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股票|退市制度执行加码，年内20余家上市公司或将落寞离场( 二 )


退市制度的前世今生
中国的退市制度最早始于2001年 ， 今年已是第二十个年头 。
2001年2月23日 ， 中国证监会发布《亏损公司暂停上市和终止上市实施办法》 ， 之后又于2001年11月30日在原有办法基础上加以修订 ， 规定连续三年亏损的上市公司将暂停上市 。 这一办法的推出 ， 标志着我国上市公司退市制度正式开始推行 。
自2011年之后 ， 退市制度改革力度明显加大 。
2012年3月18日 ， 国务院转批发改委《关于2012年深化经济体制改革重点工作的意见》的通知 ， 提出深化金融体制改革 ， 健全新股发行制度和退市制度 ， 强化投资者回报和权益保护 。

2012年4月20日 ， 深交所发布《深圳证券交易所创业板股票上市规则》（2012年修订） ， 创业板退市制度正式出台 。 其中规定创业板公司退市后统一平移到代办股份转让系统挂牌 ， 将不支持上市公司通过借壳恢复上市 。
2012年6月28日 ， 上交所、深交所公布新退市制度方案 ， 连续三年净资产为负 ， 或者连续三年营业收入低于1000万元 ， 或连续20个交易日收盘价低于股票面值的公司应终止上市 。
2014年11月16日 ， 中国证监会发布的《关于改革完善并严格实施上市公司退市制度的若干意见》（下称《意见》）开始施行 。 2018年7月27日 ， 经过修订后的《意见》施行 。
2020年6月12日 ， 深交所发布《深圳证券交易所创业板股票上市规则(2020年修订)》 ， 在创业板注册制落地前夕 ， 专门针对创业板的退市规则作出调整 。
董登新认为 ， 注册制改革下的退市制度是A股市场目前最好的退市制度 ， 是退市制度实施以来效果最充分的改革 。
“近来有多只股票因触发面值退市被赶出市场 ， 而且是强制退市 ， 是投资者用脚投票的结果 。 ”董登新说 ， “一元退市”标准的市场化程度最高 ， 最大程度赋予了投资者话语权 。

与此同时 ， 新退市制度的效率也大幅提升 ， 退市周期更短 。 加之新证券法对于打击财务造假等证券犯罪的力度明显加强 ， 一定程度上规范了上市公司财务造假的现象 。 一系列利好因素叠加 ， 退市制度的效应得以明显提高 。
但整体来看 ， 整个退市制度仍处于摸索阶段 ， 资本市场尚有很多问题需要解决 ， 退市制度的完善亦非朝夕 。
据北京证券期货研究院发布的《各国退市的整体情况和美国主动退市实践介绍》 ， 从全球范围来看 ， 新兴市场退市率约2% ， 远低于成熟市场的约10% 。
数据显示 ， 中国上市公司退市比例长期偏低 ， 近年来A股退市公司仅占挂牌企业数量的约1%—2% 。 相较之下 ， 美国纳斯达克每年大约8%的公司退市 ， 纽约证券交易所的退市率为6% ， 英国伦敦证券交易所专门为小规模、新成立和成长型公司服务的市场AIM的退市率则高达约12% 。
退市为何如此之难
尽管中国退市制度早已有之并在不断完善 ， 但多年来实施效果不佳 。 部分上市公司由于经营不善或者财务造假等问题徘徊于退市边缘 ， 但却长期难以退市 ， 令不少投资者蒙受损失 。
2020年5月14日 ， 深交所发布《关于乐视网信息技术（北京）股份有限公司股票终止上市的公告》 ， 乐视网股票自7月21日起终止上市 。

上市十年的乐视网 ， 在创业板的前五年可谓风光无限 ， 市值一度突破1700亿元 。 自2016年开始 ， 公司境遇每况愈下 ， 资金链危机终于爆发 。 期间经过几轮自救或他救 ， 始终未见起色 。 2017年7月 ， 创始人贾跃亭“出走”美国 ， 自此 ， “造车梦”与业绩断崖式下跌的消息此起彼伏 ， 令投资者眼花缭乱 。
2017年-2019年 ， 乐视网累计亏损达290亿元 ， 市值则从高峰时的1700亿跌至67.42亿 。 至2020年退市前夕 ， 市值仅剩7.18亿 ， 大批投资者“入坑” 。
北京投资者张明（化名）是乐视网的“入坑者”之一 ， 其在2013—2015年间 ， 数次买入乐视网股票 ， 至退市时亏损近千万 。


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