江苏龙网

  1. 首页 > 资讯 > 财经 > >

市值观察|晨光文具：距离“10倍股”还有多远？( 二 )


本文插图
科力普放量增长 资料来源：公司公告 ， 华安证券研究所
办公直销是指办公用品企业以定向营销、直营店、电子商务等方式实现直接销售 ， 产品涵盖办公用品、办公耗材、办公设备等领域 。 在我国 ， 直销业务的客户主要是政府机构、大型央企、500强企业和有一定规模的企业客户 。
实际上 ， 办公直销业务的市场容量远高于传统零售市场 。 数据显示 ， 我国学生文具市场规模在500亿元左右 ， 办公文具零售市场容量在900亿元左右 。 然而 ， 大办公用品直销市场容量却是万亿量级（包含IT设备等产品） ， 并且行业增速要超过传统的零售市场 。
2019年 ， 晨光办公直销业务实现销售收入36.58亿元 ， 占比已经达到32% ， 超越公司传统零售办公文具（21.07%）、书写工具（19.63%） ， 成为公司第一大业务收入来源 。
市值观察|晨光文具：距离“10倍股”还有多远？
本文插图

但若对比万亿的市场空间 ， 晨光目前直销收入占比还不足1% 。 相比公司在学生文具15%、零售办公文具20%的市场率来说 ， 公司办公直销业务的未来增长空间仍然很大 。
除了对B端的发力之外 ， 晨光文具也在零售上进行了拓展 。 长期以来 ， 晨光传统业务主要依赖代理商-经销商这一传统模式进行发展 。 依靠着独特的“层层投入、层层分享”的伙伴金字塔营销模式 ， 利用为校园周边文具店免费制作带有“晨光”标识广告牌方式 ， 快速的抢占了校园市场 。 截止到2020年3月末 ， 晨光有效终端已经超过8.2万家 ， 位居行业首位 。
市值观察|晨光文具：距离“10倍股”还有多远？
本文插图
“晨光伙伴金字塔”营销模式
晨光向精品文创零售的布局 ， 已成为其业绩增长的关键因素 。 2013年开始 ， 晨光又先后成立晨光生活馆与九木杂物社 ， 其中 ， 晨光生活馆定位于8-15岁人群 ， 产品多为文具品类 ， 主要依靠新华书店渠道进行发展；九木杂物目标客户则定位于15-35岁的年轻女性及其家庭成员 ， 产品涵盖文具文创、益智文娱以及实用家居类产品 ， 依靠各地购物中心进行发展 。
而通过2015年成立晨光科技主要负责传统零售的线上渠道业务 ， 与上市之时相比 ， 晨光文具目前的收入构成已经发生了很大变化 。 2019年年报数据 ， 公司以办公直销、精品零售（晨光生活馆/九木杂物社）等为主的新业务收入占比已经超过40% 。 对于晨光传统零售业务来说 ， 这一块相当于纯增量 ， 应该出乎了很多投资者的意料 ， 也是公司业绩屡超预期的一个根本原因 。
市值观察|晨光文具：距离“10倍股”还有多远？
本文插图
晨光的业务模式 资料来源：公司公告 ， 华安证券研究所
此外 ， 晨光正在加大对文具行业资源整合与并购 ， 这意味着洗牌已开始加速 ， 头部企业进一步吞噬市场 ， 文具行业寡头格局将进一步巩固 。 2019年7月 ， 晨光文具出资1.93亿元收购了安硕?教56%的股权 ， 强化了自身在?童美术领域的布局 。 据了解 ， 安硕?教是?杆铅笔知名品牌?可（MARCO）的母公司 ， 其铅笔年产量约占全球市场的10% 。
随着消费升级的持续 ， 儿童美术已经成为文具市场一个快速增长的细分赛道 。 而晨光自2016年开始就不断对其进行布局 。 通过本次收购 ， 晨光拥有了全球领先的?杆铅笔产业供应链资源 ， 并强化了自身在?童美术中?端产品阵营竞争优势 。
如果说技术实力与渠道优势是晨光早期成功的两大原因 ， 直销业务（办公文具直销及零售大店）与品类扩张则是公司未来发展的新看点 。 考虑到1500亿元的传统文具零售市场和万亿规模的办公直销市场 ， 目前营收刚过百亿的晨光文具未来的增长空间还没有见顶 。 这也是晨光文具目前动态市盈率虽然已经突破60倍 ， 股价依旧坚挺的原因 。


推荐阅读


上一篇：股票|一位投资建设银行的老股民：10年前只买5万建设银行，无视涨跌持有到现在什么光景？真正的价值投资

下一篇：投资快报|注意了！一旦出现“吊颈线”形态：意味着主力正在出逃，这些股票已无力反弹