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城投|靳毅 ：郑州城投深度解读( 八 )


城投|靳毅 ：郑州城投深度解读
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（5）上街区
上街区 ， 地处河南省北部 ， 是国家根据“二五”计划建设第二个铝工业基地的需要而设立的工业型城区 。 上街辖区内外拥有铝土矿6座 ， 占地1972万平方米 ， 截至2019年末铝土矿保有储量1.43亿吨；区内有中国铝业河南分公司、长城铝业公司等大型国有铝工业企业 ， 区域经济对铝产业依赖度较高 。
上街区经济财政综合实力较低 ， 但债务规模相对较高 。 2019年上街区实现一般财政预算收入14.8亿元 ， 在郑州区、县中位居最末 。 债务规模方面 ， 上街区2018年广义债务规模60.8亿元 ， 广义债务率仅次于航空港区和中牟县 。
城投平台方面 ， 上街区共有1个发债平台 ， 为郑州通航建设发展有限公司（郑州通航） 。 公司主要负责区域内基础设施建设、土地整理和市政设施维护等 。
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（6）巩义市
巩义市 ， 位于郑州和洛阳之间 ， 拥有丰富的矿产资源 ， 其中现已发现的矿产 21 种 ， 已开发利用的矿种 9 种 。 在丰富的矿产资源禀赋之下 ， 巩义市逐渐形成了以铝及铝加工、耐材和装备制造三大主导产业 。
巩义市经济财政综合实力位于中游 ， 但债务规模相对较高 。 2019年巩义市实现一般财政预算收入48.2亿元 ， 在郑州区、县中位居第7位 。 债务规模方面 ， 巩义市2018年广义债务规模122.2亿元 ， 广义债务率位居全市第6位 ， 债务规模相对较高 。
城投平台方面 ， 巩义市共有1个发债平台 ， 为巩义市国有资产投资经营有限公司（巩义国资） 。 公司承担了巩义市重要基础设施项目的投融资和管理 ， 业务模式主要为委托代建和PPP模式 。 除此之外 ， 巩义国资也承担了区域内保障房项目的投融资和建设 ， 业务模式主要为委托代建和政府购买服务 。
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（7）新密市

新密市 ， 是全国 100 个重点产煤县（市）之一 ， 煤炭、铝土矿、石灰石等矿产资源丰富 ， 属于资源型工业城市 。 在产业结构调整和过剩产能出清的背景下 ， 新密市煤炭产业增加值逐渐降低 ， 逐渐形成以新型耐材和品牌服务为代表的主导产业 。
新密市经济财政综合实力较弱 ， 债务规模相对较高 。 2019年新密市实现一般财政预算收入37.2亿元 ， 在郑州区、县中位居第10位 ， 财政实力相对较弱 。 债务规模方面 ， 新密市2018年广义债务规模127.7亿元 ， 债务率位居全市第4位 ， 债务规模相对较高 。
城投平台方面 ， 新密市共有1个发债平台 ， 为新密财源城市开发建设有限公司（新密财源） 。 公司负责区域内的基础设施建设和污水处理等业务 ， 其中基础设施建设为主要的业务收入来源 ， 在建项目包括产业集聚区棚户区改造项目和工业物流快速通道建设项目等 。
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四、郑州城投怎么选？

郑州经济和财政实力处于全国中游水平 ， 债务规模相对可控 。 郑州城投发债区域较为集中 ， 部分区、县没有公开发债的城投平台 ， 且存续城投债以私募债和PPN为主 ， 占比分别为33.8％和36.4％ 。 我们认为这与河南城投平台的市场关注度不高存在一定的关系 ， 未来可关注综合实力较强的区、县城投平台发债计划 ， 以赚取发行溢价 。
与此同时 ， 对于目前有发债平台的区、县 ， 在综合财力及债务规模上 ， 这些区、县还是出现了比较明显的分化 ， 对于郑州平台的选择 ， 我们认为可以从下面两个方向挖掘更具有投资价值的城投平台：（1）性价比策略；（2）区域主题性投资机会 。


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