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市场|券商策略：下一轮上涨渐行渐近 两大主线值得关注( 三 )


方正证券：当前流动性确立二阶拐点 ， 后续股票市场仍是积极有为
2005年以来大致经历了四轮流动性的收紧 ， 可分为两类 。 分别是2006-2007年经济繁荣过热下的流动性收紧、2009-2010年危机应对下的流动性回收 ， 2013年经济短暂企稳之后的流动性紧缩以及2016-2017年经济弱复苏下的流动性收紧 ， 四轮流动性的收紧大致可分为两类 ， 第一类是经济自然复苏下的流动性收紧 ， 如2006-2007年以及2016-2017年 ， 第二类是危机应对下放水后的流动性回收 ， 如2009-2010年以及2013年 。
不论是哪一种类型的流动性紧缩 ， 都需要政策信号的最终确认 。 2006-2007年流动性的收紧信号是2007年7月政治局会议政策基调的变化 。 2009-2010年流动性的收紧信号是2010年四季度“三率齐发”式的陡然收紧 。 2013年流动性的收紧信号是2013年5月-6月央行集中回笼资金以及6月对金融去杠杆坚决的表态 。 2016-2017年流动性的收紧信号有两个 ， 分别是在2017年3-4月银行业监管的加强以及2017年11月资管新规征求意见稿的发布 。 在政策信号确认之前 ， 信用货币环境可能提前恶化 ， 市场利率可能提前上行 。
当前流动性确立二阶拐点 ， 估值有扰动 ， 后续股票市场仍是积极有为 。 从当前的情形来看 ， 新冠疫情影响下全球流动性都大幅宽松 ， 是危机应对下的放水 ， 7月货币信贷数据出现回撤 ， 全球流动性均确立二阶拐点 ， 初步判断目前处于流动性回收的初期 ， 因此对股票市场的估值形成扰动 ， 但考虑到经济的恢复仍有不确定性 ， 且政策并未一锤定音真正收紧流动性 ， 因此后续股票市场仍是积极有为的格局 。
广发证券：牛市中期 ， 估值降维 ， 修复线索
疫苗利好消息有利于经济修复预期 。 年内大类资产表现节奏的关键取决于货币政策趋势收紧和疫苗取得更实质进展这两者的时间先后顺序 。 当前A股仍处于“盈利弱修复+流动性维持宽松”的权益友好环境 。 前期疫情受损的链条中 ， 有色、化工、建材、汽车、轻工有望率先开启主动补库周期 。 结合产业趋势、库存周期、估值和基金持仓的思路 ， 挖掘景气修复的合理估值 。
【市场|券商策略：下一轮上涨渐行渐近 两大主线值得关注】建议继续“估值降维” ， 牛市贝塔主线泛化自主可控中寻找估值相对合理的龙头 ， 及疫情受损链条业绩修复顺周期的阿尔法“修复”：1.投资内循环（有色、化工、建材）；2.金融内循环（非银金融）；3.制造内循环（军工、新能源车） 。 主题投资关注国企改革（上海、深圳国资区域试验） 。


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