江苏龙网

  1. 首页 > 资讯 > 财经 > >

制药|海正药业溢价2倍收购瀚晖制药背后：成长有限，经营数据存疑( 二 )


根据天健会计师事务所出具的审计 ， 上半年 ， 瀚晖制药实现营业收入20.08亿元 ， 成本6.68亿元；2019年和2018年营业收入分别为42.99亿元和38.19亿元 ， 成本14.15亿元和15.18亿元 。
从18年以来的收入和成本来看 ， 上半年基本为全年一半左右的水平 。 这意味着今年下半年瀚晖制药仍能实现约20亿元的营业收入 ， 并增加近7亿元的营业成本 。
制药|海正药业溢价2倍收购瀚晖制药背后：成长有限，经营数据存疑
文章图片

瀚晖制药前5名客户营业收入情况也证实了这一规律 。
今年上半年、2019年和2018年 ， 瀚晖制药从前5名客户获得营业收入分别为15.27亿元、31.95亿元和30.50亿元 。
其中 ， 排第一的华润医药商业集团和海正药业上半年贡献收入6.17亿元和4.07亿元 ， 均接近19年、18年的12.76亿元和12.47亿元、8亿元和8.20亿元的一半 。
上下半年基本对半分的营业收入 ， 是否意味着瀚晖制药下半年有望实现的20亿元营业收入 ， 还将带来与上半年同样3.89亿元的净利润？
情况可能并非如此 。 根据海正药业的年报和半年报披露 ， 今年上半年 ， 瀚晖制药保持了利润水平与去年同期持平 。 2019上半年 ， 瀚晖制药实现营业收入22.09亿元 ， 归母净利润3.40亿元 。 2019年全年 ， 瀚晖制药营业收入42.99亿元 ， 归母净利润5.41亿元；2018年瀚晖制药营业收入仅为38.19亿元 ， 但归母净利润却高达5.29亿元 。
值得注意的是 ， 2018年上半年 ， 瀚晖制药20.34亿元的营收和3.89亿元的归母净利润 ， 在数值上几乎与今年上半年的20.08亿元和3.89亿元一致 。
2018年以来的情况表明 ， 瀚晖制药上半年营收基本占全年的一半 ， 但归母净利润占全年比重则较大 ， 19年和18年分别为62.85%和73.53% 。 假设经营环境不变 ， 照此测算 ， 今年全年归母净利润或接近5.29亿元--6.19亿元区间 ， 同比增长区间接近-2.22%至14.42% ， 与上半年14.42%的净利润同比增幅吻合 。
由此可见 ， 2018年以来 ， 瀚晖制药的经营已经趋于稳定 ， 似乎进入平台期 ， 后续爆发性增长的可能性目前难以看到 。
难言高增长
而瀚晖制药下半年归母净利润也如营收一样翻倍的、惹人联想的预期同样基本落空 ， 全年营收和归母净利润较去年大幅增长可能性不大 ， 则其对海正药业全年净利润的增厚 ， 在今年仅限趋于稳定的另外49%净利润 ， 并在后面的一些年限内基本固定下来 ， 从而失去更高增长的预期 。
100%并表后 ， 海正药业在总资产和营业收入不变的情况下 ， 今年上半年的归母净利润将由较去年同期增长357.31%的2.41亿元 ， 调整为3.92亿元 。
有深圳私募人士向时代财经采访人员指出 ， "如果不考虑海正药业业绩高增长的持续性 ， 每年由瀚晖制药贡献5亿元左右的净利润 ， 还是很不错的标的 ， 只是成长性不足 。 "
而从明年开始 ， 海正药业的业绩要想继续今年的高增长 ， 基于瀚晖制药的经营趋稳性 ， 还需要依靠其他业务或资产发力 。
实际上 ， 不仅瀚晖制药近三年来营收和净利润波动较小 ， 海正药业的经营规模也已经固化 。 2017年至今年上半年 ， 营业收入分别为105.72亿元、101.87亿元、110.71亿元和53.18亿元 。
除瀚晖制药之外 ， 海正药业其他子公司的盈利能力均不强 。 今年上半年营收28.02亿元的海正药业（杭州）有限公司归母净利润亏损2301.66万元 ， 营收18.92亿元的浙江省医药公司归母净利润仅为1857.55万元 。 去年全年 ， 海正杭州和省医药公司归母净利润分别为-8519.17万元和4072.37万元 。
异常的经营数据
事实上 ， 瀚晖制药上半年20.08亿元的营业收入和3.89亿元的归母净利润 ， 只是明面上的光鲜 。 上半年 ， 疫情的影响还是给瀚晖制药留下了痕迹 。


推荐阅读


上一篇：美的|美的董事长减持套现近14亿！回应：个人资产配置需要

下一篇：|万达，再见了！负债4205亿后，一代首富跌落神坛让人警醒！