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格隆汇|2020年新增专项债发行进入尾声，生态环保类专项债发行额度已超5000亿元，给予“推荐”评级


分析与判断:
专项债发行张弛有序 ， 已发行额度近九成 。 截至 2020 年 9 月 25 日 ， 专项债累计发行完成 33064 亿元 ， 发行进度已达 88% 。 今年专项债与往年相比提早至 1 月份发行 ， 提前了 4-5 个月 ， 季度平滑性特征较为明显 ， 与往年发行节奏形成鲜明对比 。 根据计划 ， 今年新增专项债须确保在 10 月底前发行完毕 ， 考虑到十月份国庆长假影响 ， 主要增量将在前三季度完成 ， 平均每个季度发行额度在 1.1 万亿元左右 ， 实际情况也确实如此 ， 一二三季度完成发行量分别为 1.08 万亿元、1.15 万亿元和 1.08 万亿元 ， 季度间发行额度分布较均匀 ， 符合“平滑性”特征 。 从披露进度来看 ， 截止 9 月 25 日 ， 31 省市已经累计披露的新增专项债额度为 33655 亿元 ， 对比政府全年计划新增 3.75 万亿元的专项债额度来看 ， 已经完成了89.75% ， 逼近 9 成 。 预计剩下的专项债将会在 10 月底之前完成披露并发行 ， 大部分地区已开始备战明年专项债 。
专项债发行方向微调 ， 三季度棚改专项债明显增长
去年 9 月 4 日召开的国常会指出 ， 专项债资金不得用于土地储备和房地产相关领域、置换债务以及可完全商业化运作的产业项目 。 今年 3 月 ， 监管部门下发要求 ， 再度明确 2020 年专项债不得用于土地储备、棚改等房地产相关领域 。 但由于部分地区棚改在建项目因为无后续资金支持 ， 出现了“半拉子”工程 ， 在此背景下 ， 今年 5 月监管部门明确 ， 棚改专项债可以恢复发行 ， 但有一些硬性要求：一是仅支持已开工项目 ， 且不得用于货币化安置项目；二是棚改项目必须纳入年度棚改计划任务；三是棚改项目信息与相关材料要件信息一致等 。 自 7 月 30日湖北重启发行新增棚改专项债起 ， 已有多地新增棚改专项债发行计划 ， 截至 9 月 25 日 ， 三季度累计发行了 61 只棚户区改造相关的专项债 ， 合计金额达到 3217.22 亿元 ， 占三季度新增专项债总发行量的 29.92% ， 会在一定程度上对传统基建项目形成挤压 。 但今年三季度出现棚改专项债的放量 ， 不能认为是政策发生了转向 ， 一是因为国家对于房地产行业严监管态度未转变 ， 二是今年出现这种变化 ， 是出于保障存量项目资金得到良好使用、项目“不烂尾”的目的 ， 预计未来专项债仍会严格监管投向房地产相关领域 。
2020 年专项债发行进入尾声 ， 生态环保类突破5000 亿
截至 9 月 25 日 ， 全国 31 省市累计发行地方政府新增专项债33064.01 亿元 ， 累计披露额度 33655.31 亿元 。 目前披露的总额度来看 ， 已经完成了 89.75% ， 而剩下的约 10%也将在 10 月底之前全部完成发行 ， 2020 年新增专项债招标发行工作已然进入收尾阶段 。 2020 年生态环保类专项债占比提升明显 ， 全年发行总额度已突破 5000 亿元 。 截至目前 ， 已经披露的省市中 ， 生态环保类专项债排名前三的省市分别为天津、广东（不含深圳市）、安徽 ， 分别为 562 亿元、514 亿元、480 亿元 ， 合计1555 亿元 。 从生态环保类专项债发行的年限来看 ， 2020 年生态环保专项债平均久期也大幅延长 ， 为 14.66 年 ， 相较 2019年 9.78 年增加 4.88 年 。
投资建议：
【格隆汇|2020年新增专项债发行进入尾声，生态环保类专项债发行额度已超5000亿元，给予“推荐”评级】2020 年新增专项债披露已经逼近九成 ， 整体发行进度符合预期 ， 预计十月底之前能全部发行完成 。 根据目前统计的数据 ， 今年生态环保类专项债已经突破 5000 亿元 ， 但截止当前招标进度低于预期 ， 根据专项债专款专用特性 ， 招标大概率延后 ， 四季度及明年上半年值得期待 。 其中近 6 成的生态环保类专项债 ， 即约 3000 亿元投向水务板块 ， 有望为板块内公司带来大量订单 ， 推荐关注低估值高增长的【中环环保】、【联泰环保】 。 而剩下的 4 成则有望拉动生态修复领域投资 ， 激发环保基建的投资需求 ， 推荐关注老牌生态园林修复企业【绿茵生态】 。


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