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金融机构|马骏：金融机构环境风险分析的意义、方法和推广( 五 )



除了以上常见的环境风险分析工具 ， 金融机构在实际操作中有时也采用环境、社会和治理（Environmental ， Social and Governance ， 简称ESG）评分与整合方法进行环境风险分析 。 区别于前述的环境压力测试和情景分析等“前瞻性”分析方法 ， ESG评分与整合方法指的是 ， 通过ESG评价分数 ， 侧重于在现行的法律法规制度下 ， 考察企业“当前”的ESG表现与财务表现之间的关系 。 ESG评分通常由专门的ESG评级商估算 ， 常被投资机构用作选股选债、风险控制的指标之一 ， 具体做法包括筛除投资组合中ESG评分较低的股票和债券 ， 优先选择ESG评分较高的资产等 。 许多信用评级机构和数据提供商（如MSCI、穆迪等）已将一些重要的ESG因子纳入其信用分析体系中 ， 并开发了覆盖多数上市公司和债券的ESG数据库 。 同时 ， 一些资管机构也开发了自用的ESG评分和整合方法 ， 如某机构开发了包含“排放和能源管理”“生产过程的环境影响”“用水管理”“声誉风险”“减排计划”和“环境影响的应对措施”六个方面的ESG评分体系 。

针对不同类型的金融机构和金融业务 ， 环境风险分析的工具和方法 ， 也呈现不同的特点 。 对于商业银行的贷款业务而言 ， 大多数环境风险分析模型都会评估环境因素对信用风险指标的影响 ， 如违约概率和违约损失率等 。 而资产管理机构更关注股票、债券、不动产等资产的估值 ， 所以这类机构的环境风险模型通常会评估环境风险对利润、股息、现金流等估值模型关键指标的影响 。 除了资产估值以外 ， 风险价值也是资管机构常用的风险测量指标；也有研究团队通过构建“棕色”资产和“绿色”资产的模拟收益组合 ， 回归得出“碳贝塔” ， 用于估算绿色经济转型过程中市场预期的变化对标的资产价格的影响 。 这些环境风险分析方法可用于多种类别的资产 ， 并可进一步应用到投资策略中 ， 用于风险对冲 。
保险公司的承保业务对自然灾害造成的气候物理风险更为敏感 ， 因此采用的环境风险分析一般均使用巨灾模型来估算潜在损失及对保险定价 。 在气候变化的影响下 ， 频率更高、强度更大的气候灾害事件导致的直接财产损失 ， 会引发保险公司的负债增加的风险 。 而对于保险公司的投资管理部门 ， 则可采用资产管理机构常用的环境风险分析方法 。
环境风险分析面临的挑战

尽管环境风险分析对防范金融风险和维护金融稳定有重要意义 ， 但金融机构和监管部门中环境风险分析的应用仍然十分有限 。 在经合组织（OECD）国家和中国 ， 仅有少数大型金融机构已经将环境风险分析投入使用 ， 即使是这些机构 ， 其运用仍然处于试验阶段 。 多数金融机构还没有正式开展环境风险分析 。 我们认为 ， 环境风险分析的推广和应用面临以下主要挑战：
金融机构对环境风险缺乏认识和防控意识 。 许多金融机构 ， 尤其是发展中国家的金融机构 ， 仍未意识到环境风险的重要性和其会对金融机构运营和风险造成潜在影响 。 原因包括缺乏媒体报道和公众教育、金融机构内部缺乏专业人才、政府和监管机构还未对金融机构释放出明确的政策预期等 。

相关数据可得性较低 。 环境风险分析需要大量详细的数据作为支撑 ， 这些数据需要能够描述金融机构的环境风险敞口、高风险企业的财务和非财务数据、环境和气候因素的变化 ， 以及各类财务指标对环境和气候变化的敏感性等 。 这些数据可得性较低的主要原因来自三点：一是许多国家或地区没有对“棕色”和“绿色”资产的明确定义 ， 导致金融机构难以量化相关的风险敞口；二是一些国家和地区缺乏对ESG信息披露的监管要求和统一标准 ， 降低了ESG信息的可得性和可信度；三是政府部门和机构之间缺乏有效交流（如环境部门掌握的信息尚未公开） ， 导致部分带有公益性质的数据搜集和使用的成本较高；四是即使一些环境监测数据已经公开 ， 但还没有根据金融机构的需要来呈现（如一些排放数据尚未以企业和资产为单位进行披露） 。


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