格隆汇|两万亿商业版图如何再下一城？，贝壳找房（BEKE）上市首日暴涨87%( 二 )
2、2019年营收460亿 ， 2020年上半年业绩逆势高增长
贝壳找房的业绩高速增长 ， 2019营收增速达到61% 。 根据招股书显示 ， 2017-2019年 ， 贝壳找房的营业收入分别为255.06亿、286.46亿和460.15亿元 。
面对突如其来的新冠疫情 ， 贝壳找房仍然没有停止增长的步伐 。 最新招股书显示 ， 2020年上半年公司实现营业收入272.61亿元 ， 同比增长39% 。 可以看出 ， 贝壳找房的业绩韧性很强 ， 尤其是二季度收入恢复特别猛 ， 2020年第二季度贝壳找房营收201.4亿元 ， 同比大增76% ， 环比大增183% 。
从收入构成来看 ， 贝壳找房的营收来源主要分为三个部分：存量房交易、新房交易、新兴及其他业务 。 2019年 ， 贝壳的二手房交易收入为245.69亿元 ， 同比增长21.9% ， 占总收入的比重为53.39%；新房交易收入为202.71亿元 ， 同比增长171.3% ， 占总收入的比重为44.05% 。
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从净收入来看 ， 贝壳的新房业务增长非常迅猛 ， 是公司重要的增长极 。 从边际收入来看 ， 贝壳的二手房业务是最大的基本盘 ， 2019年边际收入占比达到62% 。 招股书显示 ， 2017-2019年及2020年上半年 ， 贝壳二手房交易的边际收入（净收入-佣金支出）分别为分别为56.35亿、77.32亿、95.54亿、48.47亿元；新房交易的边际收入（净收入-佣金支出）分别为28.66亿、30.28亿、49.19亿元、35.05亿元 。
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由上可知 ， 贝壳是“新房+二手房”双重驱动业绩增长 ， 而新兴及其他业务 ， 包括装修、金融等业务目前收入占比还比较小 ， 但是成长空间非常大 ， 是未来贝壳开启第二增长曲线的重要方向 。
3、贝壳找房亏损吗？
那贝壳的盈利能力如何呢？有投资者说贝壳是亏损的 ， 这其实是很片面的 。 2017-2019年贝壳找房的净亏损分别为5.38、4.28和21.8亿元 ， 而最新招股书显示 ， 2020年上半年 ， 贝壳找房的净利润为16.07亿元 ， 净利润率为5.9%；其中第二季度净利润高达28.39亿元 ， 同比增长626% 。
为什么2019年显示亏损21.8亿元呢？这主要是因为贝壳2019年有29.56亿元的股权激励支出 。 众所周知 ， 股权激励支出在互联网公司中非常常见 ， 京东、美团、拼多多等互联网公司上市都有该项支出 ， 而且该项支出是一次性的费用 ， 也不涉及现金流出 ， 所以在观察平台盈利能力的时候 ， 需要看经调整后的净利润 。
2017-2019年 ， 贝壳的经调整净利润分别为0.71亿、1.31亿、16.56亿元 ， 利润不断增长 ， 经调整净利润率分别为0.3%、0.5%、3.6% ， 盈利能力持续强化 。 2020年上半年 ， 贝壳经调整净利润18.61亿元 ， 经调整净利润率提升至6.8% 。
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另外 ， 贝壳现金充沛 ， 2017-2019年现金及现金等价物分别为52.4亿、91.2亿、243.2亿元 。 截至2020年6月30日 ， 贝壳拥有现金及现金等价物250.8亿元 。
4、贝壳的护城河：双网
贝壳是一个18年（链家）和2年（贝壳）的组织的结合体 ， 目标满足3亿家庭买卖、租赁、装修家居、社区服务等需求 。 虽然贝壳平台推出的时间并不长 ， 但是它建立在链家丰富的产业经验之上 ， 相当于站在巨人的肩膀上创新 。
贝壳将ACN（经纪人合作网络）作为平台底层操作系统 ， 构建了两张网：线上网络即“数据与技术驱动的线上运营网络”、线下网络即“以社区为中心的线下门店网络” 。 据灼识咨询称 ， 贝壳成功搭建了中国唯一规模化的线上线下房产交易和服务平台 。
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