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美股闪崩的原因找到了！两种可能两种布局

作者|张玮（昆仑健康资管首席宏观研究员、网易研究局专栏作家）美股闪崩的原因找到了！两种可能两种布局
张玮前几天以特斯拉为代表的一众科技股继续带头向上冲 ， 但此后一则关于特斯拉最大外部股东宣布减持的消息不胫而走 ， 股价掉头向下 ， 并带领纳斯达克重挫5% 。最终 ， 周四夜盘道指收跌2.79% ， 纳指重挫近5％ ， 标普跌3.51％ ， 均创6月11日以来最大单日跌幅 。 科技股全面受挫 ， 苹果跌8％ ， 特斯拉大跌逾9％ ， zoom跌超10% 。 可怕的是这些指标科技股盘后并没有稳住跌势 ， 还在进一步下探 ， 其中特斯拉盘后跌幅更是超15% 。图：纳斯达克指数周四夜盘大跌美股闪崩的原因找到了！两种可能两种布局
数据来源：wind数据库对于美股 ， 市场早就存在看空的声音 ， 毕竟美国疫情仍然很严重（每日新增超4万） ， 而且美股估值涨幅太猛 。 从三月份低点以来 ， 美国三大股指基本上都上涨了60% ， 投资者有很强的获利了结需求 。 但这些老生常谈的看空因素顶多算作是“积怨” ， 时间维度较长 ， 即便成立 ， 也说不好何时才会触发 ， 何况背后还有美联储的新一轮量化宽松可以对牛市构成支撑 。 也正是因为缺少一个实质性的导火索 ， 才会有大量的散户敢于购买看涨期权 ， 也才会有大量的做市商敢于购买更多的股票做对冲 。不幸的是 ， 导火索就在近期出现了——根据美国证监会文件 ， 特斯拉最大股东之一、基金管理公司Baillie Gifford将其被动持股比例从去年12月31日的7.67%大幅降至4.25% 。 在市场情绪低迷 ， 以及股价已经大幅飙升 ， 估值虚高的情况下 ， 特斯拉减持举措很容易造成恐慌效应 ， 引起羊群效应 。 一石激起千层浪 ， 多米诺骨牌效应令美股崩盘 。市场一边舔着伤口一边追问：周四夜间美股的下跌 ， 是趋势性的 ， 还是技术性的？很多机构都认为周四的下跌是技术性的 ， 也就是暂时的 ， 美股不会就此走向长期崩盘的道路 。 这符合主流判断 。 毕竟从2018年至今 ， 每次美股的大跌都伴随着趋势性看空的声音 ， 但最后都被“打脸” 。 即便现在科技股估值偏高 ， 毕竟后面还有美联储的扩表做支撑 ， 而且8月27日美联储又对货币政策框架做出了修改决定 ， 提出了所谓的“平衡通胀制” 。 提升了对未来的通胀容忍度 ， 即便通胀再高 ， 只要平均在2% ， 就不会加息 。 大量的美元超发和非加息预期仍可作为美股的牛市支撑 。这种情况固然最好 ， 因为从2018年至今的经验来看 ， 每次美股大跌 ， 中国的A股都逃不了负面影响 。 就在周四夜盘美股大跌之后 ， 周五一早 ， 上证综指和创业板纷纷低开 ， 食品、券商、汽车股领跌 。 截止午盘 ， 北向资金实际净卖出接近40亿元 ， 创业板收跌1.69%、上证跌1.38%、深证跌1.71% 。图：上证综指低开美股闪崩的原因找到了！两种可能两种布局
数据来源：wind数据库对于A股投资者最为关心的后市如何发展 ， 这要基于两种假设 。 一种是美股确实是短期的技术性回调 ， 对A股影响有限；另一种是趋势性回调 ， 大量的资金撤出 ， 对A股的影响也偏长期 。先来说第一种——短期技术性回调 。 这自然可以令投资者放下心来 ， 但也带来了新的问题：估值依旧过高 ， 尤其是科技股 ， 毕竟疫情造成的经济预期很不明朗 ， 况且特斯拉的大股东减持会不会被其他股东效仿？这些都有可能引发美股在未来的两个月内跌跌撞撞 。 再有就是距离11月3日的总统选举已经不足两个月 ， 民意调查的左右摇摆同样会重挫风险偏好 。 即便美股在下周企稳反弹了 ， 未来两个月内仍会往复 。 这就会造成两个结果：一是不断地对包括A股在内的外围市场产生溢出效应；二是美股的获利了结提升了对美元的需求 ， 美元指数的汇率波动又会传导给人民币 ， 进而引发我国外汇市场震荡加剧 。再来谈论第二种概率较小的情况——趋势性回调 。 若果真如此 ， 美股的下跌会通过连锁反应对汇率和商品价格产生影响 。 首先 ， 当趋势性下跌明确之后 ， 大量的抛盘会助长对现金（美元）的需求 ， 短期推升美元指数 。 如此一来 ， 美元兑人民币中间价会出现翻转 ， 人民币结束强势 。 其次 ， 从今年3月以来美联储就开启了新一轮QE ， 零利率、大量的债券购买以及几轮货币互换 ， 产生了天量的美元输出 。 一旦美股趋势性下滑 ， 大量资金撤出后不会老老实实趴在账户上 ， 而是寻找新的标的 。 目前中国国内有一种理想派的声音 ， 认为美股（或美元资产）由牛转熊后 ， 国际资本会提升对人民币资产（包括中国的股票和债券）的青睐程度 ， 配合中外正向利差以及我国不断扩大的金融开放步伐 ， 大量的资本有望涌入中国市场 。 当然 ， 这种憧憬蕴含了我国政策当局和市场参与者的美好愿望 ， 而实际情况可能更为“惨烈”——从美股中撤离的资本很可能进入到大宗商品市场 ， 并通过一个“噱头”哄抬价格——比如粮食危机 。 历史上几次著名的粮食危机除了确确实实的自然灾害意外 ， 或多或少也有国际游资炒作的影子 。 更何况现在的新冠疫情使得粮食危机更容易说得通 。 当然 ， 资本向粮食大宗的流入只是一种猜想 ， 同样的情况也可能发生在周期类产品或者原油上 。对于A股投资者而言 ， 除了自身的基本面和流动性以外 ， 不得不关心美股变化产生的溢出效应 。 对于上述两种可能的变化 ， A股投资者应该采取两种不同的策略 。 如果美股是短暂的技术性回调 ， 则意味着在未来2-3个月“估值高”、“疫情担忧”的风险依旧存在 ， 而且还要考虑美国竞选带来的风险偏好下降 。 外围环境将会对A股的情绪面产生持续影响 ， 加上国内自身的流动性边际收紧 ， 投资者可能会感觉“不好受” 。 另一种情况 ， 如果美股是趋势性下跌（尽管这种可能性很小） ， 大量的资本从美股撤离后需要寻找新的投资标的 ， 很可能挤进商品市场 。 果真如此 ， 潜在的商品价格提升反而会对特定行业带来投资机会 。


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