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证券日报|央行连续22个工作日逆回购 预计降准短期难落地

9月7日 ， 央行发布公告显示 ， 为维护银行体系流动性合理充裕 ， 当日央行以利率招标方式开展了1000亿元7天逆回购操作 ， 中标利率维持2.2%不变 。 鉴于当日有200亿元7天逆回购及600亿元14天逆回购到期 ， 故央行实现净投放200亿元 。
值得关注的是 ， 这已是央行自8月7日以来 ， 连续第22个工作日开展逆回购操作 。 《证券日报》采访人员据东方财富Choice数据梳理 ， 自8月7日至9月7日 ， 央行逆回购累计操作量达2.36万亿元 ， 其中包含7天逆回购2.2万亿元、14天逆回购0.16万亿元 。 而在此期间累计有1.97万亿元逆回购到期 ， 故央行实现净投放0.39万亿元 。
这也是央行今年以来首次连续开展逆回购超过20天 ， 亦在此期间较为罕见地在非季末、年中、春节前后时点连续开展14天逆回购 。 东方金诚首席宏观分析师王青在接受《证券日报》采访人员采访时认为 ， 近期央行连续开展逆回购向市场补充流动性的原因或有两个：一是 ， 8月份以来地方政府专项债恢复大规模发行 ， 对市场流动性“抽水”效应明显 ， 需要央行加大流动性注入给予护航 。 同时 ， 这也体现了货币政策与财政政策之间的协调配合；二是 ， 近期市场资金利率已回升至政策利率附近 。 但受压降结构性存款等监管政策影响 ， 同业存单利率持续上行 ， 这也反过来对市场资金利率带来了一定的上行压力 。 为稳定市场预期 ， 引导货币市场利率围绕公开市场操作利率平稳运行 ， 央行近期连续开展逆回购操作 。
据财政部9月4日公布的《2020年8月地方政府债券市场报告》显示 ， 8月份全国发行地方政府债券11997亿元 ， 单月规模仅次于今年5月份的13025亿元 。 据全国银行间同业拆借中心数据显示 ， 9月7日隔夜Shibor为2.088% ， 5日均值为2.016%；截至9月7日下午5点 ， DR007的加权利率为2.1971% 。
“尽管近期央行连续开展逆回购操作 ， 但净投放规模较小 。 这表明当前央行无意引导市场利率大幅下行 ， 围绕政策利率附近波动即是当前市场流动性管理的主要目标 ， 货币政策‘中性’特征开始显现 。 ”王青分析 ， 央行在8月21日至25日连续三个交易日（8月22日、8月23日为周末）开展14天期逆回购 ， 但之后这类操作未持续进行 。 这表明央行也无意通过“锁短放长”来“变相加息” ， 未来市场流动性继续收紧的担忧会逐步散去 。
展望后期 ， 中国银行研究院研究员王有鑫对《证券日报》采访人员表示 ， 考虑到邻近季度末 ， 监管考核压力将逐渐增加 ， 近期跨境资本波动性加大 ， 将增加对短期流动性的干扰 ， 预计Shibor和国债收益率月内仍将处于相对高位 。 因此 ， 央行大概率将继续采取逆回购和其他操作来平抑市场波动 。 不过 ， 结合当前经济复苏加快 ， 工业增加值和企业订单逐渐回暖 ， 货币政策没有大幅调整的必要 ， 预计央行将继续保持稳健操作 ， 暂不会调降逆回购和LPR等相关利率 ， 依然会保持正常的货币政策空间 。
王青认为 ， 9月份仍是地方政府专项债发行的集中月份；而且近期6个月同业存单发行利率已超过1年期MLF利率 ， 9月4日升至3.04% ， 这将考验央行对存单利率偏离MLF的容忍度 。 不过 ， 9月份是财政支出大月 ， 会相应释放流动性 。 由此预计本月央行仍会持续开展逆回购操作 ， 但净投放规模不会明显扩大 。 未来降准仍有一定空间 ， 根本驱动因素是贷款增速持续高于存款增速 。 不过 ， 考虑到下半年银行贷款增速可能稳中有降 ， 加之当前货币政策更加注重在稳增长与防风险之间保持平衡 ， 不搞大水漫灌 ， 因此短期内降准落地的概率不大 。
【证券日报|央行连续22个工作日逆回购 预计降准短期难落地】本报采访人员 刘 琪
证券日报|央行连续22个工作日逆回购 预计降准短期难落地
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