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市值观察|高德红外研究之二：红外技术哪家强？( 二 )


市值观察|高德红外研究之二：红外技术哪家强？
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睿创微纳在其招股书中着重指出 ， 公司之所以未能列入其中 ， 原因在于这一销量统计是整机销量口径 。 但公司产品销量中以探测器和机芯为主 ， 整机销量较低 ， 因此整机销量市场占有率低于高德红外和大立科技 。 若从非制冷红外探测器芯片市场占有率角度来看 ， 睿创微纳已经超过高德红外与大立科技 ， 位居国产品牌第一位 。 2018年 ， 睿创微纳销售红外探测器芯片5.69万件 ， 达到高德红外和大立科技之和的1.8倍 。
市值观察|高德红外研究之二：红外技术哪家强？
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通过上面两组数据 ， 就可以再次分析对比三家公司的差距 。 还是拿智能手机类比 ， 睿创微纳就好比是美国高通 ， 主卖芯片 。 因此 ， 智能手机销量排行榜上并没有它的名字 ， 但其芯片的市占率却最高 。 大立科技这里就相当于华为 ， 芯片和手机都有 。 因为其手机销量排名最高 ， 所以其在冷红外热像仪领域市占率最高 。 高德红外则相当于韩国三星 ， 虽然智能手机销售不及华为 ， 但公司整体的技术实力还是要超过大立科技 ， 只是公司没有把主要精力放到非制冷红外热像仪这一领域 。 因此 ， 公司红外芯片销售不及睿创微纳 ， 非制冷红外探测器的整机销售则不如大立科技 。 那么 ， 高德红外的精力主要放到了哪里？
高德红外
红外技术平台初具雏形
作为国内首家研制出红外芯片的公司 ， 高德红外之所以在非制冷红外探测器芯片领域销量被睿创微纳超过 ， 主要在于双方发展模式的选择不同 。
在红外探测器芯片技术取得突破以后 ， 高德红外逐渐由单一的红外热成像仪制造商向红外技术平台供应商转变 。 与睿创微纳不同 ， 高德红外非制冷红外探测器主要是自用 ， 只有少量出售 。 此外 ， 高德红外在制冷型红外技术路线同样进行了重点布局 ， 其在军工领域的投入要远超过睿创微纳 。 目前 ， 高德红外旗下共有9家子公司 ， 除了传统的探测器业务以及武器系统领域之外 ， 高德红外还在安防监控、无人机、无人驾驶以及智能家居等领域均进行了业务布局 ， 平台化发展已经初具雏形 。
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▲高德红外子公司及主营业务
资料来源：公司公告、中信建投研究发展部
轩辕智驾是高德红外为了在智能驾驶领域布局而设立的全资子公司 ， 主要负责毫米波雷达产品、红外车载夜视系统领域进行产品开发及市场拓展 。 资料显示 ， 轩辕智驾研发的红外热成像避障系统已经具有行人和车辆检测、报警等高级辅助驾驶功能 ， 在车载视觉中具有较强的适应性 ， 可以有效适应黑夜、雾霾、炫光等复杂路况环境 。
随着成本进一步降低 ， 红外热像仪有望在一般车辆上成为标配 。 根据Yole预测 ， 红外热像仪将首先应用于具备L4和L5级别自动驾驶能力的车辆 ， 同时广泛应用于无人驾驶车辆 ， 到2024年用于无人驾驶汽车的红外设备出货量将超过50万部 。 据了解 ， 轩辕智驾的产品涉及ADAS（汽车高级辅助驾驶系统）的全部领域 ， 特别是其热成像避障系统 ， 已经服务于奥迪、宝马、奔驰、保时捷等主流高端品牌 ， 未来将随车量产推出 。 因此 ， 高德红外在智能驾驶这一万亿市场空间的业务布局 ， 为公司的未来发展增加了很大的想象力 。 此外 ， 2016年 ， 高德红外还以4.87亿元的价格收购了汉丹机电100%股权 ， 将业务范围扩展至传统弹药信息化弹药领域 。 由于军用产品涉密因素 ， 公司对其信息披露不多 ， 这里也不做详细讨论 。 因此 ， 相比大立科技、睿创微纳而言 ， 高德红外在红外产业链的延伸布局方面遥遥领先 ， 全产业链优势已经成为公司除了芯片技术以外的又一核心竞争力 。 值得注意的是 ， 就在2019年以前 ， 二级市场对高德红外公司价值还存在较大争议 。 截止2018年年末 ， 公司市值仅为132亿元 。 一方面 ， 公司净利润等指标表现不如人意；另一方面 ， 公司应收账款金额却不断增加 ， 资产状况同样受到质疑 。 实际上 ， 早期的红外探测仪生产成本较高 ， 在民用领域使用受限 ， 公司净利润连续多年位于7000万元附近震荡 ， 业绩迟迟未能释放 。 近年来 ， 随着晶圆级封装技术的实现 ， 提高了批量生产的效率 ， 有效的降低了产品价格 ， 市场容量才有效扩大 ， 公司业绩得以快速释放 。


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