紫光|紫光学大上半年净利预降六成 创始人回归如何提振业绩
《投资者网》丁琬璎
【紫光|紫光学大上半年净利预降六成 创始人回归如何提振业绩】7月21日晚间 ， 厦门紫光学大股份有限公司（下称"紫光学大" ， 000526.SZ）发布公告称 ， 拟向包括天津晋丰文化传播有限公司（下称"晋丰文化"）在内的不超过35名特定投资者定增募资不超过11亿元 。
根据公开资料 ， 紫光学大主营业务为教育服务业 。 主要服务对象为国内K12有课外辅导需求的学生 ， 服务模式以"一对一"教学辅导为主 。
紫光学大称 ， 此次定增的目的之一 ， 是为了拓展教学点布局 ， 升级优化教学点运营环境 ， 提升用户体验和教学能力 ， 促进公司内生增长 ， 实现产品和业务升级转型；其二是偿还借款 ， 减轻紫光学大的负债压力 。
线上乏力致上半年净利预降六成
透过紫光学大半年业绩预告不难看出 ， 定增的首要目的"增长、转型"已经迫在眉睫 。
7月14日公司发布业绩预告称 ， 预计2020年上半年归属于上市公司股东的净利润3600万元-5400万元 ， 同比下降42.68%-61.79% 。
预告中提到 ， 2020年上半年 ， 受到新冠肺炎疫情的影响 ， 部分线下教育培训业务长时间处于停滞状态 ， 但运营成本相对刚性 ， 导致2020年度上半年净利润较上年同期大幅下降 。
简单的说 ， 一直以来作为优势项目的线下教育培训 ， 在疫情期间却成了最大的"包袱"：其主打的一对一和小班教学业务更加依赖线下渠道 。 紫光学大全资子公司学大教育集团（下称"学大教育"） ， 从创立初期主打家教市场 ， 2004年提出基于家教业务升级而来的"一对一个性化辅导"体系 ， 时至今日 ， "1对1课程"、"个性化辅导"仍然是其团队营销的关键词 。
另外 ， 其线上业务开展也较为乏力 ， 2019年年报显示 ， 在线教育收入仅占总收入的1.3% 。 直至2020年1月 ， 网校移动App版本才匆匆上线 。
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这样的业务结构使得其在疫情期间遭受重创 。 据2020年一季报（见图1） ， 公司营收6亿元 ， 较去年同期减少20.94%；净亏损1603.43万元 ， 而去年同期净利润达252.48万元 ， 同比暴跌735.07% 。
在回复《投资者网》对于下半年业绩预期的提问时 ， 紫光学大方面表示 ， "有关问题须关注公司相关公告及预计于2020年8月26日披露的《2020年半年度报告》 。 "
财务费用拉低归母净利润
除疫情造成的收入减少外 ， 紫光学大面临的第二大困境 ， 即资产负债率过高 。 此次定增资金将有30%用于偿还借款 ， 减轻企业的负债压力 。
据Wind数据 ， 2016年至2019年资本结构变化（见图2） ， 紫光学大的资产负债率分别为98.70%、98.17%、97.92%和97.47% ， 总资产负债率始终维持在高位 ， 截至2020年一季度末 ， 总资产负债率依然高达97.8% 。
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居高不下的资产负债率源于2016年紫光学大与原控股股东紫光卓远签署的23.5亿元的借款协议 ， 贷款利率4.35%/年 ， 原定于一年后偿还 ， 然而此后每年都在延期续借 。
根据紫光学大4月18日发布的《关于关联借款事项的进展公告》 ， 2020年4月17日 ， 紫光学大向股东紫光卓远提前偿还借款本金和利息共计1039万 ， 至此仍有15.45亿尚未偿还 ， 也就是说 ， 未来利息支出与财务费用仍为常态 。
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光大证券也曾在《紫光学大（000526.SZ）首次覆盖报告》中提到 ， 目前紫光学大净利润率水平低于行业平均 ， 私有化负债压力是影响利润率的重要因素之一 。
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