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市值|一个小摊子，两个下海书生，跑出市值4000亿的疫苗故事( 四 )


如果没有这笔交易 ， 很难想象当下中国人的健康现状 。
而HPV疫苗的案例 ， 就显示了中国缺乏高端疫苗技术的残酷性 。
2006年 ， 默克公司研发的HPV疫苗（宫颈癌疫苗）通过FDA认证上市 。 宫颈癌是公认发病率高、死亡率高的疾病 ， 而接种HPV疫苗 ， 会显著降低宫颈癌发病率 。 但在此后的11年里 ， HPV疫苗由于各种原因 ， 无法进入中国大陆市场 。
这期间 ， 中国因宫颈癌死亡的女性超过50万 。

市值|一个小摊子，两个下海书生，跑出市值4000亿的疫苗故事
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2016年之前 ， 大陆因此掀起一波赴港打HPV的热潮；2016-2018年 ， 葛兰素史克的二价HPV疫苗、默沙东的四价、九价HPV疫苗分别获批 ， 又掀起争相接种的风潮 。
一时间 ， 爱侣间的蜜语变成了：如果你爱她 ， 就带她去打宫颈癌疫苗 。 时至今日 ， 市场上的HPV疫苗依然一针难求 ， 尤其是对病毒预防覆盖面达到90%的九价疫苗 。
九价HPV疫苗生产商只有默沙东一家 。 在中国 ， 智飞是唯一的代理商 ， 这令智飞业绩暴涨 。
当然 ， 疫苗市场同样竞争激烈 。
2014年 ， 智飞的AC-Hib三联结合疫苗一上市 ， 就让沃森的Hib疫苗黯然失色 。 这款三联结合疫苗是全球独家产品 ， 能将AC流脑结合疫苗与Hib疫苗的功能合二为一 ， 有注射次数少、经济效益高等优点 。 上市后一度独占市场 ， 成为智飞的主力产品之一 。 截至2019年底 ， 智飞AC-Hib联合疫苗的累计签发量超过2000万支 。
但沃森也有自家的爆款 ， 比如肺炎疫苗 。
2017年沃森取得了23价肺炎疫苗的GMP证书 ， 是国内第三家23价肺炎疫苗供应商 ， 当年就贡献了1.02亿营收；一年后再涨208.61% ， 达到3.16亿 。
今年 ， 沃森13价肺炎结合疫苗的诞生 ， 更堪称“国产之光”、“疫苗之王” 。 它可以帮助婴幼儿预防13种疾病侵袭 ， 是全球最畅销的药物之一 ， 去年销售额在58亿美元左右 ， 位居榜首 。
沃森之前 ， 这款疫苗只有美国辉瑞能生产 ， 在国内与九价HPV一样 ， 也是一针难求 。
【神话背后的隐忧与希望】
疫苗造富的神话背后 ， 沃森与智飞其实各有隐忧 。
沃森的主要问题是 ， 股权太分散 ， 没有实控人 。 2017年以来 ， 大股东们争向减持 ， 上市公司也一度被戏称为“股东提款机” 。
比如今年4-6月间 ， 刘俊辉就与其妻子合计减持24次 ， 套现约4.2亿；董事长李云春的减持更狠 ， 持股比例从2018年末的5.28%降至4.19% ， 从第三大股东滑落到第五大股东 。
有投资者因此调侃：“三个和尚没水喝 ， 你们5%的和尚好几个 ， 会不会更没有水喝了？”
产品上 ， 沃森目前有Hib疫苗、23价肺炎疫苗和百白破疫苗等7个主要品种 ， 但都非独家 ， 竞争激烈 。 2020年上半年 ， 公司的Hib疫苗、AC结合疫苗、23价肺炎疫苗、ACYW135多糖疫苗 ， 批签发增长率还分别出现-24.58%、-100.00%、-53.44%、-31.92%的同比下滑 ， 不容乐观 。
虽然沃森的重磅产品国产13价肺炎疫苗已上市 ， 但美国辉瑞的同款批签发量在国内占据六成份额 。 而北京民海、兰州生物、科兴生物等多家竞争对手 ， 也在奋力追赶 ， 所以沃森仍不可掉以轻心 。
而智飞 ， 则始终难以摆脱“最佳代理商”的标签 。
多年来 ， 智飞主要靠代销疫苗支撑业绩 。 从2019年财报看 ， 代理业务营收占比达87%；2020年上半年 ， 代理比例进一步增至99.73%；自主产品则同比下滑99.78% 。 默沙东作为最大合作方 ， 2021年合作就将到期 ， 一旦遭遇限供或断供 ， 智飞的高速增长或将面临巨大的不确定性 。
2019年4月1日 ， 智飞更飞出了一只“黑天鹅” 。
当天 ， 智飞发布公告称 ， 其AC-Hib三联疫苗批准文号有效期已到 ， 被迫停产 。 消息一出 ， 第二天股票跌停 ， 并引发一波30%以上的惨跌 。


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