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中年|贝壳上市背后：连亏三年终盈利，豪华投资团力挺，ACN模式仍待考验


中年|贝壳上市背后：连亏三年终盈利，豪华投资团力挺，ACN模式仍待考验
本文插图

北京时间8月13日 ， 贝壳找房在纽交所正式挂牌上市 ， 股票代码为“BEKE” ， 成为中国居住服务平台第一股 ， 也是2019年以来最大的一起中概股IPO事件 。
贝壳找房此次IPO发行1.06亿股ADS ， 发行价定为20美元/ADS ， 高于此前公布的价格区间上限 。 按照计算 ， 此次贝壳找房上市募集资金可达24.38亿美元 ， 总市值约225.5亿美元 。 经历了“高开高走”之后 ， 截至收盘 ， 贝壳找房首日较发行价上涨87.2% ， 收报37.44美元 ， 对应总市值422.13亿美元 。
从交易量和交易额来看 ， 贝壳找房如今已经成为国内最大的居住服务平台 ， 也是规模仅次于阿里巴巴的第二大商业平台 。 值得注意的是 ， 贝壳的成功离不开背后的“豪华投资团”：华兴资本、经纬中国、百度、腾讯等多家知名投资机构曾参与贝壳找房的数轮融资 ， 总投资额超370亿元人民币 。
亏损三年 刚刚盈利

在贝壳之前 ， 是大家耳熟能详的链家 。 2001年 ， 左晖在北京开出了第一家“链家”门店 ， 2018年 ， 链家正式升级为贝壳找房 ， 主营业务为二手房交易、房屋租赁、房屋装修、房产金融解决方案及其他服务 。 招股说明书显示 ， 2019年 ， 贝壳共完成超过220万单交易 ， 总计产生人民币21280亿元的交易总额 ， 同比增长84.5% 。 截至2020年6月30日 ， 贝壳集团在中国103个城市拥有260多个房地产经纪品牌 ， 4.2万家以社区为中心的门店 ， 以及45.6万个代理商 。
值得一提的是 ， 作为一家平台型企业 ， 贝壳的发展也没能逃过前期亏损的经历 。 但是 ， 贝壳在今年盈利了 。 贝壳找房在招股书中披露 ， 2017年至2019年三年间 ， 贝壳找房2017年、2018年、2019年营业收入分别为255亿元、286亿元、460亿元 ， 净亏损分别为5.38亿元、4.28亿元、21.8亿元 。 2020年第一季度 ， 贝壳找房营收71亿元 ， 净亏损达12.31亿元 ， 已经超过去年全年亏损额度的一半 ， 相较上年同期盈利1.66亿元 ， 变动幅度达841.6% 。
更新版招股书显示 ， 贝壳找房2020年上半年净收入总额为272.6亿元 ， 相较上年同期增长39%；净利润为16.07亿元 ， 相比上年同期的5.6亿元增长188.6% 。 这也意味着 ， 贝壳找房在2020年第二季度净收入为201.4亿元 ， 净利润为28.39亿元 ， 实现了整体扭亏为盈 。

虽然业绩出现回升 ， 但贝壳在招股说明书中表示 ， 预计未来会继续产生巨大的成本和开支以进一步扩展业务 ， 同时 ， 由于公司成长以及上市公司相关的成本增加 ， 预计会产生额外的一般和管理费用并强调 ， 将来可能无法保持盈利或增加盈利能力 。
背后投资阵容“豪华”
除了左晖和贝壳找房高管团队 ， 这次受益的 ， 还有贝壳幕后的豪华投资团 。 在贝壳IPO之前的五年时间里 ， 贝壳的母体链家曾进行过多轮融资 ， 贝壳成立后 ， 原投资方在链家的股份通过协议平移到了贝壳 ， 于是贝壳就在2018年启动了D轮融资 。
招股说明书显示 ， 贝壳引入的投资方包括：华兴资本、高瓴资本、经纬中国、腾讯、百度 ， 还有与房地产相关的万科、融创、碧桂园资本等 。 其中 ， 在IPO之前 ， 腾讯是贝壳的第二大股东 ， 持股比例12.3% 。 此外 ， 软银旗下SVF II Shell SubcoPte. Ltd.持股为10.2% ， 高瓴资本持股为5.3% ， 贝壳找房董事、华兴资本首席执行官包凡持股比例为3.8% 。

而在整个融资过程中 ， 华兴资本多轮次持续跟进贝壳的投资 。 2016年4月 ， 链家的B轮及B+轮融资从华兴资本旗下的华兴新经济基金获得融资60亿元 。 2017年1月 ， 链家完成C轮融资 ， 华兴新经济基金继续跟投 。 而在2018年贝壳上线以后 ， 华兴资本再次跟投到贝壳的D轮融资中 ， 彼时贝壳的估值已经超过百亿美元 。 在华兴资本董事长、基金创始合伙人包凡看来 ， 贝壳是这五年以来他所知道的产业互联网领域内最成功的案例之一 ， 而左晖则称包凡为其“最坚定的战友” 。


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