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华夏资本联盟|ABS和REITs：25个核心要点！( 三 )


（3）付款要素确认 。 保理关系形成后 ， 核心企业的下属公司（债务人）对付款的时间点、金额予以确认 。 相当于债务人对债权债务关系进行确认 ， 确认形成的债权债务关系是真实合法有效的 ， 把所有的付款时间要素和金额要素都明确下来 ， 让保理商能够拿到完全的债权 ， 排除原贸易合同中一些抗辩权的干扰 。
（4）核心企业的信用加入 。 第4步是最关键的一步 。 第一步形成基础合同的 ， 一般是核心企业的子公司 ， 需要核心企业以债务加入或者差额支付承诺的方式 ， 进行信用加入 ， 本质上都是核心企业兜底 。
但债务加入和差额支付承诺在会计处理层面差异较大 。 债务加入会计上是应付账款的二级科目的变动；但如果是差额支付承诺 ， 应付账款就变成负债科目 ， 增加核心企业的资产负债率 。 所以目前发的反向保理ABS里面都用的是债务加入方式 。
（5）基础资产转让 。 最后就是保理公司作为原始权益人 ， 将受让的应收账款债权转让给ABS ， 同时获得ABS的募集资金 。 因为保理公司会承担着一定的不合格基础资产赎回的义务 ， 所以保理公司一般来说都是核心企业的下属公司 。
问题5：房地产供应链反向保理ABS的产品特点？
1、房地产行业产业链的上游、下游融资
房地产行业产业链条上形成的应收账款主要有两类 ， 一是上游供应商因提供货物或服务、承包工程等对开发商形成的工程款和贸易款；供应商将债权转让给保理公司 ， 然后转让给专项计划来发供应链金融ABS ， 这是这一问所要介绍的产品 。 对供应链金融ABS来说 ， 基础资产只涉及核心企业对上游供应商的应付账款 。
另一类是开发商因其下游销售房产而形成的购房尾款、自持物业发的CMBS和类REITs、物业管理的物业费ABS、或者出租的物业租金ABS 。
2、产品采用储架发行模式与黑红池机制
房企供应链金融ABS的基础资产普遍具有期限短、单笔金额小、笔数多、同质化高的特点 ， 故市场上已发行的多采用了储架发行模式和“黑红池”机制 。
所谓储架发行即“一次备案 ， 多次发行”； 所谓“红池”是指产品发行机构向监管机构申报时所递交的模拟资产池 ， “黑池”则是在证券化产品发行时候重新筛选资产池 。 先审批模拟池 ， 等到正式形成资产的时候就可以直接申报 ， 不需要再走冗长的审核流程 。黑红池的存在解决了资产池内资产期限短但审批备案时间不确定 ， 且有可能很漫长的问题 。
3、产品证券端发行特点
（1）本息固定摊还 。
为什么不采用过手摊还以减少资金沉淀呢？这是因为这些应付账款的账期并不是原始的账期 ， 而是经过重新签订了应付账款确认书 。 也就是核心企业对于账期存在修正和调整 ， 使得每一个还款的周期都严格匹配了证券端的本息 ， 所以不需要过手摊还的设计 。
（2）不设循环购买 。
不设循环购买 ， 应收账款债权如何来实现一年期的产品呢？正如上一问 ， 因为从专项计划的设立日到终止 ， 整个应付账款都存在重新修正的情况 ， 所以可以不需要进行循环购买 。
（3）平层结构或较少次级 。
房企供应链金融ABS具有较强的类信用债特点 ， 核心企业的准入门槛较高 ， 实际上ABS最终的信用评级是由核心企业决定的 ， 次级分层结构不太具有信用提升的作用 ， 因此证券端往往是大平层 ， 只有少数设置了小比例的次级证券 。
问题6：城投企业ABS负面清单核查的主要内容？
1、地方融资平台的概念
中证协发〔2019〕342号《非公开发行公司债券项目承接负面清单指引》（2019年修订）：“地方融资平台公司是指根据国务院相关文件规定 ， 由地方政府及其部门和机构等通过财政拨款或注入土地、股权等资产设立 ， 承担政府投资项目融资功能 ， 并拥有独立法人资格的经济实体 。 ”
2019年修订 ， 将总资产、净资产、营业收入或净利润占发行人合并报表比重超过30%的企业子公司存在负面清单情形的 ， 视同发行人属于负面清单范畴 ， 包括城投企业子公司 。


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