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市值观察|晨光文具：距离“10倍股”还有多远？



市值观察|晨光文具：距离“10倍股”还有多远？
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【市值观察|晨光文具：距离“10倍股”还有多远？】 作者：江峰 编辑：小市妹
今年以来 ， 在经济继续承压与货币放水两大宏观因素的共同作用下 ， 以消费医药、食品饮料领域的“核心资产”再次受到市场追捧 。 然而 ， 在资金抱团以及市场风格存在明显偏好的背景下 ， 不少个股已然被炒到百倍乃至千倍的市盈率 。 相信在不久的将来 ， 很多公司的业绩表现都将“愧对”投资者的热情 。
在这个结构性风格明显的行情中 ， 如何选择到性价比较好、或者兼具成长性的价值股 ， 显然比简单地追逐热点要有意义 。
自2015年1月上市算起 ， 晨光文具总市值已经由上市之初的72亿元增长至如今的630亿元 ， 5年增幅已经接近9倍 。 按照目前的上涨势头 ， 晨光文具很可能在不久后将成为A股下一个Ten bagger（十倍股） 。
晨光的产品就是常见的中性笔等办公文具 ， 既没有白酒的高毛利率 ， 也没有芯片股那样的高科技概念 。 就在公司上市之初 ， 市场对其看空之声也不绝于耳 。 但就在人口红利消失、无纸化办公担忧下 ， 晨光文具硬是靠着2元一只的中性笔 ， 在去年突破百亿的营业收入 ， 实现了10亿的净利润 。 2011年至2019年 ， 晨光营业收入复合增速为29.06% ， 净利润复合增速高达30.13% ， 这一业绩放眼整个A股都是不可忽视的存在 。
【“贸工技”稳健发展 研发投入是关键】
身为潮汕人的陈湖雄17岁高中毕业后就从事文具推销工作 ， 后成为销售规模过亿的文具代理商 。 1997年 ， 亚洲金融危机爆发 ， 陈湖雄所代理的韩国品牌生产企业不幸破产 。 经过商议 ， 陈湖雄以及兄长陈湖文、胞姐陈雪玲决定自创品牌“晨光” ， 由此开创了一条中国文具的创新之路 。
如果说我国古代毛笔代表着书写工具的开端 ， 美国人在1884年发明的钢笔在近代被广为使用 。 1984年 ， 日本人研发出的中性墨水笔已成为目前最主流的书写工具 。
看似简单的圆珠笔 ， 制造起来却并不容易 。 其中 ， 仅笔头的制造就有20多道工序 ， 还要保证笔头球珠与球座体间隙始终在3微米之内 ， 精度要求非常之高 。 技术含量甚至比手表零部件还要高 。
2016年 ， 一则“中国居然造不出圆珠笔头”的新闻曾广为流传 。 文章指出 ， 尽管中国年产圆珠笔已达400多亿支 ， 但是核心部件笔头却只能依赖进口 。 因此 ， 晨光刚建厂的头几年 ， 笔头、墨水等重要配件原料都是从韩国、日本、德国等国家进口 ， 产品利润十分微薄 。
陈湖雄虽然做代理生意出身 ， 却对技术投入十分重视 。 经过持续的研发投入 ， 2002年 ， 晨光K35问世 ， 成为我国首款具有自主知识产权的按压式中性笔 。 在此之后 ， 公司不断完善研发机制 ， 自2017年开始 ， 晨光文具研发费用已经过亿元大关 ， 并且仍在持续增加 。 2019年 ， 公司研发费用达到1.6亿元 ， 同比增长40.35% 。
对于遵循着“贸工技”路线发展的晨光文具来说 ， 对技术的重视与研发的投入无疑是公司获得成功的关键因素之一 。 目前 ， 晨光文具笔头加工技术已经处于行业领先地位 ， 公司中性笔年产量已经超过50亿支 ， 市场份额约在20% ， 位居行业第一位 。
【发力B端+品类扩张 业绩增长助推器】
除了研发领域的投入外 ， 晨光文具对办公直销业务领域的扩张 ， 以及围绕在大文具领域的品类拓展 ， 也成为公司业务保持高速发展的两个重要因素 。
在中性笔产品突破核心技术后 ， 晨光一方面通过渠道的拓展 ， 不断提高终端零售市场的覆盖率 。 另一方面 ， 公司又在2012年成立子公司晨光科力普 ， 向以直销为主的办公业务发起冲击 ， 并取得了良好的成果 。
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