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晨鸣|增持计划仅完成33% 晨鸣纸业四面出击仍难挽颓势( 二 )


但也有不少业内人士看好公司未来 ， 如银河证券在研报中指出："尽管上半年公司主营业务表现不及其他业务 ， 但考虑到融资租赁与酒店等主动调整对象营收占比进一步降低 ， 预计下半年造纸相关业务的表现将逐季加速回暖 ， 加快公司业务结构调整的步伐 。 "
综合而言 ， 市场对其仍持观望态度 。 9月9日 ， 晨鸣纸业收盘价为5.52元/股 。 Wind根据近6个月所有机构预测数据计算 ， 晨鸣纸业一致目标价为5.86元/股 。 晨鸣纸业目前的基本面并未给机构足够信心 。
今年中报季 ， 晨鸣纸业营收同比增1.88%至136亿元 ， 归母净利润同比增1.3%至5.16亿元 。 看似扭转颓势 ， 但后者主要得益于报告期内7.67亿元的政府补助 ， 实际上公司扣非净利润同比降77.6%至0.68亿元 。
事实上 ， 晨鸣纸业低迷业绩已持续两年多 。 2017年至2019年 ， 公司归母净利润分别为37.7亿元、25亿元、16.6亿元 ， 连年下滑 。
多元化转型后遗症
更大的风险还在后头 。
企查查数据显示 ， 公司自身风险与关联风险分别为133条、905条 。 自身风险主要有公司因劳动争议、买卖合同纠纷等被起诉 。
关联风险为公司子公司晨鸣新能源被注销 ， 晨鸣特种纸破产 ， 晨鸣物流、湛江晨鸣、许昌晨鸣被法院强制执行 ， 以及相关股权冻结、司发拍卖、行政处罚等信息 。
业内将晨鸣纸业目前危机归结于多元化转型 。 2014年 ， 晨鸣纸业在造纸业面临瓶颈之时 ， 选择了在融资租赁领域突破 。
"跨界没有那么可怕 ， 为什么不敢？难道我们天生就是干造纸的吗？我们既然能把造纸这个产业做好 ， 也能把其他产业做好 ， 其实打法都差不多 。 "昔日在接受公开采访时 ， 晨鸣纸业创始人陈洪国如是说 。
融资租赁业务 ， 即上市公司购买设备然后租给客户 ， 主要投向是政府平台类企业 。 除此之外 ， 晨鸣纸业还将自己的造纸设备出租给中小造纸企业 。
【晨鸣|增持计划仅完成33% 晨鸣纸业四面出击仍难挽颓势】这种模式的优点是业务扩展迅速 。 2015年至2017年 ， 租赁业务为晨鸣纸业贡献净利润20%至50%不等 。
但缺点也是显而易见 ， 租赁业务资金使用成本高 ， 业务规模越大 ， 资金缺口也就越大 。 而造纸行业本身就是重资产运营 ， 对上市公司的现金流有着极高要求 ， 中小企业造纸资金管控能力、抗风险能力相对较差 ， 可能出现占用设备、不支付租金的行为 。
自2014年布局该业务以来 ， 晨鸣纸业负债率就达到75% ， 此后再未低于70% ， 流动比率与速动比率也维持在1倍之下 。
雪上加霜的是 ， 租赁业务看似顺利 。 期间 ， 晨鸣纸业并未意识到这一问题 ， 并开始将触角伸向房地产、采矿等多个行业 ， 为之后的司法纠纷等种种危机埋下伏笔 。
债务评级或遭下调
2019年 ， 租赁业务大规模暴雷 ， 坏账损失达到5.24亿元 ， 造成同期净利润大幅下滑 。 国盛证券分析 ， 2020年若仍按照5%的比例计提长期应收款 ， 晨鸣纸业预计最大计提减值准备0.6亿元 。
多米诺骨牌接连倒下 。
今年7月8日 ， 中诚信国际将晨鸣纸业的AA+的主体信用等级和"17晨债01""18晨债01"AA+的债项信用等级列入可能降级的观察名单 。
"目前晨鸣纸业总债务规模虽有所下降 ， 但受前期融资租赁业务快速扩张及在建项目投资较大等因素影响 ， 债务规模仍保持高位 ， 债务期限结构有待改善且货币资金受限水平很高 ， 短期偿债压力较大 。 "中诚信国际表示 。
2020年中报显示 ， 公司728亿元总负债中 ， 短期借款占比过半 ， 达到285亿元 ， 一年内到期的非流动负债达69亿元 。
货币资金虽有193亿元 ， 但其中用于开具银行承兑汇票存入银行的保证金达到123.68亿元 ， 相比2016年的24.5亿元 ， 增长5倍 。
晨鸣控股也受到波及 。 9月4日 ， 大股东质押了其所持有的晨鸣纸业6500万股 ， 质押率逼近43% 。


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