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投资界|元禾厚望2年成绩单：投资16个项目，开始迎来收获期( 二 )


如果说投资京东物流是基于曾之杰对物流行业的多年洞察 ， 那投资京东数科算得上一次“冒险” 。
“对我们这样的中小基金而言 ， 2亿投资是很大手笔的项目了 ， 这是团队内部讨论许久做出的决定 。 ”曾之杰回忆 ， “当时我们做了很扎实的尽调 ， 在京东数科1200亿估值体系下 ， 我们判断 ， 第一金融的人工智能化是大趋势 ， 第二业务和估值还是会向头部企业集中 ， 第三对标同业公司 ， 京东数科的业务未来想要盈利是不困难的 ， 并且安全边际比较大 。 ”曾之杰相信 ， 这种关键节点的公司 ， 只要有好的管理团队 ， 一定会成长起来 。
除了这两家京东系公司 ， 元禾厚望在新经济领域下重金投资的还有字节跳动 。 “我们其实跟踪字节这个项目有六七年时间了 ， 最早在其20亿估值时就一直在找能够投进去的机会 。 ”曾之杰笑说 ， “终于在去年 ， 元禾厚望总算成为字节跳动的股东 。 ”
20年前即“盯上”硬科技
拿着机关枪扫射的时代已经过去
“科创板来了 ， 赶紧布局硬科技企业”“硬科技投资周期这么长怎么赚钱？”…… 关于硬科技这个当下中国热词 ， 创投圈有太多的困惑和疑虑 。 但可以肯定的是 ， 业内已形成一个共识：硬科技 ， 一定要投 。
鲜有人知的是 ， 20年前当曾之杰加入华登国际时 ， 作为华登中国负责人 ， 对于其中酸甜苦辣有绝对的发言权 。 “过去在互联网企业风光之下 ， 硬科技企业坐了很多年‘冷板凳’ 。 互联网企业往往在还没有赚钱的时候就可以享受很高的估值 ， 但一个半导体类的硬科技公司的成长曲线则缓慢的多 ， 往往要拿10年企业才能扎住脚跟 。 资本市场除了要看到你的业绩、收入之外 ， 更要看到你的利润、成长空间、成长故事 ， 没有这些想要有一个好估值 ， 是很难的 。 ”曾之杰说 。
这无疑是一块难啃的硬骨头 ， 他也想过放弃 。 以至于此后在中信资本的八年时间里 ， 曾之杰都没有把半导体硬科技当成主要的投资方向 ， “也投了一些 ， 不多 ， 有可能特别挑剔吧 ， 反而投了一些很经典的案例” 。
不过眼下 ， 机会真的来了 。 在曾之杰看来 ， 中国硬科技领域面临的主要问题就是 ， 每个产业链条都不太完整、都容易出现被“卡脖子”的情况 。 “从经济学角度来讲 ， 我们没有必要去建立一条属于自己的、完全封闭的产业链 ， 但我们一定要在不同的产业链上占据一些核心、关键的位置 ， 这样在被封锁的时候才不至于太被动 。 ”
元禾厚望在硬科技领域的布局更专注上下游产业链的投资 。 “中国对国产替代和产业升级的迫切需求产生了独特的硬科技公司 ， 这些需求带动应用 ， 应用再带动硬件 ， 这是我们未来投资的一个大逻辑 。 ”曾之杰说 。
截至目前 ， 元禾厚望已经在硬科技领域捕获多家优质企业 。 比如 ， 2019年12月 ， 国产射频芯片厂商深圳飞骧科技获得由中金资本和元禾厚望领投超1亿元B+轮融资 。 仅半年后 ， 2020年6月 ， 飞骧科技正式发布了一套完整的5G射频前端方案 ， 实现了两个第一：第一套完整支持所有5G频段的国产射频前端解决方案 ， 第一套采用国产工艺实现5G性能的射频前端模块 ， 可以说成功填补了国内的空白 。
类似这样的行业“隐形冠军” ， 曾之杰还在持续发掘 ， 同时他的投资方法论也在不断迭代：“第一 ， 之前在某个赛道上 ， 大家拿着机关枪大面积扫射、频繁出手的时代已经过去 ， 以后投资会更加精准、聚焦 。 第二 ， 从产业链和投资两端看 ， 如果能将产学研紧密结合起来 ， 资本将更加有效率 。 ”
“把投票权交还给市场”
今后五年 ， 会有大量GP加速死亡
“我们等着这么多年 ， 中国二级资本市场终于向市场化方向迈进了一大步 。 ”提及科创板和创业板注册制的到来 ， 曾之杰难掩兴奋 。
“对科创板最大的希望就是能够把定价权还给市场 ， 市场化地遴选交易资产、发现价值 。 但市场化不代表不要监管 ， 市场同样期待精细、严格的监管 。 只有厘清边界 ， 重罚越界者 ， 这个市场才能实现长久繁荣 。 ”


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