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金融机构|马骏：金融机构环境风险分析的意义、方法和推广( 四 )



现有的环境风险分析工具可用于分析物理和转型两类风险 。 分析物理风险时 ， 环境风险分析（物理风险分析）模型首先评估诸如海平面上升、极端天气等引发的风险对公司财务报表造成的直接或间接影响 。 常见的直接损失包括物业、厂房设备受损导致的直接资产减值 ， 次生效应包括生产活动中断导致的经济放缓、居民收入减少 。 相关分析的一个中国案例是清华大学绿色金融发展研究中心的物理风险研究 。 结合巨灾模型和违约率模型 ， 该研究评估了未来台风对我国沿海地区物业价值和居民收入产生的影响 ， 并进一步分析了这些影响会多大程度上提高银行按揭贷款的违约率 。 穆迪建立了针对多种自然灾害的资产气候风险评分体系 ， 为银行评估贷款标的面临的气候风险和相应的信贷风险提供了评估工具 。 此外 ， 英国气候风险分析机构Acclimatise联合Vivid Economics合作开发了一套针对多种产业在不同国家运营时可能面临的灾害风险热度分布图 ， 用来帮助金融机构的投资决策 。 在分析转型风险时 ， 典型的环境风险分析（转型风险分析）模型首先会识别在环境恶化和气候变化的压力下 ， 政策的变化和技术的进步对公司的财务造成的影响 。 转型风险分析通常先在底层模型（如行业模型、宏观经济模型、综合评估模型等）的基础上构建受到不同转型风险影响的情景 ， 并通过财务模型量化不同情景下能源转型政策和技术进步对单个公司或整个行业的财务表现的影响 。

在分析了环境因素导致的企业财务影响之后 ， 环境风险分析的下一步是将物理风险或转型风险对企业报表的影响反映在金融模型（如违约模型和估值模型）中 ， 即用来估算在各种情景或压力之下 ， 这些风险因素可能导致的金融风险 ， 包括对贷款违约风险的影响（信用风险）和对股权投资的估值的影响（市场风险） 。 这些风险分析可以对单个资产进行 ， 也可以对一个和许多投资组合进行 。 清华大学的转型风险模型结果显示 ， 在碳价上升和新能源价格下降的双重冲击之下 ， 煤电公司对银行贷款的违约率会在10年内由3%攀升至20%以上；英国经济咨询机构Vivid Economics针对股票的转型风险模型显示 ， 若要实现2摄氏度温升控制目标 ， 转型措施将使煤矿企业的估值减值80%以上 。

环境风险分析模型除了分析以上气候风险以外 ， 还被用于分析其他与环境相关的转型风险 ， 如污染性排放和水资源压力等 。 相对气候风险分析 ， 此类研究的数量较少 ， 其中较有代表性的是自然资本信用风险评估（Natural Capital Credit Risk Assessment ， 简称NCCRA） 。 自然资本信用风险方法主要关注属于生态领域的风险 ， 帮助企业识别和评估其运营活动对自然资源的依赖程度、对自然资本的负债和对自然环境潜在的负面影响 。 自然资本指可能对生产活动产生影响的生态因素 ， 包括自然资本的质、量和实际应用 ， 例如水质、供水量、土壤的滤水功能等 。 目前 ， 农业是相关研究开展最多的领域 ， 主要原因在于其对自然资本的依赖性和影响力都较高 。 针对农业领域 ， 澳大利亚央行采用的风险评估模型可以通过评估自然资本风险的未来趋势对农业的潜在影响 ， 预测农业企业未来的财务状况和偿债能力 。 对与污染有关的环境风险进行分析时 ， 通常需要构建在环境转型的政策法规作用下 ， 高污染企业的收入或成本受到不同政策影响的情景 。 中国工商银行的污染压力测试研究使用了这类方法 ， 将政府提高对空气污染收费标准对公司财务报表的影响转化为对公司违约率的影响 ， 量化了和污染有关的转型政策对公司的信用风险的影响 。 此外 ， 德国技术合作组织及德国金融机构环境管理和可持续发展联合会合作开发了水压力测试的模型和方法 。 他们认为 ， 水作为一种稀缺资源 ， 它的真实内在价值并不能体现在各国的水费价格上 。 他们通过计算水资源在不同地区的影子价格 ， 即水资源提供的真实社会价值 ， 得出一家企业未来可能要支付的水的真实价格 。 影子价格和实际价格之间的差值会成为用水量较大的企业未来面临的新增运营成本 ， 成本上升会影响企业的财务表现 ， 进而影响企业对贷款、债券还本付息的能力 。


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