大众证券报|边风炜：70倍与7倍估值收敛是必然
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上证指数自7月见反弹高点3458点以来的调整已五周 ， 当下指数依然运行在3300点一线 ， 如果单从上证指数来看 ， 其实整体调整很温和 ， 也很从容 ， 毕竟连续越过五个百点整数位后 ， 当下调整百来点感觉再正常不过了 。
但从行业个股乃至创业板指数来看 ， 调整似乎更剧烈一些 ， 前期最佳的三个黄金赛道“消费、医药、科技”在本次调整中幅度较大 ， 很多个股跌幅接近30% ， 当然对于在低位长期持有这些个股的投资者来说 ， 这样的调整完全可以理解 ， 毕竟这些个股的涨幅都是以倍数来计算的 ， 获利回吐再正常不过 。 不过 ， 对于在7月刚入场的投资者来说 ， 一个月浮亏20%以上 ， 似乎与牛市的印象完全不同 。 这也告诉了投资者 ， 无论什么市道 ， 追高似乎都是一个下策 。
本周的调整 ， 很多人认为是社融收紧信号引起的 ， 但其实货币政策下半年的适度收紧在之前的重要会议上早已透露 ， 应该算是预期中的落地 ， 至于未来货币的稳健或是常态 ， 不过财政依然将有利于经济复苏 。 因此 ， 对于高弹性和高估值品种的调整 ， 更多其实是由于估值过高而对流动性边际收紧的一种敏感反应罢了 ， 这就是我们常说的“借故而跌” 。
70倍的黄金赛道与7倍的蓝筹 ， 当历史估值再度达到极值时 ， 调整与收敛往往是必然 ， 因为历史的每次极值都意味着在某个时段对某类品种的过度热爱与对其它的品种过分忽视 。
“市场先生”就是这样的阴晴不定 ， 总是过于偏爱或冷落 ， 也许在未来某个时段 ， 7倍的蓝筹也会因为经济复苏或是其它原因受到“市场先生”的宠爱 ， 而医药、科技等又会被它忽视 ， 届时我们应当如何呢?
近几年 ， 主流买方机构对于指数的关注越来越少 ， 更多精力都在行业和个股的选择上 ， 而个人投资者则更偏爱每天对指数的关注 ， 其实对于指数只要判断有没有系统性风险即可 ， 如果有就大幅降仓持币 ， 没有就安心做好持股 ， 更多在持股结构中做文章 。
因此 ， 当下操作应尽量多研究下半年的投资机会 ， 多利用“市场先生”在冷遇处找到更有性价比的投资对象 。 在市场中 ， 有时候如果你想面面俱到 ， 投资将变得异常艰难;但如果你能抓住要害 ， 懂得取舍 ， 则投资其实也没有那么难 。
下半年 ， 我们适度放低预期 ， 或许会常伴有惊喜 ， 反之如果预期过高 ， 则也许常有惊吓 。
【大众证券报|边风炜：70倍与7倍估值收敛是必然】(作者为国泰君安上海研究总监)
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