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|年化收益率超过20%的成长股选手( 二 )


郑希虽然是成长风格的基金经理 ， 但是直播中他显现出来对风险的重视和敏感 ， 超过了全市场大部分的基金经理 。 或者说 ， 正因为将成长股投资作为事业 ， 才要求他对风险保持格外的“高度关注” 。
在新兴成长的行业投资当中 ， 如果陷入执念 ， 或对风险的感知钝化 ， 就会很容易犯错 。
分散风险是刻画郑希投资风格独特性的另一个关键指标 。 我们统计了一下 ， 郑希所管理的投资组合始终是全市场持股集中度最低的一批基金 。 在不同的价格水平上 ， 郑希会动态地评估持有股票的性价比 ， 性价比低就会调整 ， 这样 ， 单支股票的比例也会被不断摊薄 。
图：易方达信息产业混合持股集中度
|年化收益率超过20%的成长股选手
本文插图

数据来源：Wind ， 截止2020年6月30日
表：易方达信息产业2020Q1Q2前10大重仓股及占比
|年化收益率超过20%的成长股选手
本文插图

数据来源：Wind ， 截止2020年6月30日
2017年底 ， 易方达信息产业大幅度降低了当时投资组合重仓的消费电子股票权重 ， 这帮助组合躲过了2018年的剧烈下跌 ， 易方达信息产业混合在当年的回撤幅度 ， 甚至远远小于中小板指和创业板指 。
表：2017Q4及2018Q1易方达信息产业重仓股
|年化收益率超过20%的成长股选手
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数据来源：Wind ， 截止2018年3月31日 。
03 庖丁解牛——基于中观行业景气的投资框架
对社会生产力产生影响的深刻变化 ， 一定要在组合当中反映 。
落实到投资方法和纪律当中 ， 如何捕捉新兴成长板块的变化并转化为投资机会？郑希用14年的成长股投资经验 ， 构筑并不断完善形成了一套基于中观行业景气的投资框架 。
不同于典型的自上而下择时、控制仓位 ， 或者自下而上精选个股 ， 郑希的投资框架聚焦中观、行业 。 拉长时间的维度来看 ， 新兴行业最显著的风险通常不在公司本身 ， 而是宏观和行业环境变化带来的决定性影响 。 因此 ， 新兴成长板块投资的核心 ， 必须要围绕对产业的深刻理解展开 ， 是偏中观的 。
具体来看 ， 这套中观投研框架纳入了20-30个值得长期跟踪的子行业 ， 其中大部分是新兴产业的子行业 ， 其行业增速通常在15%-20% ， 显著地超过宏观经济的整体增速 。 通过长期跟踪 ， 郑希的投资组合可以预判行业的景气度变化 ， 再根据判断的景气变化节奏 ， 进行投资中的行业配置 。 即在行业低景气时介入 ， 等待行业景气兑现 。 如行业在3-6个月后进入景气区间 ， 就可以获得行业的β收益 。
如同庖丁解牛 ， 基于对行业的深度跟踪和理解 ， 郑希在组合当中呈现的行业、时段 ， 即是一个新兴板块成长过程当中 ， 最容易出现业绩高增长和ROE高增长（对应到股价上更大的估值空间）的过程 。
在此基础上 ， 结合易方达投研平台传统上强大的个股跟踪、研究能力 ， 郑希再去选择行业当中的代表性个股 ， 中观、微观双剑合璧 ， 完成整个投资决策过程 。
由此可见 ， 郑希的投资框架 ， 确实是在本质上根植“变化”、把握“变化”的成长股投资框架 。 长期持有的“十倍股”童话 ， 固然是一种美好的投资体验 ， 但是在一个没有明确终局的行业 ， 这样的风景更有可能仅仅存在于后视镜当中 。
04 郑希——“非典型”的成长股业绩表现
对风险的敏锐嗅觉、基于中观的变化预判和把握、易方达投研平台的个股研究支撑 ， 塑造了郑希在成长股投资领域“非典型”的优异业绩表现 。
郑希管理的易方达信息产业混合 。 从这支基金的过往业绩表现来看 ， 易方达信息产业能够长期跑赢业绩基准 ， 并在回撤控制和收益率的稳定性上具有明显优势 ， 在一众知名的成长风格基金产品当中显得尤为独特和稀缺 。


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