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海天|酱油、股市、李诞？( 二 )


3、投资者行为受社会化变量的影响 ， 不只是理性的经济变量 。
席勒更牛的是 ， 把美国股市几十年的数据拿出来 ， 证明了市盈率模型、股利贴现模型在短期预测股价没啥大用 。
以下面的图为例 ， 这张图是根据股息分红贴现计算出的股票“合理价格”和股票实际价格的比较 。
海天|酱油、股市、李诞？
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按照股息分红贴现算出来的股价相对稳定（黑色的线） ， 而实际股票价格却波动非常大（灰色的线） ， 严重背离合理价格 ， 比坐过山车刺激 。
席勒还用强大的数据收集和分析能力 ， 做出了一张股市120年的市盈率变化图（下图） 。
海天|酱油、股市、李诞？
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最高的时候 ， 在2000年互联网泡沫破灭之前 ， 市盈率超过40倍 ， 最低的时候 ， 在美国大萧条时期 ， 市盈率不足5倍 。 从十年以上的周期看 ， 市盈率确实存在回归历史均值的情况 ， 但是 ， 什么时候回归 ， 和什么时候会再流行喇叭裤一样 ， 不可解释、不可预测 。
股价由理性和非理性两部分构成 。 理性是稳定的部分 ， 围绕理性波动的部分 ， 是理性不可预测、不可解释的非理性部分 ， 恰与社会心理、社会潮流相关 。
要注意的是 ， 非理性不等于不合理 。 比如说 ， 爱情、爱好都是理性难以完全解释 ， 但他们是合理的 。
海天|酱油、股市、李诞？
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赶个时髦
如果按照席勒的观点 ， 用行为金融的视角看 ， 海天酱油正好从各个方面赶上了社会潮流的变化：
1、在家做饭
数据确实显示 ， 疫情后海天酱油的家庭使用量增加 ， 餐馆使用量下降 。 或许 ， 基金经理们、股民们 ， 原来不怎么做饭 ， 疫情后恶补惨淡的厨艺 ， 才发现酱油真是个好东西 ， 有味儿 ， 不小心还倒多了 ， 消耗量大 。
微妙的心理变化 ， 扰动了巨大的社会资金 ， 如同蝴蝶效应 ， 重估了酱油的投资价值 。
2、追捧安全资产
如果不说估值 ， 海天酱油业绩的安全性是毋庸置疑的 。 疫情后的股市 ， 最大的潮流是追逐业绩安全的资产 。 美国网络科技股爆涨的底层逻辑 ， 不是成长性 ， 而是安全性——具有垄断地位的互联网巨头 ， 最安全 。
这个逻辑并非没有先例 。 比如 ， 市场不看好经济的时候 ， 会把资金从风险资产配置到安全的国债 ， 导致国债利率下降 ， 国债价格上涨 。 现在的问题是 ， 国债的收益太低了 ， 无限的避险资金购买有限的安全资产 ， 导致安全资产的估值飙升 。 投资者不管“杀”估值的风险 。 除非哪一天 ， 警报解除了 ， 资金才会从安全资产流出 。 但是现在还看不到 。 世界越乱 ， 酱油越涨 。
3、搭年轻人便车
海天蚝油的销售费用20多亿 ， 赞助了大量的现象级综艺节目 ， 比如《吐槽大会》《奇葩说》等 。 “吃饭炒菜不用愁 ， 我有拌饭酱和蚝油” 。 主攻年轻人市场的同时 ， 海天变成了个潮流品牌 ， 搭上时尚的便车后 ， 名字深入人心 ， 吸引个人投资者入场 。
海天味业现在股东人数有4.66万户 ， 今年第二季度比第一季度接近翻倍 。 投资者看着综艺 ， 用着酱油 ， 听着故事 ， 顺便买了股票 。 然后就赚了钱 。 这又变成一个更好听的赚钱故事 。 让更多人听着故事买股票 。 于是 ， 诺贝尔奖得主席勒后来又发展出了一个新名词：叙事经济 ， 还写了一本书《叙事经济学》 。
书里说 ， 牛津英语词典对“叙事”的解释：解释性或说明性地描述一个社会 ， 一个时期的故事或表现 。 没错 ， 叙事就是故事 。 故事可能是一首歌、一个笑话、一个理论 ， 能激起情感共鸣 ， 轻松地在日常传播 ， 并且可能是病毒式的传播 。 勒认为 ， 前真人秀主角 ， 日后的美国总统特朗普 ， 擅长讲故事叙事 ， 把自己打造成天才 ， 美国有很多他的故事的忠实信徒 。


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