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净利|五洲特纸扣非净利连下滑 流动负债高资金拆借被套利( 二 )


据招股书披露 ， 由于江西五星特种纸项目推进较快 ， 资金需求逐步增加 ， 但该公司授信额度相对不足 ， 江西五星为支付工程款、设备款等款项 ， 2017年2月16日至2017年5月16日期间 ， 公司前身五洲有限向江西五星开具了544.18万元商业票据 。 上述开具票据的情形不符合《中华人民共和国票据法》第十条“票据的签发、取得和转让 ， 应当遵循诚实信用的原则 ， 具有真实的交易关系和债权债务关系”的规定 。
据大众证券报报道 ， 五洲特纸在IPO前出现的频繁大额资金拆借引人注目 。 2016年 ， 公司从实控人及关联方合计拆入2.98亿元、2017年合计拆入2288.17万元 ， 2018年合计拆入581.24万元 ， 上述资金拆入款直到2018年12月才逐渐清理完毕 。 五洲特纸和非关联第三方的资金拆借同样频繁 ， 2016年 ， 第三方从公司拆出的资金合计达1.06亿元 ， 却均未计提利息 。
大众证券报还指出 ， 温岭市大业电机厂左手无偿从五洲特纸借钱 ， 右手有偿借钱给五洲特纸 。 2016年 ， 无偿从五洲特纸拆出1478.53万元的温岭市大业电机厂 ， 却因合计1676.13万元的拆入金额分别在2016年和2017年计提了71.16万元和69.62万元利息 。
招股书显示 ， 2016年至2018年 ， 五洲特纸主营业务收入逐年增长的主要原因是销售均价上涨导致 。 虽然售价上涨 ， 但2017-2018年的主营业务毛利率却出现了下滑 ， 从20.12%下滑到16.88% ， 招股中称是由于原材料涨价幅度大于售价 ， 五洲特纸无法完全把原料涨价传递给下游所致 。
2016-2018年 ， 五洲特纸主要产品处于产能满负荷生产状态 ， 近三年五洲特纸各种产品产能利用率都在90%以上 。 2018年公司新增了不少产能 ， 而此次募资完成投产后 ， 产能达到67.07万吨/年 ， 是之前31.56万吨的2倍还多 。
时代周报指出 ， 无论从行业空间还是其自身优势角度来看 ， 五洲特纸未来一定时期内都很可能出现产能过剩风险 ， 产能过剩将减少净利润 。 首先 ， 五洲特纸的主要下游为食品行业 ， 以五洲特纸最终客户康师傅、统一等方便面大品牌为例 ， 方便面行业近十年来需求量不稳定 ， 甚至出现过下降 ， 行业增长空间有限 。 其次 ， 五洲特纸对下游客户的议价能力存疑 ， 这很可能意味着五洲特纸的产品是可被其它厂商替代的 。
此外 ， 五洲特纸原材料依赖进口 ， 受汇率影响价格波动较大 。 报告期内公司以美元计价的进口木浆金额分别为9538.52万美元、9622.36万美元、12416.68万美元、7748.92万美元 。 报告期内美元兑人民币汇率发生较大波动 ， 导致五洲特纸报告期汇兑损失分别为1168.10万元、-746.16万元、1094.83万元、248.82万元 ， 占当期净利润比例分别为11.31%、-4.35%、6.62%、4.17% 。
报告期内 ， 五洲特纸部分员工存在未足额缴纳社会保险及住房公积金的情形 ， 该部分未足额缴纳社会保险和住房公积金存在被追缴的风险 。 报告期内 ， 五洲特纸及其控股子公司员工办理社会保险的缴纳比例分别为92.87%、90.84%、95.82%、91.48% ， 住房公积金的缴纳比例分别为0.00%、10.96%、93.09%、90.95% 。 值得注意的是 ， 直到2018年1月 ， 五洲特纸才统一开始为全体员工缴纳了住房公积金 。
中国经济网采访人员就相关问题向五洲特纸发去采访函 ， 截至发稿 ， 未获回复 。
家族企业五洲特纸拟A股IPO
2008年1月 ， 赵磊、赵晨佳夫妻二人分别以现金1875万元和1125万元共同出资3000万元设立五洲特纸的前身“五洲有限” ， 此后 ， 两人先后六次以现金增资 ， 又在2016年吸收赵晨佳的父母赵云福、林彩玲成为新股东 ， 形成四人控股的“家族企业”模式 。 赵云福、林彩玲、赵磊、赵晨佳四人均为家族企业的主要家庭成员 ， 四人控制五洲特纸股权比例合计为87.2020% 。
五洲特纸主营业务为特种纸的研发、生产和销售 。 根据产品下游应用领域不同 ， 公司专注于生产食品包装纸、格拉辛纸以及描图纸 ， 根据客户需求提供优质的产品及服务 。


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