波动背后：免税风口走势几何？】尤其入局者是久负盛名的“颠覆者”阿里巴巴 ， 这更让中国免税业未来的发展充满变数 。 一直以来 ， 阿里巴巴都是“平台”角色 ， 以“哪里封闭打哪里” ， “哪里落后打哪里”的模式 ， 使其曾凭借支付宝颠覆了传统金融业 ， 凭借菜鸟物流颠覆了传统快递业 。


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