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巴菲特|拼多多如何度过艰难时刻，避免成为巴菲特眼中的“罗马烟火筒”？

_原题为 拼多多如何度过艰难时刻 ， 避免成为巴菲特眼中的“罗马烟火筒”？
科技自媒体 / 土妖
“业务我们能理解；有持续发展的潜质；有可信赖有能力的管理层；一个诱人的标价 。 ”这是巴菲特在2007年致股东信中提到的 ， 选择投资标的的四大原则 。
在这四大原则里面 ， “持续发展的潜质”无疑是最难以保有的 。 而判断一个公司是否具有持续发展的潜质 ， 二级资本市场尤其是类似美国这种以机构交易为主的二级资本市场 ， 资本的选择很大程度上 ， 就说明了一切 。
具体点讲 ， 当一个行业的主流公司在同一段时间段内 ， 都呈现出整体上升的趋势 ， 但是有个别公司恰恰呈现出下降的趋势 ， 那么这家公司的“持续性” ， 自然就会引发人们的重新思考 。
如果放眼电商行业 ， 拼多多就是这种逆行业而动的例子 。 在亚马逊、阿里巴巴、京东、包括东南亚的Sea都一片“整体方向普涨”的情况下 ， 拼多多却跌跌不休 。 从8月5日的97.46美元 ， 到10月5日的72.07美元 ， 短短两个月的时间 ， 拼多多市值跌去了26%左右 。
拼多多到底怎么了？
行业普涨拼多多走弱 ， 二级资本市场为啥从热捧到观望？
为了便于横向比较 ， 我们同样选取8月5日至10月5日这一时间段 ， 也分别测算一下亚马逊、阿里巴巴、京东、Sea在这两个月期间 ， 在二级资本市场上的表现 。
亚马逊股价是从3205.03美元微微降到3199.20美元 ， 跌幅0.18%；阿里巴巴股价是从264.91美元涨到了288.27美元 ， 涨幅8.82%；京东是从65.52美元涨到76.40美元 ， 涨幅16.61%；而Sea则是从145.47美元涨到了157.58美元 ， 涨幅8.32% 。
同样的时间段 ， 拼多多26%的跌幅格外扎眼 。 资本市场的表现也许不能说明所有问题 ， 但当全行业都呈现势头向上势头并获得市场充分认可之时 ， 某一家却被集体看衰 ， 背后必有蹊跷 。
实际上 ， 在今年8月底拼多多发布2020年第二季度财报的时候 ， 财报的数字就已经透露出了拼多多的隐忧 。
在第二季度中 ， 拼多多虽然营收仍然保持较高的涨幅；亏损也大幅收窄；而且无论是季度月活用户数还是平台年活跃买家数 ， 也处于增长的态势 。
然而 ， 在电商行业最核心的指标GMV方面 ， 按照腾讯新闻《潜望》的测算 ， 今年Q2拼多多GMV同比仅仅增长了45.3%左右 。 要知道由近及远往前数的3个季度 ， 拼多多GMV的增速分别大体是：99.0%、87.1%、109.4% ， 拼多多GMV在2020年Q2增速的降幅可见一斑 。
必须强调的是 ， 拼多多在财报中所公布GMV ， 口径定义是当期财报截止日期往前追溯的12个月 。 Q2拼多多的财报中 ， 前溯12个月的GMV为12687亿元 ， 环比Q1仅仅增长9.6% ， 远远低于之前的环比增速 。
GMV增速放缓的同时 ， 另一个数字却在蹊跷上行 。 同样是在第二季度 ， 拼多多App的平均月活用户数达到了5.688亿 ， 较去年同期的3.66亿大幅增长了55% ， 较今年第一季度净增8140万 ， 单季净增月度活跃用户数创造了历史新高 。
一边是季度平均月活用户数仍旧在快速增长；另外一边却是季度GMV增速大幅下降 ， 溯前的年度GMV环比增速更是跌到了个位数以内 。 这对于拼多多来说 ， 至少意味着两种可能的严峻现实：
其一 ， 是有可能很多所谓的新增月活用户数 ， 其往往只是“好奇浏览”而已 ， 并没有真正形成“购买行动” ， 而如果没有真正购买 ， 这样的活跃用户数 ， 其实价值并不大；
其二 ， 则是有可能新增的月活用户因为拼多多的补贴战略 ， 来薅大宗商品比如电子产品的“羊毛” ， 这种情况其对GMV的贡献是超过普通用户的 。 但是拼多多在GMV的增速方面又跑不过新增用户数的增速 ， 这种情况只能是原有的用户的贡献价值在下降 。
所以 ， 无论是这两种情况的哪一种情况 ， 对于拼多多来说 ， 都是相当棘手的 。 一个直接的后果是 ， 拼多多的活跃用户人均消费已经接近0增长了 。 根据财报 ， 在大量百亿补贴活动加持下 ， 拼多多二季度活跃用户人均消费额仅仅从一季度的1842.4元上升到1857元 ， 增幅接近于0 。
作为对比 ， 阿里平台上的年消费者平均消费额约为9000元 ， 京东约为5000多元 ， 人均消费增长停滞的拼多多正距离竞争对手越来越远 。
这或许也是财报公布的当天 ， 拼多多股价大跌13.52%的另一大原因所在 。
电商巨头“以彼之道还施彼身” ， 拼多多何去何从？
被资本市场观望的背后 ， 一场更大的风暴正在逼近拼多多 。
同样在2007年致股东信中 ， 巴菲特强调 ， “一家真正伟大的公司必须要有一道‘护城河’来保护投资获得很好的回报 。 但资本主义的‘动力学’ ， 使得任何能赚得高额回报的生意‘城堡’ ， 都会受到竞争者重复不断的攻击……因此 ， 一道难以逾越的屏障 ， 才是企业获得持续成功的根本 。 ”
【巴菲特|拼多多如何度过艰难时刻，避免成为巴菲特眼中的“罗马烟火筒”？】对于拼多多 ， 阿里巴巴、京东、苏宁等 ， 就是那些“不断攻击”的竞争者 。 可惜的是 ， 拼多多在下沉市场那些属于“术式范畴”的产品和运营策略 ， 并不是巴菲特口中“难以逾越”的屏障 。 没有自己的“护城河” ， 正让拼多多陷入到新的困境之中 。


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