证券市场红周刊|保险拐点未到但估值已偏低 银行牛市后期有望迎戴维斯双击( 三 )
吴悦风：最近银保监会公布的数据 ， 银行的净息差为200个BP ， 而之所以能做到百分之十几的ROE ， 就是靠杠杆 。 银行是一个实际上真实业务有10倍到20倍杠杆的行业 。 全球绝大部分银行 ， 都在一倍PB以下 ， 所以不能把银行低PB当成银行低估值的理由 ， 低PB反映的是银行本身高杠杆经营的内生特性 。
银行作为跟经济周期高度相关的杠杆经营性行业 ， 往往在牛市后期迎来上涨 。 这并不是因为其他行业都上涨了 ， 银行因为估值低而补涨 ， 而在于 ， 牛市往往会伴随着经济复苏 ， 银行资产质量会大幅度修复 。 银行的息差扩大 ， 会迎来业务结构质量、资产质量和收入利润空间的壮大 ， 而且息差扩大的放大效应会非常大 。 因此 ， 牛市后期 ， 银行因其的资产质量和利润有望迎来戴维斯双击的上涨机会 。
【证券市场红周刊|保险拐点未到但估值已偏低 银行牛市后期有望迎戴维斯双击】《红周刊》：在银行面临走向零利率的大背景下 ， 哪些银行更值得投资？
吴悦风：从长周期看 ， 科技没有新突破之前 ， 在银行面临走向零利率的大背景下 ， 银行业务的利润空间是要被压缩的 。 所以 ， 这一轮市场炒宁波银行 ， 因为它的对公业务占比只有30%多 ， 而零售占比高 。 这一轮银行的大逻辑 ， 比如平安银行、杭州银行、宁波银行、招商银行等 ， 大逻辑都是它们的零售业务占比高 ， 零售业务的利率水平或者市场调节度相对于对公业务更灵活一些 ， 所以它们抵御未来零利率环境的能力更强 。
（文中提及个股仅做举例 ， 不做买卖推荐
本文已发表于8月15日的《红周刊》）
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