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市值|一个小摊子，两个下海书生，跑出市值4000亿的疫苗故事( 三 )


但自研的道路 ， 蒋仁生并未全然放弃 。 2008年 ， 智飞生物A+C脑膜炎疫苗开始部分自产 ， 同时自产的还有ACYW135群脑膜炎球菌多糖疫苗 。 从这一点看 ， 用代理反哺自研的路是成功的 。
但一路自研的沃森 ， 上市后却开始“变脸” 。
2011年5月16日 ， 上市仅半年的沃森突然宣布 ， 三大疫苗研发项目终止 ， 引发市场无情抛售 ， 隔天更以跌停收盘 。 此后为了扭转局面 ， 沃森又提出了包括疫苗、血制品和单抗三大板块的大生物平台战略 ， 开始大刀阔斧“买买买” 。
很快 ， 沃森把河北大安制药、上海丰茂、嘉和生物、上海泽润、重庆倍宁等生物医药企业收入囊中 ， 同时又布局药品和疫苗流通平台 ， 收购了圣泰药业、宁波普诺生物、山东实杰生物 。
实杰生物是沃森的心头宝 ， 沃森将其当作发展疫苗代理业务的重点公司 。 那几年 ， 沃森疫苗代理和药物代理营收比重持续上升 ， 2015年 ， 一度高达57.55% ， 成为主要收入来源 。
但这一年 ， 沃森因为实施大生物平台战略 ， 巨亏8.41亿 。
屋漏偏逢连夜雨的是 ， 2016年 ， 山东疫苗案爆发 ， 实杰生物牵涉其中 。 受此拖累 ， 沃森的营收由2015年的10亿骤降到5.9亿 ， 断崖式下跌 。
山东疫苗案给行业敲响了警钟 。 国家迅速出台了修订版《疫苗流通和预防接种管理条例》 ， 对疫苗的采购、配送、储存、运输等进行了更严格的管控 。
对实杰生物 ， 沃森最终选择断臂求生 ， 通过重组将其股权全部甩卖 。
2017年 ， 沃森又进一步剥离血制品业务；2018年 ， 单抗领域竞争激烈 ， 沃森又转让了业绩较差的嘉和生物部分股权 。
走了一圈弯路 ， 最后沃森还是重新聚焦老本行——疫苗研发 。
山东疫苗案中 ， 深耕代理业务的智飞 ， 更是大受影响 。 2016年之前 ， 智飞的营收通常有1-2亿；但2016年 ， 萎缩到只有3200万 。
但依靠代理默沙东的宫颈癌疫苗 ， 智飞生物得以扭转局势 。
此前 ， 默沙东曾在中国组织团队自产自销 ， 但效果不好 。 后来国家明确规定 ， 外企不能在中国市场直销疫苗 ， 必须委托国内企业代理销售 。
默沙东中国 ， 看中了智飞生物强大的销售网络 。 2011年起 ， 从23价肺炎疫苗到HPV疫苗 ， 智飞生物已独家代理了默沙东五款产品 。

市值|一个小摊子，两个下海书生，跑出市值4000亿的疫苗故事
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2017年 ， 伴随自研三联疫苗、默沙东宫颈癌疫苗的火热 ， 智飞生物的营收开始爆发式增长 。 2017-2019年3年间 ， 智飞营收从13亿暴涨到106亿 。
【疫苗生意经】
疫苗是典型的“三高”行业：高政策壁垒、高技术壁垒与高资金壁垒 。
进入生产环节前 ， 要经历大约5-10年的研发阶段 ， 3-5年的注册阶段 ， 而且失败率比较高 。
像康泰生物的子公司北京民海 ， 曾用7年的时间开展20款疫苗的研发 ， 申请国家发明专利19项 ， 却没有一款上市 。 研发部门的人公开说：是靠老板养着的 。
好在 ， 蒋仁生、刘俊辉都是有眼光的商人 。
蒋仁生认为 ， 做疫苗不像种地 ， 春天播就可以秋天收 ， 这个行业需要瞄准10年后的市场 。
以智飞自主研发的三联疫苗为例 ， 从立项到上市用了整整12年；沃森的Hib疫苗、冻干A+C脑膜炎疫苗 ， 从研发到上市也都花了6年时间 。
虽然研发成本高 ， 可疫苗的生产成本低 。 一旦诞生一款前景好的疫苗 ， 市场和资本就甘愿买单 。 像沃森上市前的2008年 ， 仅靠两款疫苗 ， 就实现了净利润同比367%的增长 。
但所有这些曲折与选择、升腾与跌落 ， 都说明了一件事：中国是疫苗大国 ， 却不是疫苗强国 。
1989年9月 ， 美国默克公司总裁罗伊·瓦杰洛斯 ， 决定将乙肝疫苗技术低价转让给中国 。 30年来 ， 至少有5亿中国新生儿从中受益 。


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